不只瘋狗浪？外資：違約率跳增 債市恐遭海嘯吞噬

MoneyDJ新聞 2016-06-03 15:04:18 記者 郭妍希 報導

原物料、高收益債違約事件頻傳，瑞銀(UBS)認為，這預告整體債市或將遭海嘯襲擊，後果不堪設想。

Business Insider報導，瑞銀信貸策略師Matthew Mish 2日發表研究報告指出，該證券的量化模型推估，未來12個月整體債市的違約率將從一年前的2.6%攀升至4.3%，有些人認為違約率攀高大概只是「瘋狗浪」、債市很快就會恢復平靜，但瑞銀的研究卻顯示，這僅是「海嘯的開端」、違約率恐怕長期看漲。

為何認為違約率會持續攀高？Mish提出三大理由，分別是企業獲利下滑、銀行放款條件趨嚴以及債務愈來愈昂貴。

根據報告，今(2016)年第1季美國企業淨利年減了7.6%，償還債務的能力也跟著下滑。雖然企業可用新債償還舊債，但銀行現在核發貸款的標準趨嚴，以債養債愈來愈南。不僅如此，銀行的貸款利差(loan spread，即銀行貸款與放款的利差)開始拉大，也就是說，新債已經愈來愈昂貴。

這些因素加起來，讓還有債務未還的企業負擔沉重，對規模1兆美元的低信評、高風險債市來說更是如此。瑞銀警告，這樣的問題並非只有原物料才有，估計今年非能源業的違約率將從當前的1.5%跳增至3.5%，包括媒體/娛樂業、消費者/服務業、零售、航空/工業以及非銀行金融機構都無一倖免。

Mish警告，主管機關加強控管、高收益債持有人較不穩定(例如隨時會因價格重挫而立即出脫手上債券的共同基金)，而信評偏低的槓桿型貸款市場更有膨脹趨勢，這都會增加債市海嘯的破壞力。

高收益債(又稱垃圾債)現在究竟還能不能續抱？美國銷售垃圾債規模居前兩大的J.P.摩根與美銀美林現在看法竟完全相反，顯示經濟前景充滿疑慮、聯準會(Fed)升息時機搖擺，連專家都不知所措。

路透社5月19日報導，J.P.摩根將今年的垃圾債總報酬率預估值拉高一倍至12%，但美銀美林卻認為高收益債投資人今年恐怕會以賠錢收場、報酬率將達負1%，如此分歧的看法過去前所未見。

美國高收益債去(2015)年平均虧損了4.5%，今年則拜原物料價格從2月低點反彈之賜，年初迄今報酬率已達7.3%。假如照J.P.摩根的預測，高收益債投資人想完成12%的報酬率應該不費吹灰之力，但若依照美銀美林的悲觀看法，那麼「BB」、「B」信評的債券利差到了年底會雙雙擴大100個基點，「CCC」信評債券利差更將擴大300個基點。

市場上避險氣氛濃厚，雖然金價5月漲多拉回、下挫了6.1%之多，但ETF投資人對黃金的興趣不減，5月仍延續過去一年來的買金態勢。

ETF.com 6月2日報導，根據統計，投資人5月對美國掛牌的ETF僅投入21億美元，年初迄今的淨流入額累積只有490億美元、才約去(2015)年同期的一半左右(當時為840億美元)。

市場上的避險氣氛仍濃，黃金ETF在5月吸金30多億美元。其中，最受歡迎的是全球擁有最多實體黃金儲備量的ETF「SPDR Gold Trust (GLD)」，年初迄今已流入88億美元的資金。整體而言，原物料ETF年初迄今已進帳近120億美元，大多都是砸向黃金ETF。

另一個熱門標的則是美國固定收益資產，相關ETF年初迄今淨流入375億美元。追蹤抗通膨債券(TIPS)、公債的ETF成為投資人最愛，顯示避險仍是主題。

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