經濟周期不見底 A股估值就無所謂底

和訊網消息 5月26日微信公眾號「經濟觀察研究院」轉載了文章《鍾偉：股市新疲態下還有機會嗎？》，文章指出，如果權威人士判斷的中國經濟L型成立，則很可能意味着中國的投資收益率也將逐步下行。同時，中國A股市場也不可避免地會受到經濟增長周期和宏觀調控周期影響，從而給投資者帶來持續而深刻的影響。那麼，如何看待年內以及2017年中國A股市場的可能機會?

對A股市場的估值進行評估

文章指出，對A股市場的估值是否合理進行評估時，除了最常見的市盈率、市凈率指標外，股市市值/GDP之比、托賓的Q比率以及戈登模型是另外三個可以考慮的簡單評估方法。

就A股市值/GDP的占比看，巴菲特認為，這個比例在50%~70%較合適，超過100%則有高估之嫌。

就托賓的Q比例看，目前中國中證50的大股票的市值，已經低於公司重置價值，折射出投資者對部分行業中長期前景的悲觀心態。

就戈登模型而言，A股的估值可以視為折現率扣除永續增長率之後的倒數。貼現率可以用無風險利率和風險溢價之和來描述，永續增長率可以用中長期經濟增速來描述。A股目前的戈登模型合理估值為16.7倍的市盈率。

A股現實和未來的估值趨勢

基於以上的估值方法以及對經濟周期、貨幣周期和資產價格周期的關系，來觀察當下的中國A股市場。文章認為，從A股估值的現狀看，如果中期增長能維持在6.5%以上，則大股票也許已接近歷史底部，小股票仍需如臨深淵。

文章指出，經濟周期不見底，A股估值無所謂底，估值的根本在於公司業績，公司業績取決於經濟周期。刺激政策只在中短期有效，使經濟周期和資產價格周期短期失聯。宏觀調控從來不能改變經濟周期，能否熨平經濟周期都令人懷疑。

按照戈登模型觀察當下估值，折射出兩種可能，一種是未來中國投資收益率的持續下降，另一種是中國中長期經濟增速低於預期，或者是兩者兼而有之。

短期喘息取決於物價回升和事件驅動，業績短復蘇的大消費或有機會，但金融行業在經濟周期復蘇前主責是承攬包袱。我們仍然需要有非常之耐心，等待經濟周期拐點的降臨。