監管趨嚴致銀區域性銀行理財產品收益率下滑

江蘇銀行-普益標准長三角銀行理財收益率指數報告 

1. 5月市場綜述

5月，長三角理財產品收益率指數下跌2.39點至78.17點，其中，江蘇省區域性銀行理財理財指數下跌3.42點至77.96點，浙江省區域性銀行理財指數下跌1.71點至80.48點，上海市區域性銀行指數下跌1.07點至79.31點。股份行指數保持了大幅波動的整體走勢，在繼上月大跌之後，本月上漲0.83點至76.84點。國有行走勢不溫不火，下跌1.43點至77.67點。監管政策趨嚴導致銀行資產端壓力增大可能是5月份區域性銀行理財產品收益率出現較明顯跌幅的主要原因。從絕對收益率來看，互聯網理財產品收益率觸底反彈，上揚至2.68%；江蘇省區域性銀行理財產品平均收益率為4.00%；浙江省區域性銀行理財產品平均收益率為4.03%，超越江蘇省成為區域內銀行理財收益率最高的區域；上海市銀行理財產品平均收益率為3.86%，和區域內的整體水平之間的差距進一步縮小。

資本市場方面，央行5月6日發布公告稱，商業銀行等法人類合格機構投資者和私募投資基金等非法人類合格機構投資者都可以在備案、開戶、聯網後，成為銀行間債券市場的參與者，大大拓寬了銀行間債券市場的參與群體。此外，上月監管收緊的趨勢在本月仍然延續，在票據市場風險持續暴露的情況下，央行敦促多家銀行進行自查，並將7月定為監管「大限」，並牽頭多家商業銀行，謀劃成立票交所，徹底規范票據業務；銀監會對多家城商行進行窗口指導，叫停新發分級理財產品；基金子公司監管升級，成立門檻大幅提高，並新增了其開展業務對凈資本的要求，基金子公司「萬能通道」的優勢可能將就此走向結束。

5月9日，人民日報發表重要評論文章《開局首季問大勢—權威人士談當前中國經濟》，文中提出，未來中國經濟將呈現L型走勢，要堅持實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策，不能也沒有必要使用加槓杆的辦法硬推經濟增長。財新公布中國5月制造業采購經理人指數(PMI)小幅下降至49.2，下降至榮枯線以下，不及預期；而中國5月官方制造業為PMI50.1，預期50，前值50.1，在守住榮枯線的同時也高於預期。美國最新非農數據成為最近最受市場關注的新聞，美國勞工部周6月3日公布的數據顯示，美國5月非農就業人數增加3.8萬人，遠遠不及市場預期增加16.0萬人，由於該項數據大幅不及預期，美聯儲6月加息預期大幅降溫。

由於美聯儲加息預期大幅降溫，人民幣貶值壓力也由此大大緩解，對銀行理財產品收益率形成一定程度的利好。但是由於近期監管環境的趨嚴，可能會導致銀行在資產端面臨更大的壓力，因此未來銀行理財產品的收益率仍然難有明顯起色。

2. 各單項收益率指數變化及總指數展示

圖表1：長三角各單項收益率指數變化情況

資料來源：普益標准

從期限類型來看，在2016年5月，各期限類型指數的波動程度較4月有明顯緩和，並未出現幅度較大的波動。從不同發行機構角度來看，4月各發行主體保本類產品收益率指數均有微幅向上趨勢。4月下滑幅度偏大的股份制銀行在5月迎來了上漲，環比上升1.10%至76.34。除保本類產品收益率指數出現明顯上升外，與其它發行主體有所差異的是股份制銀行非保本產品收益率指數也出現了小幅上升，環比上升0.42%至80.48。本月，國有銀行收益率指數仍然保持小幅下滑的趨勢，同時6-12個月期限的保本類產品與非保本類產品出現差異較大的波動。6-12個月期限保本類產品環比上升1.81%至67.87，而非保本類產品則環比大幅下滑12.78%至66.18。江蘇省區域性銀行收益率指數表現與上月稍有不同，江蘇省收益率指數環比下滑4.2%至77.96，較其它發行主體下滑幅度偏大。但同時，我們也觀察到，江蘇省中長期限保本類理財產品收益率指數出現了小幅上揚，特別是其3-6個月保本類理財產品收益率指數更是在市場整體下行時逆勢上漲。浙江省非保本指數同樣呈現下滑趨勢，但整體下滑幅度相對較小，環比下滑2.08%至80.48。與其它發行主體保本類產品收益率指數下滑幅度明顯小於非保本類產品收益率指數不同的是，浙江省區域銀行的兩類產品下滑幅度較為接近。同時浙江省區域性銀行6-12個月保本類產品收益率指數環比上升2.32%。上海市區域性銀行收益率指數在連續兩月出現上揚後，本月環比下滑1.33%，相比上月長期限產品收益率指數的大幅上漲，本月上海市區域性銀行僅3個月以下保本類產品收益率指數有小幅上漲。雖然本月各期限保本類理財產品收益率指數均有不同程度上漲，但由於非保本產品發行的量更大，整體權重占比更高，因此長三角地區收益率指數下滑的趨勢沒有明顯的改變。

3. 收益率指數走勢及分析

3.1. 長三角銀行理財收益率指數走勢及分析

圖表2：長三角地區收益率指數走勢

資料來源：普益標准

從收益率指數走勢圖可以看到，本月收益率指數整體下滑幅度有所增大。在2016年3月、4月中，收益率指數下滑表現有明顯放緩跡象，5月收益率指數的明顯走低與從4月下旬開始的整體收益率走弱表現有相互映射的關系。在5月中，江蘇省區域性銀行收益率指數下滑幅度相對較大，略大於長三角地區總指數的下滑幅度，而浙江地區下滑幅度僅有微弱增強。上海市區域性銀行整體收益率指數在前兩月出現極為明顯的上揚後，本月指數有較明顯的下滑，從2016年整體情況來看，浙江省與江蘇省區域性銀行整體下滑幅度較大，江蘇省區域性銀行收益率指數基本保持了3%-4%的下滑幅度，而浙江省區域性銀行收益率指數的下滑幅度基本在2%-2.5%之間。而上海市區域性整體指數保持相對平穩的表現。

3.2. 全國性銀行收益率指數及分析

圖表3：全國性銀行收益率指數走勢

資料來源：普益標准

在2016年中，國有控股銀行收益率指數保持了平穩下滑的趨勢。5月中，國有控股銀行收益率指數環比下滑2.55%，較4月下滑幅度有微幅減弱，整體向下表現仍將持續。股份制銀行收益率指數在2016年中波動相對較大，4月中股份制銀行收益率指數環比有明顯下滑，下滑幅度達5.21%，但5月又重新出現了小幅抬升的情況。不過從整體看，2016年股份制銀行同樣保持波動下滑的態勢。整體來看，全國性銀行收益率指數下滑幅度維持在2%-3%之間。

4. 區域性銀行短期產品收益率展示及短期銀行理財產品與互聯網理財產品收益率走勢對比

下圖主要比較以余額寶、微信財付通、百度百賺利滾利版、全額寶、網易現金寶、京東小金庫以及蘇寧零錢寶為代表的互聯網投資產品（非銀行系）的平均收益率與銀行短期限各類型理財產品的平均收益率。另外，因為考慮到互聯網投資產品具有高流動性，因此，「銀行短期理財產品均值」也選擇擁有高流動性產品的指數對應平均收益率進行比較，其期限限制為2個月以下。區域性銀行收益率則展示，指定區域內區域性銀行短期產品收益率在近3個月內整體變化情況。

圖表4：三個月內收益率走勢對比

資料來源：普益標准

2016年5月，長三角地區整體收益率有一定向下的趨勢，江蘇省和浙江省區域性銀行的收益率較短期銀行理財產品的整體均值領先幅度已不大。其中，江蘇省區域性銀行收益率整體表現最高，但在5月末其收益率被浙江省區域銀行小幅反超，與我們在4月預測一致。5月中，江蘇省區域性銀行收益率最高值為4.28%，最低值為4.00%，差值較上月有所提升為28個BP，其持續下滑的趨勢相對明顯。浙江省區域性銀行表現相對平穩，收益率最高值為4.03%，最低值4.00%，差值僅為3個BP。上海市區域性銀行在連續兩個月收益率小幅攀升後，本月收益率下滑較為明顯，收益率最高值為4.02%，最低值為3.86%，差值為16個BP。國內短期銀行理財產品平均收益率在5月有小幅下滑，整體下滑幅度較小，最高收益率為3.90%，最低為3.82%，差值僅為8個BP。互聯網產品收益率在5月的表現與4月正好相反，5月13日前互聯網產品收益率持續下滑，在5月13日到達最低點後則出現了明顯上升。5月中，互聯網產品平均收益率最高為2.68%，最低僅為2.54%，差值達14個BP。在5月中短期銀行理財產品與互聯網產品相比收益率均沒有明顯的波動，但互聯網產品收益率均值與短期銀行理財產品差值仍然較大。從5月的表現來看，短期銀行理財產品平均收益率較互聯網產品收益率有較明顯優勢，整體領先幅度在1.14%左右。從財富管理的角度來看，投資者選擇同樣具有高流動性的銀行理財產品較非銀行系互聯網產品（貨幣基金型）更有優勢。