動力煤期貨上漲過快 期現價差拉大

近期，鄭州動力煤期貨1609合約增倉上漲，突破400關口，從期貨價格上漲的核心邏輯來看，主要集中在供給側改革造成的煤炭減產預期及大型煤炭企業上調下水煤價格，同時，夏季用煤高峰到來也在一定程度上刺激價格上漲，但期貨價格漲速過快，期現貨價差拉大，後期漲勢將有所放緩，可能面臨一定調整壓力。

期現貨價差拉大引發進口套利機會

近期現貨價格漲勢慢於期貨，進口煤成本維持在390元/噸附近，期現貨價格拉大，期貨價格上漲到410附近後，套利空間增大，進口煤貿易商加大了對進口動力煤的采購力度，從而對國內市場快速上漲形成一定的沖擊，一旦價格繼續上漲，進口量或將增加。

動力煤期現貨價差走勢

前期，受大礦漲價傳聞影響，電廠開啟補庫存，煤炭「4+1」會議決定下水煤價格提高，坑口煤價格上漲明顯，存在部分透支，但後期電廠補庫存有所減弱，現貨價格漲勢或將收窄。

真實升水比想象中大

動煤1609由於還是執行老規則，南方交割升水和「毒煤」因素還存在，預計1609定價仍是在南方可門港，目前期貨價格在410左右，升水北方（現貨價390）20元，但升水南方或更多，因為如果交割在南方，則接貨的真實價格是410+25=435元的成本，相當於升水北方（現貨價390）45元，並且還可能是「毒煤」。這個是需要關注的。

漲勢太快可能引發部分煤礦復產擔憂

煤價快速反彈可能會刺激部分產能復產擔憂，年初鋼材市場因為現貨價格大幅上漲，生產利潤快速攀升，導致關停產能重新開工，影響供給側改革效果，對去產能造成新的壓力。

近期煤炭市場去產能導致減產明顯，1-4月我國累計共生產原煤108100萬噸，同比減少6.8%。雖然煤炭產量總體下降明顯，但非國有煤礦的產量卻有所增加。內蒙古安監局公布的數據顯示，內蒙古國有重點煤礦減產8682.65萬噸，減少31.09%，但國有地方煤礦卻增產2095.55萬噸，增長374.07%；鄉鎮煤礦增產1537.88萬噸，增長93.42%。

用電需求出現拐點，水電替代周期開啟

國家能源局18日發布數據,4月份,全社會用電量4569億千瓦時,同比增長1.9%,增速比3月份回落3.7個百分點。自從去年9月全社會用電量同比增速創下-0.2%的低點之後，其後就開始呈不斷上升趨勢，並於今年3月攀升至5.6%的高點，但4月該數據僅為1.9%，系半年來增速上行態勢首次出現拐點。

水電火電發電量情況

後市來看，煤炭市場關注的焦點依舊是供給側改革，但隨着價格的快速拉漲，進口煤價格窪地優勢將顯現，對國內市場將造成一定沖擊，影響價格上漲速度，後期期價漲速會有所放緩甚至回調，靠資金推動的行情是不可持續的，隨着價格的走高，交割月的靠近，會有越來越多的產業客戶保值力量參與進來，抓住這次難得的套利機會。

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