A股港股規模新高可期 買入評級鉅亨網新聞中心 2016-06-15 14:50 集團層面改制力度大，上市公司將深入踐行改制體現效果。幾經波折，2015 年沱牌舍得(600702,股吧)集團終迎改制。改制方案中，天洋集團以受讓股權和及增資擴股方式 持有沱牌舍得集團 70%股權（集團持有上市公司 29.85%股份），間接實現沱牌舍 得的徹底改制。按照沱牌舍得集團改制招標要求，天洋集團承諾改善公司治理結 構，做大白酒核心主業。近期公司收到國務院國資委同意批復函，射洪縣人民政 府及沱牌舍得集團正在推進工商變更，改制近塵埃落定。我們認為上市公司將是 深入踐行改制的核心主體和平台，在發展戰略、激勵機制等預計都會有重大突破， 通過釋放活力，借勢行業景氣抬頭，在新一輪白酒機遇期當中實現跨越發展。 以優勢白酒群體為樣本，行業復蘇態勢確立，公司推進營銷改革，渠道調研顯 示銷售增長加速，收入規模有望回到 2012 年高點。白酒行業在本輪外力作用下 的調整力度較大，價格和產能泡沫擠出明顯，當前以優勢白酒群體為樣本，行業 復蘇態勢確立，消費升級和集中度提升均有利於品牌白酒企業。草根調研顯示， 1 季度前後，公司已開始圍繞銷售進行較大力度的改革，舉措包括聚焦優勢市場、 聚焦核心單品，擴大銷售隊伍，加強渠道管控穩定價格體系，調整激勵機制等。 通過改革「大鍋飯」積弊，調整薪酬結構績效考核構成，銷售增長呈加速態勢。 2016 年 1 季度公司實現收入 4.26 億元，凈利潤 1,218 萬元，同比增長達 35%(1 季 報披露主要是本期加大營銷改革)和 179%，1-4 月預計繼續保持這一態勢。草根 調研還顯示，品味舍得價盤趨穩，動銷良好，為收入和業績主要貢獻者。公司 1 季度收入約為 2012 年高點同期的 90%，2016 年收入預計接近歷史高點。 中小規模白酒齊「變」，資本助力想象空間大。本輪白酒調整以來，我們關注 的中小白酒如酒鬼酒（實際控制人變更，管理層變更）、水井坊（操盤手變更， 產品戰略調整）和沱牌舍得（實際控制人變更）均發生了「質變」，也在質變同 時，實現恢復性增長，其中公司基礎更好，改制紅利更大，業績彈性足。我們認 為隨着天洋正式入主，公司在激勵機制、資本運作等方面動作將逐步明朗，市值 想象空間打開。 投資建議：我們認為公司未來核心看點是體制層面解除束縛帶來公司經營潛力 釋放和經營活力提升，收入復蘇確立後，利潤率修復可期，預計公司 2016-18 年 EPS 為 0.45/0.85/1.41 元，首次給予買入-B 投資評級，6 個月目標價為 30.00 元， 對應 2017-18 年估值分別為 35 倍和 21 倍。 風險提示：如公司深入推進改制發展力度進度低於預期將影響彈性。 </p> 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】遊學讓你掌握市場動態 投資決策更精準！掌握全球財經資訊點我下載APP文章標籤更多上一篇期待厚積薄發 買入評級下一篇快訊：區塊鏈概念熱度不減 金證股份領銜漲停0
