趙相賓：紅五月只屬於美元 金銀遭遇最大下跌危機

和訊特約

六一是小朋友快樂的日子，想起我們小時候總是被教育當科學家、當天文學家甚至當戎馬一生的將軍。到了年紀才知道當回自己是最重要的，雖然悔之晚矣但是也有收獲，起碼知道快樂的意義是什麼。就金融市場的走勢而言，分析起來可就沒有這麼輕松了，但是其中的走勢也有脈絡可尋，如果抓住機會也能獲得不菲收益。

五月份過去了從最終的結果來看，美元的走勢成為最大的受益者，美指企穩在91.92點展開反彈，收盤在95.97點高位，五月份走勢幅度為3.02%。歐元/美元從1.16163點開始下跌走低，最終收跌在1.11315點，歐元五月份走勢幅度為-2.78%；英鎊/美元盤中大幅震盪，最低觸及1.433點附近，收盤在1.44835點，五月份走勢幅度為-0.87%；澳元/美元從0.77190點的最高位置下跌至0.72331點，收跌幅度為-4.93%。美元/日元回踩105.510點反彈走高，收盤在110.733點，五月走勢幅度為4.12%。非美貨幣里面以澳元和日元力拔頭籌取得了走勢幅度最大。

原油期貨的價格迎來了五連陽的上漲走勢，收盤在48.83美元/桶，最高突破了50美元整數位，全月走勢幅度達到了6.18%。取得了非常不錯的上漲成績。

金銀的走勢就沒有這麼好看，黃金從最高1303.8美元開始回落走低，最低破位1200美元到1199.55美元，收跌幅度達到了-6.02%。白銀的走勢從18.01美元的高位開始回落，最低跌破16美元至15.87美元，全月收跌幅度為-10.33%。成為所評論貨幣的最大走勢的品種。

從五月份的市場影響因素分析看，主要的金融影響要素發生了變化，對五月份產生的影響這些因素將繼續對六月份構成較大的指引，非常有必要重新梳理和分析其中的邏輯，以期對六月份的走勢也就是上半年的走勢給予總結。

一、美元救贖走勢成就紅五月影響大

從五月份的走勢看，美元雖然不是走勢幅度最大的貨幣，但是從對其他品種影響來看則是最大的還是美元的走勢，美元分析不清楚對其他品種分析無從着手。

1.美國五月份經濟數據全面好轉

五月份相對於此前的四個月就是好轉的經濟數據很多，首先，美國五月份公布的非農數據失敗了，但是美國4月平均每小時工資月率為0.3%，年率為2.5；都大幅好於前值和市場預測值。其次，美國3月批發銷售月率0.7，前值為-0.2；4月PPI月率為0.2；相比前值0.1有所上升；5月密歇根大學消費者信心指數為95.8，而前值為89。第三，美國4月季調後CPI月率表現良好0.4，前值僅為0.1；4月新屋開工年化為6.6%，前值是-9.4%；美國5月14日當周初請失業金人數為27.8萬人，前值是29.4萬人；4月咨商會領先指標月率為0.6%，前值僅為0.2%；美國4月成屋銷售總數年化達到545萬戶，前值為536萬戶。第四，美國4月新屋銷售總數年化達到了61.9萬戶，相比市場預期數字和前值51.1萬戶要高出不少；美國4月份耐用品訂單月率看為3.4%,相比市場預期的0.5和前值1.9%都有大幅的提供。初請失業金人數為26.8萬，大幅低於前值和市場預期；重要的經濟數據是美國第一季度實際GDP年化幾率修正值為0.8%；高於前值0.5%的表現。

這些利好的數據相對比此前四個月都有大幅的提升，支持了美國經濟增長的強勢表現，對於提升美元走勢起到非常大的幫助。

2.耶倫等大部分聯儲委員轉為鷹派

從對未來市場預期影響最大的方面看，不是經濟數據的而是美聯儲委員的對於加息口徑的講話，從五月份聯儲委員的發言看梳理一下結果，就知道從鴿派或者含糊不清派轉為清晰的鷹派表示。

首先，5月第一周，克利夫蘭聯儲主席梅斯特認為，過去數年通脹預期相對穩定，近期油價和美元在一定程度上呈現穩定趨勢。波士頓聯儲主席羅森格倫認為美聯儲加息的可能性高於市場的預期，4月份非農就業數據顯示職位增加相對穩健，一季度的疲軟之勢暫時的現象，一旦達到預期將逐步上調利率。堪薩斯聯儲主席也認為當前的利率目標過低，支持逐漸上調短期利率以回升至更為正常的水平。其次，第二周有美聯儲三號人物杜德利表示，美國經濟的強勁程度可能足以支持在6或7月份展開加息。洛克哈特、威廉姆斯和萊克等在表示，美聯儲6月份加息存在可能，加息兩到三次是合適的，並且稱市場低估了美聯儲加息的決心。第三，美聯儲主席耶倫5月份最後一周五晚間認為，未來幾個月加息可能是合適的；如果經濟持續升溫就業市場得到改善，在此基礎上循序漸進加息是合適的。

從以上聯儲的委員發言看，無疑耶倫起到了對二次加息發出最強音的總結作用，也是對於加息話題表達近半年來最清晰的一次，一改之前的鴿派的發言語調和語氣，暗合了市場對於聯儲加息的熱情和猜測。

以上因素聯袂影響的結果是美元指數徹底從92附近企穩反彈，最終成為紅五月最大的收益貨幣，這種影響或許在六月份繼續發揮上漲的支持作用，投資者需要密切關注未來加息的任何表述和動向。

二、非美貨幣的風險事件影響大

1.歐元經濟數據和政策處在弱勢

從各個非美貨幣的表現看，歐元中規中矩的展開了下跌走勢，既有3月份以來的負利率和增加寬松的影響，也有其經濟數據表現好壞不一。

首先，歐元區3月季調後貿易帳為223億歐元，前值是206億歐元；歐元區3月季調後經常賬達到273億歐元，前值僅為192億歐元。其次，法德和歐元區公布的5月制造業數據分別為48.3、52.4和51.5；相比市場預期和前值的數據法德是表現高出不少，歐元區則略微有所下降；歐元區消費者信心指數為-7，前值是-9.3，貌似有所改善。第三，德國第一季度季調後GDP季率終值為0.7%；符合前值和市場預期數字；5月ZEW經濟現況指數為53.1，而經濟景氣指數為6.4，相比市場前值有所增長和降低。德國5月IFO商業景氣指數為107.7，高於前值和預期的106.7和106.8的表現。

經濟數據表現不好而央行的貨幣政策傾向於維持寬松，且脫歐公投對歐元的影響將十分巨大。

2.英鎊頭上的達摩克利斯之劍

對於英鎊的走勢來說，影響最大的不光有經濟數據和美元的強勢，還有脫歐公投這件事情，隨着民調的不斷變化對其走勢構成重大影響。

首先，英國央行維持了5月份基准利率保持在0.5%不變，而5月份央行資產購買規模依舊維持在3750億英鎊；委員們投票的比例是9:0維持不變。其次，英國央行將2016年GDP增速預期從2.2下調至2.0%；2017年GDP增速預期從2.4%下調至2.3%。將2016年的通脹從0.8%上調到0.9%；明年的通脹則從1.9%下調至1.8%。第三，英國失業率從前值2.2下滑至2.1%，表現相當於也相當突出。第四，5月CBI零售銷售差值為7，相比前值的-13的表現要好很多；英國第一季度GDP年率修正值為2%，低於市場預期和前值的2.1%；五月GFK消費者信心指數為-1，相比前值的-3有所縮減。

從英國民眾對公投的態度上看支持留在歐洲和反對的人數一直在變化，其中英鎊此前逆勢非美貨幣反彈的走勢就是市場調查支持留歐的人多。而在5月最後一天，則迎來了噩耗，民調公司ICM的電話調查顯示，45%英國受訪者支持退歐，42%支持留歐。ICM同時公布另一份周度線上民調結果，顯示47%受訪者支持退歐，44%支持留歐，上次民調兩陣營支持率均為45%。

這就是英鎊五月最後一個交易日跳水的內幕，如果真的脫歐將對英鎊自身和歐元構成重大的打擊，提升美元和黃金等避險資產的價格走勢。

3.日元依靠干預能將貶值走下去嗎？

非美貨幣里面人為影響痕跡最大的恐怕是日元，從五月份情況線這一特征達到喪心病狂的程度，難怪日元會拉起來到110點上方，但是摩根斯丹莉已經建議繼續做空到105點附近。

首先，日本央行5月9日公布了會議紀要，由於基本維持近期央行的觀點，而息率並未有任何調整，對於市場的影響比較小。其次，五月第二周麻生太郎表示，如果日元波幅太劇烈，足以損及該國貿易和經濟，當局將准備干預匯市。這一重申的立場和日本在G20峰會上和安倍晉三的承諾化為烏有。第三，日本內閣特別經濟顧問濱田宏一稱，如果日元/美元匯價漲至90-95作用，日本將干預匯市，主張抑制匯率波動的權利，盡管這將令美國不悅。第三，日本第一季度實際GDP季率初值為0.4%；高於前值的-0.3%；3月核心機械訂單月率為5.5%；大幅高於前值-9.2%；4月季調後零售銷售月率為1.3%，前值是-1.3%。第四，日本4月末季調商品貿易帳為8235億日元，前值是7542億；日本4月公布的全國CPI年率為-0.3，符合前值表現。

從以上分析看經濟數據的改善並不是很突出，這也是安倍經濟學不斷被證明失敗的原因之一，同時如果日元靠主管當局干預走高還不如考美元升值施壓來的直接。

三、油價何以始終維持強勢站在峰位

從油價的影響因素分析看，油價不懼美元的強勢，歐佩克談判失敗的影響，自然有其非常重要的影響因素，而且這些因素或許是歷史性的改變，讓我們對油價的分析需要重新調整思維。

首先，需求方面的新聞充滿了投資者眼球，前有中國80多艘巨型油輪運送原油的新聞，中國日進口的原油達到驚人的740萬桶/天；後有郵輪塞滿新加坡和青島的港口，以及浮存油大幅上升甚至超過存儲成本。其次，供應的減少消息也影響了油價，加拿大的野火導致該國原油產出大幅減少，加國大火使得全球供應每日減少逾250萬桶。利比亞和尼日利亞能源產業遭遇暴力襲擊，使得供應有大幅減少的趨勢；對於此輪反彈增加了新的有力支持，第三，俄羅斯能源部長五月第二周五表示，歐佩克將於六月舉行的半年度會議不太可能就凍結產能達成協議；這意味着繼4月份的會議未能達成凍產協議後下次的機會也能流失。第四，最大的變化可能是美國頁岩氣的開采處在有利可圖的位置，如果其恢復已停滯的產能，將激發新一輪的供應影響到市場價格的波動。

從以上各個因素分析看，歐佩克對油價的影響力下滑，這是市場始料未及的；其次，需求旺盛也一反常態，反應當前低油價的確帶動了市場的需求增長。第三，頁岩氣始終是影響原油未來走勢的主要因素。這些邏輯因素的分析將是今後油價走勢的關鍵因素所在。

四、金銀遭遇最大下跌危機不樂觀

從2015年12月份金銀企穩在5年回落低位1046美元和13.5美元開始反彈以來，上漲的走勢持續了五個月之久，這無疑自2011年以來反彈時間最長上漲幅度最大的一次。帶動了投資黃金市場氣氛上升的趨勢，對於金銀市場健康的走勢起到了非常關鍵的作用，但是如果說牛市就此來到恐怕言之過早，這不五月份的走勢就是給我們清醒認識的機會。

首先，美國的經濟數據持續改善，是支持美股和美債上升的關鍵所在，這也是導致美聯儲官員增強加息語氣的所在，這些因素無疑是五月份金銀回落的最大影響因素。

其次，持續五個月的上漲帶來支持因素的減少和看空氣氛的增加，對此日本三菱集團的策略師Jonathan Butler在五月第二周的分析報告中表示「亞洲現在缺乏強勁的物理需求，而且由於投資者過於樂觀的定位，黃金在短期內很可能會面對回調的危險，或者至少需要一段整合時期。」

第三，黃金ETF成反向指標，五月初ETF-SPDR持倉從4月底的804.14033噸開始增持，到5月23日達到最高峰為872.52429噸，次日減持至868.55194噸，並將這個數字維持了五個交易日至5月31日。

第四，白銀ETF-iShares的持倉，從五月初10482.1噸增持至5月3日達到最高為10538.31噸，此後一路減持到5月23日為10442.66噸，並將這個數字維持了留個交易日至5月31日。

四五，時間和空間的延續也使得多頭無力為繼推動價格上升，即使世界黃金協會公布的第一季度實物需求的上升報告也無法對當下的價格起到支持，就是這個因素，這個表明時間和空間的有效性得到了驗證，最終價格回撤達到近50%的走勢驗證了這一點。

以上黃金和白銀的分析對六月份影響看，恐怕會延續對當前價格的一輪修正走勢，之前市場預測的1400美元甚至更高的上漲，恐怕都難以實現了。應當對於五月份的因素給予重視，這些因素都將對六月份的走勢構成重大的利空影響。

五，六月份走勢方向和位置預判

1.美元指數

從技術分析月線圖看，光頭大陽K線收盤，實體較強形成繼續看漲的態勢；形態分析看反彈已經突破了此前支持變成的阻力位置附近；技術指標MACD綠柱持平，快慢線零軸指數死叉有趨平的態勢。

六月份思路：繼續保持反彈走高的判斷，預計六月上行的阻力在97.5-98點附近，回落的支持94.8-95點附近。

2.歐元/美元

從技術分析月線圖看，光腳實體很強的陰線K線收盤，形成較強的下跌預期；形態看有回落測試1.1點的趨勢，這一線是底部震盪中間點的位置附近。月線技術指標MACD紅柱持平，快慢線觸底走勢有趨平調整的態勢。

六月份思路：保持回落測試區間下軌1.045點的判斷，預計六月份上行阻力1.14點附近，下方的支持1.08點附近。

3.英鎊/美元

從技術分析月線圖看，陰線紡錘K線收盤，雖然站穩在5月均線基礎上運行，但是走勢比較羸弱；形態看終結了此前兩個月的反彈態勢，有形成烏雲蓋頂的趨勢；技術指標MACD綠柱縮減快慢線有觸底形成金叉的趨勢。

六月份思路：保持底部盤整偏空的判斷，月內上行的阻力在1.46點附近，下行的支持在1.40點附近。

4.澳元/美元

從技術分析月線圖看，大陰線實體較強的K線收盤，形成黃昏之星的K線組合，對於價格單下行起到重大的影響；形態看徹底終結0.68250點形成的上漲態勢；技術指標鈍化無法參考。

六月份思路：維持繼續看空的判斷，月內上行的阻力在0.7480-0.75點附近，下行的支持在0.68200點附近。

5.美元/日元

從技術分析月線圖看，刺透K線收盤，陽線實體較強且反彈達到三分之二以上位置，形成反轉的判斷；技術指標MACD綠柱縮短快慢線在零軸之上有觸底的趨勢。

六月份思路：保持看多向上的判斷，月內上行的阻力在115點附近，月內下行的支持在108點附近。

6.美油期貨

從技術分析月線圖看，小實體陽線K線收盤，短期5和10月均線形成金叉的支持態勢，指標MACD紅柱首現拉高，快慢線低位形成金叉看漲的態勢。

六月份思路：極有可能在50美元上方或附近引發調整走勢，四個月連陽後的調整成為極大的可能。月內阻力在52-53美元附近，支持在40-42美元附近。

7.黃金白銀

從技術分析月線圖看，黃金月線形成了看跌吞沒的K線形態，而白銀月線形成了烏雲蓋頂的走勢形態；從下跌的力度看明顯緩解一陰吞掉此前兩個月的走勢影響更大。技術指標看MACD紅柱都在持平或縮減；形態看回落空頭信號較為明顯。

六月份思路：保持六月份繼續看空調整的判斷，月內是阻力分別在1230-50美元和16.4美元附近，月內下行的支持分別在1150美元和15.4美元附近。

綜合以上所有五月份的走勢看，無疑美元、澳元和日元構成了匯市波幅最大的貨幣；而原油則形成了持續強勢到月底的走勢；金銀則從峰位滑落有進一步探底的趨勢。對於六月份的走勢能否延續將看以上各個因素的影響後續效力。總之，趨勢分析是王，基本面邏輯分析是內因這是亘古不破的道理。