為何投資策略總是很難懂

摘自《小心，這是投資圈套》 作者：肯-費雪勞拉-霍夫曼 出版社：中信出版社

詐騙「老鼠」們知道很少有投資者花時間深入研究錯綜復雜的資本市場。大多數投資者都雇用專業人士幫助他們投資，因為他們要忙於自己的生活，工作、家庭、業余愛好是他們優先考慮的事情。對很多人來說，那些先進的投資策略很可怕。可能就是因為這一點，他們不會多問—因為他們認為投資顧問至少在投資方面比他們更聰明，或者他們不想讓自己看起來像毫不知情的樣子。

不承認自己一無所知可能會保住你的自尊，但卻會使你損失掉你所有的錢—110%會這樣（另外那10%來自於你傻兮兮地聘請律師，追逐像麥道夫和其他詐騙「老鼠」一樣的貪污分子所付出的代價。因為在所有願望都能實現的地方，偏偏沒有成罐的黃金。你能追回的錢遠遠低於訴訟費用，所以根本不值得這麼做。錢已經被騙走了很長時間，而且遺憾的是，通常一個子兒都追不回來）。

騙子們利用的是令人難以理解的策略—有意混淆或者恐嚇—以防客戶向他們問得太仔細。不要上當—合法的投資顧問從來不吝於簡單並公開地討論投資策略。因為一個好的投資策略應該是直截了當的。如果你的投資顧問的策略看起來含糊不清，而他不能或不願向你解釋得更簡單，或者如果他們向你兜售一系列華而不實的交易策略，要保持警惕—這是一個常見的騙子手段。

舉例來說，人們總是被麥道夫震懾住。他看上去是一副忠厚老者的模樣—社會的中流砥柱。但是，從很多方面來說，他都是「老鼠」中的典范。麥道夫監管客戶資產，他向客戶匯報「好到不可置信」的收益，他的投資策略完全難以理解。沒有理由解釋不清楚，事實上除非以混淆為目的，心存欺詐。《巴朗》（Barron）2001年（在麥道夫被揭發出來之前足足8年）發表的一篇文章，從麥道夫的營銷資料上直接歸納出了他的策略類型：

通常情況下，倉位由持有30~35只最能代表標准普爾100指數的股票、賣出成分股看漲價外期權和買入成分股看跌價外期權構成。賣出看漲期權被用來提高收益率，同時股票投資組合漲至看漲期權的執行價格。買入看跌期權的資金大部分由賣出看漲期權所得，用以限制投資組合的損失。

但是，以麥道夫所宣稱的表現為基礎得來的策略，從金融理論角度來講是完全不可能的。除非你有預測期權看漲和看跌時機的基本策略—在這種情況下，你根本不需要標准普爾100指數上的那30~35只股票。（順便提一句，標准普爾100指數的成分股由美國股票中規模最大、交易最頻繁、最能代表市場變動趨勢的1/3構成。如果存在一個能夠預測股票動向以及它們與市場相關的股票期權漲跌趨勢的方法，那它至少對這些股票都起作用。不過，如果投資者認為自己是投資在這些股票上，他們會感覺更舒服一些，這就是麥道夫的騙局起作用的原因。）根本沒有什麼「基本」策略，只有說謊的策略。從長期來看，規模大、流通性好的股票期權的看漲和看跌必定相互抵消。它們是同一硬幣的兩面，因此根本不可能出現買入看跌期權的「大部分資金由賣出看漲期權所得」。

預測期權看漲、看跌時機的策略，顯而易見，與預測基礎股票交易時間的策略沒有什麼不同。如果麥道夫有這樣一個策略，為什麼他從不談起，而他的客戶以及他的潛在客戶也從不問起？如果我有這樣一個長期有效的策略，我將立即擁有整個世界。換成你，你也永遠不會考慮聘請麥道夫或任何其他人來幫你理財，因為你就是世界上最好的理財大師。麥道夫之流從開頭就是毫無邏輯的胡言亂語，為的是吸引那些在高中時期沒有學過股市基礎知識的人上鈎。

不過，即便不是這樣，復雜的投資策略本身就足以使大多數潛在的投資者發懵—在我看來，這恰恰是騙子們的意圖。如果策略或戰術混亂，千萬不要認為這是一位聰明的投資經理。你要設想他們可能不能將自己的策略解釋清楚—這是一個不好的信號，或者懷着更險惡的企圖—這是一個更可怕的信號。

對所有的騙子來說，你什麼都不懂是最重要的，因為如果你懂得其中的訣竅，你就永遠不會把錢交給他們。某些人長期以來在你面前揮舞着魔棒催眠你，讓你相信自己是不能，也不會明白這些經濟理論的。他們中的一些人通常是非常真誠且值得尊敬的人，他們分布在各個領域，從醫學界到法律界、從政界到教育界（好吧，沒有政界，我弄錯了）—但他們的所作所為是100%金融騙子的勾當。如果你向他們逼問，他們就會胡言亂語。如果你聽到的只是荒謬的謊言，一定要放聰明些。看一看伯尼（伯納德的昵稱）的騙局。