互聯網寶寶類產品風光不再 折射資管行業新格局

作者：普益標准研究員 鍾鴻銳

摘要：

根據普益標准的統計，截止到2016年5月27日，銀行理財產品的平均收益率目前為3.86%，相較於互聯網寶寶類產品2.66%的平均收益率，銀行理財產品優勢非常明顯。

銀行理財在存續規模擁有絕對優勢的情況下，仍然保持了相對較高的增長率，而互聯網寶寶類產品在經過了一段爆發式增長的快速擴張以後，逐漸步入穩定期。收益率和流動性的相對優勢逐漸喪失，是互聯網寶寶類產品收益率沒能延續高增長的主要原因。

隨着資管行業的不斷發展，我們認為目前資管行業的核心競爭力有從產品端結構設計往資產端轉型的趨勢，這將是未來相當一段時間內資管行業的新常態。在這樣的趨勢下，銀行理財行業將逐漸展現出自身的獨特優勢。

互聯網寶寶類產品高增長難以為繼

2013年6月，支付寶正式推出旗下的現金管理產品——余額寶，其憑借高收益、申贖靈活的特性，迅速地改變了整個資管市場，同時也標志着互聯網理財的正式誕生。余額寶對接的天弘增利寶貨幣基金，規模急速擴大，成為市場首支規模超千億的基金。余額寶的凶猛還遠不止於此，隨着知名度和市場影響力的不斷擴大，其規模一路攀升至7000億以上，一時間令銀行理財行業驚呼「狼來了」，許多市場人士甚至認為，憑借收益率優勢和靈活性，以余額寶為代表的寶寶類產品，將對銀行理財形成明顯的沖擊。

3年的時間過去了，然而此前大家所預期的情況卻並沒有發生。銀行理財在存續規模擁有絕對優勢的情況下，仍然保持了相對較高的增長率，而互聯網寶寶類產品在經過了一段爆發式增長的快速擴張以後，逐漸步入穩定期。收益率和流動性的相對優勢逐漸喪失，是互聯網寶寶類產品收益率沒能延續高增長的主要原因。

銀行理財產品收益率及流動性逆轉成主因

銀行為了應對互聯網寶寶類產品所帶來的市場競爭，相繼推出了自己的現金管理類產品。這些理財產品在收益率方面相對於互聯網寶寶類產品體現出了明顯的優勢，同時憑借創新的結構設計，在靈活性上甚至超越了以申贖便利為賣點的互聯網寶寶類產品。以華夏銀行(600015,股吧)發行的增盈開放式無固定期限理財產品為例，其預期最低年化收益率為2.65%，而隨着持有時間的增加，收益率也隨之明顯增長，當投資者持有期限超過90天時，預期年化收益率可達4.05%，形成明顯的相對優勢。而從申贖方式來看，銀行現金管理類產品往往都能做到當天申購當天計算收益，當天贖回次工作日到賬，以往互聯網寶寶類產品的流動性優勢已經不復存在。

銀行財富綜合管理顯優勢

流動性強、申贖靈活是互聯網寶寶類產品所具有的最為明顯的特征，然而財富管理是一個綜合的概念，客戶的投資組合應當在符合客戶需求的情況下，綜合配置各類風險—收益特征的資產。收益率相對較低、流動性強的資產往往只占居民資產配置的一部分，除開這一部分較為靈活的資產外，還有應當有相當部分的資金應當投資於流動性相對較低、但是收益率更高的資產，以實現個人財富的保值增值。從這個角度上行來講，銀行相對互聯網理財機構優勢更為明顯。

根據普益標准的統計，截止到2016年5月27日，銀行理財產品的平均收益率目前為3.86%，相較於互聯網寶寶類產品2.66%的平均收益率，銀行理財產品優勢非常明顯。考慮到可適當延長配置資產的期限，犧牲部分流動性，中長期銀行理財產品的收益率通常可以達到4.5%-5%左右。盡管余額寶等互聯網寶寶類產品在互聯網客戶體驗和場景交互設計上相比銀行更具有優勢，然而銀行可以提供更完整的產品線，更好的滿足客戶對於財富管理的需求，從而增強客戶的粘性。

行業新常態下投資管理能力成競爭力核心

互聯網寶寶類產品增速放緩，銀行理財延續較高增長速度，實質上反映的是近年來我國資管行業格局的變化。隨着我國資管行業的不斷發展，投資管理能力逐漸成為資管行業的競爭力核心，投資管理能力較強的機構，往往能在市場競爭中脫穎而出。

自2013年錢荒結束以後，我國資本市場的流動性就逐漸轉向寬松，各類資管產品的收益率也不可避免的隨着市場無風險利率的下降而一路下跌。2014年下半年，我國A股市場走牛，銀行理財資金迅速成為參與A股市場的主力。雖然受制於理財產品低風險特征的限制，除開高凈值客戶專屬產品外，一般理財產品難以直接投資於A股市場，但是銀行理財資金卻通過各類定增優先級、量化投資、結構化信托優先級等方式全方面的參與到了A股市場之中。憑借A股市場所帶來的高收益，銀行理財產品的收益率也出現了逆勢上漲。相比之下，互聯網寶寶類信托產品往往采取的是直接對接貨幣基金的形式，受到貨幣基金投資范圍的限制，無法享受到A股走牛所帶來的收益，在收益率上難有起色。

而在A股股災之後，我國資管市場陷入長時間的資產荒，整個市場上的優質資產急劇減少，創造、發掘優質資產成為各家資產管理機構最為核心的競爭力。在此背景下，銀行作為傳統的資產管理機構，其多年的積累逐漸轉化其資產端的優勢，並最終傳到收益率。互聯網理財機構雖然由於監管寬松的原因，在產品端的創新更靈活，但是其在資產端的競爭力卻難以和銀行比肩。根據普益標准制作銀行理財指數，自2015年下半年起，互聯網寶寶類產品的收益率和銀行理財產品的收益率呈現逐漸被反超、並且差距日益拉大的趨勢。

隨着資管行業的不斷發展，我們認為目前資管行業的核心競爭力有從產品端結構設計往資產端轉型的趨勢，這將是未來相當一段時間內資管行業的新常態。在這樣的趨勢下，銀行理財行業將逐漸展現出自身的獨特優勢。