熊貓債市場蓄勢待發 有望迎來全盛時期

和訊債券消息 6月15日，亞洲證券業與金融市場協會 (ASIFMA)、渣打銀行、金杜律師事務所和中誠信共同發布了一份題為《人民幣系列：熊貓債市場 – 蓄勢待發》的報告。這份報告詳細闡述了開放熊貓債市場的實際效益，也分析了國際發行人在進入這一新興市場時面臨的一些挑戰。

該報告是首個由國際金融組織發起，針對中國熊貓債市場的專題報告。報告分別從發行人和投資者的角度分析了熊貓債市場的優勢和吸引力，對於建設多元化中國債券市場的積極作用，同時也指出了當前熊貓債市場發展中亟需解決的問題及建議。中國債券市場如今已成為全球第三大債券市場，且位列中國政府市場開放措施的前列。隨着人民幣國際化的加深，國際投資者亦將尋求購買以人民幣計價的資產，同時投資於其早已熟知的企業和實體發行的債券及其他金融工具，以獲得保障、減輕信用及其他風險。報告的發布將不僅有助於境外投資者更好地了解熊貓債市場，同時對熊貓債市場的快速規范發展起到積極的推動作用。

亞洲證券業與金融市場協會（ASIFMA）固定收入部執行董事錢達（Vijay Chander）表示：「盡管中國的熊貓債市場仍處於初期發展階段，但我們發現，境外發行人和境內投資者都抱有濃厚的興趣，與此同時，熊貓債市場也帶來巨大的實際效益。例如，在熊貓債市場中，發行人的成本低於他們在點心債市場中的成本，而且在熊貓債市場的幫助下，有意參與知名國際機構債券發行的境內投資者能夠避免匯率風險和其他不利因素。雖然我們也在報告中突出熊貓債市場切實面臨的挑戰和障礙，但我們相信，一旦成功解決與各種發行有關的不確定性，熊貓債市場必將迎來全盛時期」。

熊貓債不僅是中國境內以人民幣計價的債務，它還將在中國建立境內債務市場及人民幣自由化過程中發揮關鍵作用。

渣打銀行環球人民幣應用策略主管淩嘉敏(Carmen Ling)指出，「成熟的熊貓債市場能夠為各方實體提供長期融資和有效募資的平台，有利於中國實際經濟增長。更多不同期限和架構的熊貓債發行也有助於完善收益率曲線。保持地域和行業多樣性對於深化和發展熊貓債市場、消除國際發行人和國內投資者之間隔閡而言至關重要」。

但是，熊貓債市場的發展受到固有技術性問題的制約，包括會計准則和審計要求的差異、中國和國際信用機構評級的不同，同時還存在監管障礙（例如，需要相當時間取得批准）。監管制度方面同樣有着不確定性，例如，中國當前嚴格的資本管制措施中有關限制資金收益匯出境外的規定。自2015年以來，只有九個發行人在中國銀行(601988,股吧)間債券市場（CIBM）發行了11支熊貓債。

「業界正與中國監管機構合作，致力於解決那些影響外國機構在華發行債券的技術性問題。如果國內外的實踐趨於一致，中國市場將能吸引更多的外國發行人。盡管還須考慮國內因素，但我們還是樂觀地認為，這些問題將會得到解決」，金杜律師事務所合伙人陳已昕(Christine Chen)表示。

中誠信國際業務部總經理楊蕾(Ariel Yang)女士指出，「熊貓債市場的健康發展有賴於健全的信用風險評估機制。伴隨發行主體多元化、中國債券市場基礎設施的不斷完善，國內風險序列將會更加完整，有利於境內外機構更好地開拓在岸人民幣市場。」。

有積極跡象表明，中國監管機構正致力於解決這些問題，以期為發行人創造更有利的環境。

ASIFMA的錢達（Vijay Chander）總結時說，「鑒於中國監管機構始終致力於全面開放中國資本市場，實現人民幣的國際化，我們有理由相信，我們將很快清理有礙熊貓債市場漸進式發展的許多障礙和技術性問題。逐步放松有礙市場高速成長和發展的監管和限制，也符合中國內地監管機構的立場。」