貨幣政策穩健發力 營造中性適度金融環境

中國人民銀行6月15日發布了《2016年5月金融統計數據報告》（以下簡稱《報告》）。《報告》顯示，5月份，廣義貨幣（M2）同比增長11.8%，新增人民幣貸款9855億元。此外，5月份，狹義貨幣（M1）余額42.43萬億元，同比增長23.7%，增速分別比上月末和去年同期高0.8個和19個百分點。流通中貨幣（M0）余額6.28萬億元，同比增長6.3%。 

總體來看，貨幣增長延續了上月態勢，M1增速持續加大，M2增速繼續回落，M1與M2增速的“剪刀差”仍在擴大。 

昆侖銀行戰略投資與發展部總經理助理李建軍表示：“5月份的貨幣增長態勢，說明央行很好地把握了貨幣政策要穩健、不要過度刺激的原則。我認為，下一步貨幣政策將繼續保持穩健，為結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境。” 

中國民生銀行首席研究員溫彬對記者表示，M2同比增速比上月回落1個百分點，主要受基數影響，未來數月仍有可能進一步回落。另外，本月外匯占款可能收縮也將對其產生一定影響。M2增長雖然低於13%的增長目標，但貨幣市場利率繼續低位運行，表明流動性總體充裕。此外，M1的持續上升說明企業囤積現金的情況沒有改善，也說明企業一方面沒有合適的投資機會；另一方面，在低利率的環境下，持有現金的成本不高，企業積極尋找替代性金融投資機會的動機較強。 

對於M2增速下降，招商證券宏觀分析師閆玲在采訪中表示，這受三方面因素影響：一是股市較去年同期降溫；二是近期證監會、銀監會、保監會都在加強對通道業務的監管力度，這也是宏觀審慎評估體系（MPA）的監管內容之一，廣義信貸增速放緩，從長期看將會帶來M2和社會融資規模增速的趨勢性下降；三是近期債市風險上升，債券投資的貢獻大幅下滑。 

李建軍表示，根據今年的《政府工作報告》，廣義貨幣M2預期增長13%左右，社會融資規模余額增長13%左右。近期的數據盡管比一季度有所下降，但基本符合全年增長目標，也說明貨幣政策的基調仍然是“穩健”。實際上，央行5月16日對21家金融機構開展中期借貸便利（MLF）操作共2900億元，說明央行仍通過對貨幣政策的預調微調，確保銀行體系流動性合理充裕，避免流動性偏緊約束信貸正常增長的情況出現。 

《報告》顯示，5月份，人民幣貸款增加9855億元，較上月大幅反彈4299億元，同比多增847億元。 

交通銀行首席經濟學家連平在接受本報記者采訪時表示，新增貸款反彈符合預期，而影響新增貸款的主要因素仍源於地方債務置換和樓市等方面。與4月份有所不同的是，5月份地方政府債務置換對於當月新增信貸的影響大為減弱。 

溫彬表示，從結構看，銀行繼續加大零售貸款投放，其中，中長期貸款增加5281億元，超過新增貸款的一半以上，反映出當前住房按揭貸款需求依然旺盛；而企業中長期貸款增加1825億元，票據融資增加1564億元，說明對公貸款經過前期投放使得後續不足，同時，當前固定資產投資增速下滑也影響到貸款需求增長。 

此外，5月當月社會融資規模增量為6599億元，較上月回落911億元，比去年同期減少5798億元，同比增長12.6%，低於13%的增長目標，創年內新低。 

溫彬認為，社會融資規模增量回落主要受兩方面因素影響：一是未貼現的銀行承兌匯票減少5066億元，同比少增6027億元，說明在MPA體系下銀行表外業務正逐步回歸表內；二是企業債券凈融資減少397億元，同比減少2107億元，連續兩個月下降並出現負增長，說明當前信用債違約事件已給信用債發行帶來一定影響。 

因此，溫彬表示，打破信用債剛兌雖然長期來看有利於債券市場持續健康發展，但短期內可能對企業部門降低槓杆率帶來影響。下半年，如果房地產市場成交放緩，會影響銀行零售貸款增長，需要盡快穩定投資增速，特別是民間投資增速下滑的態勢，加大各地PPP項目落地實施，穩定銀行對公貸款投放。