美聯儲6月加息預期升溫人民幣“進退兩難”

每經記者萬敏

北京時間5月19日凌晨，美聯儲公佈的4月份會議紀要顯示，官員們認為如果數據允許，美聯儲將可能在6月份加息。

會議紀要公佈後，美元指數上漲0.68%，至95.00關口上方。除英鎊外非美貨幣齊跌，而離岸人民幣快速貶值200點左右。19日，中國央行公佈人民幣兌美元匯率中間價報6.5531，大幅貶值315點至3個月低點。

從上一次美聯儲加息前後的美元走勢來看，加息預期對市場造成的影響大於加息本身，而人民幣匯率則將再次面臨政策選擇空間被迫壓縮的局面。

●6月美加息概率大升

根據美國聯邦儲備理事會4月貨幣政策會議記錄，如果經濟數據直指第二季成長加速，且通脹和就業不斷改善，美聯儲就有可能在6月升息。

“多數與會委員認為，如果即將公佈的數據符合經濟成長在第二季加快，就業市場繼續增強，通脹在向委員會設定的2%目標回升過程中取得進展的大趨勢，那麼委員會在6月上調聯邦基金利率目標區間可能是合適的。”會議記錄指出。

一些政策制定者對美國經濟首季成長放緩感到不安。首季美國經濟成長年率降至兩年最低的0.5%。但其他決策者認為，就業市場繼續強勁增長，表明經濟仍在正軌，成長數據可能有誤差。

可見，美聯儲6月是否加息，仍​​取決於未來一段時間內即將公佈的美國各項經濟數據。

北京時間5月19日17時30分，美元指數95.2，且市場預計繼續上漲的可能性較大。歷史數據顯示，美元往往在真正加息之前啟動上漲，加息後短時間內觸及高位然後迅速回落。去年12月美聯儲加息前後美元的走勢亦如此，加息之後半個月美元指數觸及100高位，此後一路向下，直到今年5月份才重回升勢。

在6月份美聯儲公佈利率決議之前，美元重拾強勢的概率大升，人民幣及其他新興市場國家貨幣必然重新面臨一次貶值的壓力。

●貨幣政策選擇空間壓縮

19日美聯儲會議紀要公佈後，離岸人民幣快速貶值200點左右，當天央行公佈人民幣兌美元匯率中間價報6.5531，大幅貶值315點至3個月低點。

2015年8月11日啟動匯改以後，人民幣匯率浮動幅度加大，匯改後幾個交易日內貶值約3%；9月份開始震盪上行，11月30日人民幣加入SDR之後又趨於貶值，12月以來貶值1.3%。離岸人民幣兌美元匯率的波動幅度大於在岸匯率，但走勢基本一致。

在美元進入加息週期後，人民幣匯率的表現令市場擔憂，尤其在2015年年末的兩個月，人民幣一度被認為已經進入貶值週期，外匯占款大幅減少，資本外流壓力陡增。直到進入2016年，美元逐漸走弱，人民幣匯率預期重回穩定，貶值預期大為減弱，今年前4個月的外匯占款及銀行結售匯數據均顯示，跨境資本流出壓力正在持續緩解。

然而正在加強的美聯儲6月加息預期或將改變這一向好的局面。

“8·11後，特別是進入2016年後，中間價變動趨勢與美元指數的呼應顯著增強，即美元走強時中間價會出現顯著貶值，這意味著如果美元仍處在強勢週期中，則中間價大概率也會出現趨勢性貶值，當未來美元指數重返100甚至更高時，中間價跌至6.70~6.80也並非不可想像。”招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮對《每日經濟新聞》記者表示。

劉東亮認為，無論美聯儲是6月加息還是9月加息，都只是細節上的區別，加息的大方向是沒有問題的。因此，美元與其他貨幣利差拉寬的優勢其實才剛剛開始，美元的強勢週期還遠未結束，這是人民幣匯率和中國資本流動必鬚麵對的一個長期外部環境。

截至北京時間19日15時，在岸市場人民幣即期匯率報6.5424貶值55點，離岸人民幣（CNH）報6.5631升值135點。

央行此前公佈的人民幣兌美元中間價定價機制，即按照“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”來決定，因此，當美元走弱，其他貨幣會相對升值，在這種情況下，人民幣既可能走強也可能走弱。

權威人士在5月9日的《人民日報》上也強調了人民幣匯率，稱：“匯市要立足於提高貨幣政策自主性、發揮國際收支自動調節機制，在保持匯率基本穩定的同時，逐步形成以市場供求為基礎、雙向浮動、有彈性的匯率運行機制。”

而4月份中國的進出口數據並不盡如人意，以美元計4月出口同比下跌1.8%，進口同比下跌10.9%，貿易順差456億美元。

顯然，如果人民幣跟隨美元升值，將不利於出口的恢復增長，若選擇進一步貶值，或將強化貶值預期導致更多資本流出，這對於希望保持貨幣政策穩健的央行來說，將進一步壓縮其政策選擇空間。