【財華精選】香港、深圳、納斯達克金融論壇上較量

金融市場重要投資力量之一私募基金，昨天有達500名同業匯聚香港，出席第十五屆中國私募投資高峰會。主辦方邀請了香港財經事務及庫務局局長陳家強、納斯達克中國區首席代表鄭華和深圳証券交易所上市推廣部副總監陳峰，三大金融市場的代表，向與會者闡釋各自金融市場發展狀況，同場較勁。

財經事務及庫務局局長陳家強推介作為主要融資中心的實力。於2015年亞洲區私募基金的集資金額達870億美元，當中18%便是在香港進行；至去年底香港私募基金數目達254家。香港亦大力拓展基金業發展，例如去年7月推出的中港基金互認，至今已有36只內地基金獲批在港銷售，另一方面則有6只香港基金獲批在國內銷售。香港又在推動開放式基金的設立，鼓勵及吸引更多基金來港，包括在港設計產品、市場推廣及分銷，他希望相關法例能於今個夏季獲立法會通過。去年香港已先後豁免資產管理行業利得稅、印花稅，以支持資產管理行業在港發展。在培育金融人才方面，政府亦設立了1億港元的基金，為金融業提供3年期的人才培訓計劃。

亞洲區私募基金  18%集資金額在香港進行

香港在金融科技上亦有快速發展。陳家強介紹，2015年亞洲區的金融科技投資達43億美元，佔全球19%，緊次於北美洲，超逾歐洲的40億美元。今年至今，亞洲區投資金額達27億美元，佔全球53億美元的51%。而至去年8月，在港成立的1558家創業企業當中，86%屬金融科技企業。

至於納斯達克中國區首席代表鄭華，於會上的自我介紹是這樣的: 「納斯達克是全球最大證券市場，全球市值最大的三家公司蘋果、Google、微軟均在納斯達克上市，上市門檻要求也是高水平。」

全球首三大市值企業  均在納斯達克

她介紹，2015年風險投資資本於美國的投資規模高達達1200億美元，創出歷史新高；於納斯達克市值逾10億美元的上市公司有200家；而市值逾100億美元也有逾12家，這些現象都是近年才出現。她分析此現象源於2010年市場開始流行一種商業模式，透過迅速擴展市場，搶佔市場份額，成為市場領導者後，相信賺錢就會較容易，但現階段是否賺錢並非首要考慮點。市場資金亦不斷湧入支持這些企業迅促發展，這些企業的市值增長，並非主要來自內部業務的增長，而是外部資本的推動。她並不清楚這樣的增長模式最終能否成功，仍有待觀察；是否已現投資泡沫亦很難說，但最終會由市場效益來決定。

深圳証券交易所上市推廣部副總監陳峰亦介紹了私募基金於內地活躍程度。2015年220家內地上市公司中，130家在深圳，90家在上海；當中149家有私募基金持股。深交所於2009-2012年期間，連續4年新股發行數目第一，單是2010年新股發行數便達321家企業。現在排隊A股上市的企業多達700家，當中100家已獲批但未上市，600家仍待批。中國的退市活動亦相當活躍，於2015年全中國有3700家企業退出市場，51%在新三板進行，14%透過新股市場，15%為併購。陳峰認為，由於中國股市仍不成熟，以散戶投資者為主，在上市公司治理和訊息披露上仍有待努力，往後IPO的推進才會更為順利。

深圳一年新股數目曾達321家

被問及新股註冊制何時實施，他表示新股註冊制度仍在推進中，何時推出有待監管當局決定。同樣深港通的開通時間，也有待監管當局公佈。他又特別強調，新三板主要是讓企業作股權交易，並非上市安排，因此其門檻相對較低。納斯達克中國區首席代表鄭華則形容，新三板的設立相當具創意。對於內地上市公司早2、3年較高估值時，吸引不少海外上市中概股有意回歸A股，她表示至今只是雷聲大雨點少，真正落實的不多，除了內地上市排隊時間長外，內地監管政策不時變動，也是影響回流因素之一。

論壇上亦有不少私募基金講者，分享投資之道。宏利金融私募股權投資總監霍曉宇指出，作出投資時，他會關注投資對象兩大點，首先是管理層的穩定性，宏利的投資均以長線為主，因此會留意對方管理層的更替情況是否穩健推行；此外亦看重管理層是否有能力應對市場變化，採取不同策略應對，做錯了事也可以，所謂人誰無錯，關鍵是能從錯誤中學習，調整發展策略。

亞洲私募基金也向歐美進軍

有亞洲的私募基金，近年亦開始走出去到歐美尋找投資機會。禮來亞洲基金管理合伙人施毅稱，於2008至2014年他們的投資全部於中國內地進行，但2015年開始，基金12項投資當中，有4項是在美國進行，這樣的轉變正是配合內地中產階級的冒起。禮來的投資策略，就是要將西方的先進科技，結合內地的增長市場。他介紹，該公司專注的生物科技投資行業，於歐美市場的增長低於5%，但中國仍能保持15%的快速增長。而他們的投資優勢，能協助這些西方生物科技公司，拓展中國市場。而他們在挑選投資海外企業時，主要跟著海外一線投資基金走，這些一線基金投資的項目，將會有一定質素保障。

由於內地資金充裕，中金佳成投資管理董事總經理張勝蘭指出，不少美國企業也開始跑到中國尋找融資機會；另一方面亦有內地上市公司，到海外以較便宜估值入股私人企業，然後以更高的估值注入上市公司，這些內地上市公司，變身為大型的私募基金。由於中國市場估值高，亦有美元基金有意將其投資組合分拆至內地上市，但是內地新股市場排隊要逾三年，阻礙了不少上市計劃。而現時在內地被受投資者追捧的行業，她指出有旅遊、運動和電影等，今年中國的電影票房，便曾一度超逾了美國票房，成為全球最大電影市場。

內地上市公司也變身私募基金

私募基金主要退市途徑之一，是安排投資項目上市。不過TPG 合伙人劉偉琪表示，將投資項目安排在A股市場上市，最大關注是若佔大股，監管要求股東的鎖定期將長達3年，引發影響流動性、成本高問題；若將持股比例降低，將鎖定期由3年降至1年，這樣又令對投資公司的影響力減少，董事局的代表減少，實處兩難局面。還有，A股上市也面對監管機構會因應市場情況，有時會作出干涉。

無論如何，安本資產管理亞洲私募股權部聯席主席朱曼天認為，現時仍是投資中國市場的好時機，因為新興市場和已發展市場的估值正在兩極化，新興市場估值現時得確很便宜。

記者: 周燕芬

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