《環球熱點》嘀，好人卡！

股災一周年紀念日，A股第三次被MSCI十動然拒了。

2013年，A股被MSCI納入 「潛在升級市場觀察名單」，但2014及2015年兩次均未能成功進入MSCI新興市場指數。本次A股怒領好人卡之後，MSCI表示： 「只要中國監管層加快行動，無需等到明年6月才決定是否將A股納入MSCI新興市場指數。」這個語氣真是相當熟悉。MSCI一直都是「中國方面做出的努力令人贊賞，不過這次就不了，下次吧」的態度。下次復下次，下次何其多？

回顧上次MSCI拒絕A股的理由，主要有以下三點：

額度分配：投資者希望額度分配流程能夠更加有效率、透明及可預計。投資者能夠可靠地獲得額度分配，並在有需要時能便利及確定地獲取額外額度。

資本流動限制：流動性就是資本市場的生命力。QFII機構的資金匯出存在鎖定期及贖回限制，滬港通則存在每日額度上限，這些都收束了市場流動性，令投資者不得不顧慮。

實際權益擁有權：很多資產擁有者采用個別賬戶（separate account）進行投資，並將具體的操作決定授權予基金經理。因此澄清最終投資者的實際權益是一個關鍵性問題。

過去一年中，實際權益擁有權問題已經得到圓滿解決。證監會法規認可了名義持有人和證券權益擁有人的概念。QFII、RQFII名義持有賬戶下的證券權益擁有人的權益由客戶和資產管理人之間自由協商界定。而在流動性方面，中國將QFII機構資金匯出的鎖定期由一年縮短為三個月，但保留了資金分批、分期匯出的要求。

MSCI認可了中國的努力，同時指出額度分配、資本流動限制問題仍待解決。QFII每月資本贖回額度不可超過上一年度凈資產值20%。這限制了共同基金滿足客戶贖回的能力。而去年股災期間，股票大面積停牌事件也是個問題。MSCI希望看到停牌股票數量下降，以此作為停牌新規有效性的檢驗標准。此外，MSCI也很在意中國對A股相關金融產品的事前審批制度。

基於上述原因，MSCI決定再次將A股保留在審核名單上，以觀後效。

不過，再次沖擊MSCI失敗，並不會對A股造成太大沖擊。有機構計算過，如果MSCI以5%的比例納入A股，將帶來1200億的增量基金（主要來自被動型指數基金）。但這個增量對於A股的體量而言，十分微小，而且還受限於當滬股通、QFII及RQFII的額度，未必能全部進入。

今core曾經說過：「打鐵還需自身硬。」說到底，A股對外資的吸引力，最終還是來自於中國經濟基本面的走勢。

MSCI表示，如果在明年6月之前A股有了顯著改善，則有可能提早被納入。但未來也可能會出現其他導致A股不能納入MSCI的問題。這種含糊的態度，也許意味着He"s not that into you。A股的備胎之路還要繼續走下去。