非農來襲 看如何挖掘黃金季節規律

對於初涉金融市場的投資者來說，美國非農就業數據不可不提。在危機後的相當長的一段時間，作為美聯儲調整貨幣政策的重要參考，每個月的非農就業新增人數與市場的通脹水平一樣，對金融市場的影響舉足輕重。

關於非農數據的預測方式，筆者之前也曾例舉一二。根據提前公布的ADP數據亦或是每周四的首次申請失業金人數做簡單線性回歸以做大致預測利空或者利多，盡管其不失為一種簡單有效的方法。但該預測結果畢竟難以從中期把握市場的整體情況。數據預期的結果也無法更好的說明勞動力市場狀況是否改善，或者處於何種狀態。因此，我們換一個角度通過對數據進行多種處理，來看看又能得到什麼樣的結論。

數據來源：美國勞工部

如上圖所示，從2000年至2016年的16年間，非農就業新增人數的年度總計經歷了兩次持續的上揚以及兩次階段性的快速回落。

第一次發生在2002年左右。

究其緣由，1995至2000年這段時期是美國經濟高速增長的時期，國內的投資率很高。人們對因特網、光纖以及遺傳等新技術持非常樂觀的態度，造成了對這些新技術的過度投資。但到了2000年中期人們發現很多新技術並沒有像預期那樣產生高回報。高新技術企業的股價在那一年大幅縮水，企業縮減了在計算機、軟件和通信等設備上投資額度。一開始經濟的下滑集中在高新技術區域，慢慢的這種下滑波及到了經濟的其他部分。就業率在2001年3月達到高峰之後，開始下滑。

而第二次發生於2008年之後，原因已不言自明。但面對危機，美聯儲作為最後的貸款方，通過一系列的措施防止金融危機繼續惡化，同時盡最大努力維持勞動力市場穩定。到眼下，失業率回歸5%左右，市場通脹水平小幅回暖，不得不說其已經領先於其他經濟體走出衰退。

那麼，我們進一步對上述數據進行季節性處理。

數據來源：美國勞工部

從上圖中，我們分別來看非農數據的季節性走勢，首先，我們在統計的過程中剔除了2001-2002年以及2008-2009年的數據（由於突發性金融危機的發生令數據結果產生嚴重的誤差）。那麼，在圖中，通過對均線走勢的判斷，我們發現上半年，就業人數呈現沖高回落的態勢，特別是年初。二三月份的漲幅較大，並在4月開始達到年中高點，由此開啟回落。

從六月一直到八月，就業市場的狀況依然比較疲軟，但八月過後，新增就業人數逐漸震盪走高，令人不禁想起金銀價格同樣在歷年走勢中所能呈現的「金九銀十」。此外，我們發現季節調整後的平均數與中位數變化較為一致。但是，年度新增人數的標准差變化卻比較奇特。

如圖所示，此12年中，一月數據的波動較為平緩，也較為穩定。而在平均數與中位數出現極值時，標准差卻出現明顯的背離。這也暗含其中數據結果波動幅度較大，而由此看來，年初的結果值比較難以預測。同時也不排除數據結果的市場分歧嚴重，並可能對美元及商品價格造成較大影響的可能。

然而，隨着進入5月份後的市場調整期，勞動力市場狀況則在一定程度上趨於穩定，也成為商品價格在進入第二季度趨向震盪的原因之一。

那麼，我們在回過頭來看看，如果非農數據存在如此的季節性規律的話，那麼是否也意味這也體現出經濟的基本面狀況以如此規律運行。與此相對，外匯以及商品價格的走勢又能否暗合呢？

按照上圖所示，黃金自1990-2015年間的季節性漲跌中，我們發現，年初盡管價格呈現上漲的態勢。但從漲幅方面，則出現的回落，並於六月觸底。而緊隨其後，七、八、九這三個月則呈現明顯的上揚趨勢。這也暗合了之前筆者在上文中的敘述。那麼，這也意味着從季節性規律出發，中期把握商品價格走勢成為可能。龍訊財經