中金：美聯儲加息考驗人民幣匯率新機制

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--5月，人民幣兌美元即期匯率連續第二個月下跌，且跌幅擴大至1.51%，創2015年8月以來最大單月跌幅，年內貶值幅度擴大為1.38%。中金公司最新研究報告稱，市場對近期人民幣匯率波動反應不那麼劇烈，美聯儲下次加息將是對新的人民幣匯率機制一次真正的考驗。若美元因美聯儲加息繼續走強，人民幣隨之貶值；當貶值達到一定幅度，市場有可能再次陷入緊張狀態。

中金公司認為，市場之所以對近期人民幣匯率波動反應不那麼劇烈，主要有以下幾方面原因:

一，中間價形成機制非常透明。人行已明確人民幣中間價遵循“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的形成機制。在中間價形成機制更透明的情況下，市場可以容忍更大的匯率波動。

二，資本流出壓力有所緩解。1)企業部門已經償還了部分外債。2)外匯儲備顯示了一定的韌勁。3)監管部門加強了對跨境資本流動的管理。

三，個人換匯不再是市場壓力。年初個人5萬美元的換匯額度刷新後，預期人民幣進一步貶值的居民紛紛買入美元。然而，隨着人民幣後續走強，不少購匯者一度蒙受了損失，個人換匯需求趨於理性，而對人民幣仍持悲觀看法的另一些居民則可能已經用掉了今年的換匯額度。

四，離岸市場已不構成人民幣穩定的挑戰。1月，高企的離岸在岸匯差引發了大量跨境套利活動，給人行穩匯率的努力帶來了不小的挑戰，且進一步強化貶值預期。隨着央行干預離岸市場、對跨境套利加強監管，兩地匯差已顯著收窄。

報告認為，美聯儲下次加息將是對新的人民幣匯率機制一次真正的考驗。若美元因美聯儲加息繼續走強，人民幣隨之貶值；當貶值達到一定幅度，市場有可能再次陷入緊張狀態。只有當新機制經受住未來這輪考驗，它才能建立起可信度，成為市場預期有效的自動穩定器。