美聯儲加息預期升溫 物價抬頭消費回升

核心觀點：4月偏鷹派會議紀要發布後，美聯儲6月加息概率從會議紀要公布前的19%升至34%；美元指數上行0.5%；離岸人民幣貶值200BP；布油下跌1.9%；黃金下跌0.8%；美10年期國債漲12.3BP，至1.882%；道指跌0.6%，之後出現反彈。

4月份美國零售、制造業產出、新屋開工及CPI等數據超市場預期。紐約聯儲縮表，只是預演，但與近期經濟數據全面向好產生共振，6月加息概率提升。

4月會議紀要主要內容：第一，美國一季度數據令人失望，只是暫時的，二季度經濟增長會超市場預期，原因是高股價和低利率；第二，受油價和強勢美元影響，物價短期較低，但中期會達到美聯儲的2%目標。第三，下調全球經濟及金融市場的風險評估。第四，如果美國經濟進一步改進，美聯儲可能在6月份加息。

居民消費支出和房地產市場改善，制造業重回擴張，但仍顯疲弱。美國4月新屋開工117.2萬，高於預期4.7個萬，高於前值7.3萬；4月新屋開工環比6.6%，高於預期3.3個百分點，高於前值16個百分點；4月零售銷售環比1.3%，為2015年3月以來的最大漲幅，高於預期0.5個百分點，高於前值1.6個百分點；3月消費信貸變動296.74億美元，創2001年11月份以來最快增速，高於預期137億美元，高於前值155億美元；美國5月密歇根大學消費者信心指數初值95.8，創2015年6月份以來新高，高於預期6.3個百分點，高於前值6.8個百分點。4月制造業產出環比0.3%，為三個月來首次增長，與預期一致，高於前值0.6個百分點；4月設備使用率75.4%，高於預期0.4個百分點，高於前值0.5個百分點。雖然，近期制造業重回擴張狀態，但弱於以往危機後的擴張速度。可能與美國適齡勞動力人口增速下降導致的結構性問題有關。

近期CPI創三年新高。美國4月CPI同比1.1%，高於前值0.2個百分點；4月CPI環比0.4%，創2013年2月以來最大漲幅，高於預期0.1個百分點，高於前值0.3個百分點；4月平均每小時工資同比2.5%，高於預期0.1個百分點，高於前值0.2個百分點；美國4月PPI同比0.0%，低於預期0.2個百分點，高於前值0.1個百分點。

縮表只是預演，但與近期經濟數據產生共振，導致美聯儲加息預期升溫。不同於「加息」通過公開市場操作對短端利率抬升，美聯儲的「縮表」，將通過直接拋售所持債券（國債和MBS為主）或停止到期債券再投資的方式，實現長期流動性的直接回收，抬升長端利率。相對於QE購買的4萬億美元規模，此次縮表4億美元規模較小，影響不大，但與近期經濟數據全面向好產生共振，導致近期美聯儲加息預期升溫。

短期美聯儲加息預期升溫，美元強勢，人民幣和商品承壓，但中期維持人民幣匯率小幅雙向波動判斷。在全球經濟及政策外溢效應下，各國央行可能會相互協調，避免匯率單邊大幅波動。