安邦咨詢：全球市場再度迎來美元升值潮

本文由安邦咨詢授權和訊智庫發布

    美聯儲啟動加息的預期上升，再度使得全球市場為之動容。此前市場對美聯儲6月、7月加息的預期一直非常低，但不久前公布的美聯儲4月會議紀要卻逆轉了這一趨勢。紀要稱，如果未來數據顯示美國經濟在改進，美聯儲可能在6月會議上加息。市場認為，美聯儲對此前6月不太會加息的預期進行了回擊，這使得美聯儲加息的概率增大。

加息預期推高了美元匯率。最新美元指數上漲35點或0.37%，刷新日高至95.59，歐元兌美元則下跌72點或0.64%，刷新日低至1.1149。美元兌日元漲幅擴大至0.5%，報109.87。實際上，自5月3日以來，美元指數基本保持了持續上揚，從最低的91.92漲至現在的水平，漲幅近4%。美國最新市場數據也對美元提供了支持。美國4月新屋銷售61.9萬戶，大大超過預期52.3萬戶，4月新屋銷售環比16.6%，創2008年1月份以來最大增幅。受此預期影響，截止北京時間24日24時左右，道瓊斯指數上漲超過210點或1.20%，納斯達克指數上漲達1.77%。

美元上漲則意味着人民幣匯率受壓。中國市場對美元升值的反應十分敏感，今天（5月24日）美元/人民幣一周期掉期收盤報2.3點，創逾兩年新低，一個月期收盤報26點，也創下逾兩年的新低，一年期報525點，收盤創逾兩個月新低。而在離岸市場上，美元/人民幣一周期掉期報15.5點，一個月期報98點，一年期報1615點，較上周二分別上漲5.95%、18.07%，4.19%。受此影響，今天中國境內市場突然出現了美元流動性緊張，「美元荒」（dollar squeeze）開始在中國市場重現。

有分析人士稱，從技術上看，美元荒重現不排除有大機構在掉期市場「奉命結匯」的可能，意在平緩未來人民幣可能面臨的貶值壓力。境內的掉期市場是中資行主導的，而大行在即期和掉期市場「奉命結匯」之後，必然要拆借美元以保證足夠的流動性，這就抬升了境內的美元需求。但是，從市場心態來看，美元升值人民幣貶值的預期一旦形成，將在中國市場產生強烈的影響。事實上，今年以來，中國市場已經飽受人民幣貶值預期引發的市場恐慌，資本外流已經對中國央行產生了較大的壓力。

美國加息預期上升以及美元持續升值，再度顯示出美聯儲利用預期變化來影響市場的巨大能力。瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬曾分析，美國經濟復蘇的形勢已十分清晰，那麼美聯儲到底在等什麼數據呢？陶冬表示，美聯儲的加息決定不是取決於數據，而是取決於市場。美聯儲既要實施貨幣政策正常化，又不願意因自己的政策而令市場動盪，於是在政策出台時機上要看市場的臉色。也就是說，耶倫領導下的美聯儲的決策特點，已經由過去的data dependent變成了market dependent。

陶冬的分析無疑是有道理的。如果美聯儲加息要看市場的臉色，那麼當市場的臉色開始變化的時候，美聯儲的加息決策也可能隨之而變，過去的猶豫等待很可能會轉變成加息的行動。現在，市場對美聯儲加息的預期逐漸增大，期貨市場對7月加息概率的預期已升至58%。一向在加息態度上很「鷹派」的舊金山聯儲主席威廉姆斯表示，他預期今年美聯儲仍可能會加息兩到三次，2017年的加息進程為三到四次。而一向「鴿派」的波士頓聯儲主席、今年FOMC投票委員之一的羅森格倫也轉「鴿」為「鷹」了，他不前久表示，美聯儲已接近行動的開端。

越來越多的跡象顯示，美國加息的市場預期已經成形，而比過去更加關注市場臉色的美聯儲，正在獲得比過去更加一致的加息環境，美聯儲已經站在行動的邊緣。全球將可能迎來一輪美元升值潮，這對人民幣匯率和中國市場的資本跨境流動，都將產生不小的推動作用。