期權、保險、彩票

    徽商觀點：

期權的最大特點，就是買賣雙方盈虧結構不同。

期貨交易中，隨着期貨價格的變化，買賣雙方都面臨着無限的盈與虧。

期權交易中，買方潛在盈利是不確定的，但虧損卻是有限的，最大風險是確定的；相反，賣方的收益是有限的，潛在的虧損卻是不確定的。

怎麼理解期權買賣雙方的盈虧結構呢？

對於期權買方來說，首先買方需要支付一筆權利金來獲得一個權利。如果標的資產後市價格不利於買方，無論價格變得有多麼不利，買方都可以選擇不執行權利來解決，也就是放棄自己的權利，這樣買方最大的損失也就是之前付出的權利金。相反，如果標的價格朝着對買方有利方向走，買方的盈利空間將是非常大的，價格越有利，買方的潛在獲利就越大。

對於期權的賣方來說，在收取了買方支付的權利金之後，無論期權標的資產的價格如何變化，都不能再增加盈利了。因為只有履約的義務，如果價格對期權賣方有利，買方選擇不執行權利即可，此時買方的盈利就是期初的權利金收入，而如果標的資產價格對期權買方有利，則買方會要求行權，賣方將被動履行義務，此時將會產生一定的虧損，即便加上期初的權利金收入，總體上也有可能虧損。

期權最吸引投資者的地方便是期權的買方損失有限，而潛在收益卻非常大。如前所述，如果標的價格後期走勢對期權買方有利，買方可以行權，否則就棄權處理。

這個特點一方面類似於購買保險：購買一份協議，在未來潛在的損失發生時得到一定補償。

對於具有產業背景的投資者來說，購買期權與購買保險十分相似。

如果預期未來生產原料價格將上漲，導致生產成本增加，進而會給產業客戶帶來利潤損失，為了在將來這種潛在的損失發生時可以得到一定的補償，產業客戶可以在期權市場上購買「保險」：買入與原料相關的看漲期權。如果後期原料價格沒有上漲，那麼產業客戶的風險沒有如期出現，此時「保險合同」（看漲期權）也就無需「理賠」（執行），客戶可以繼續順利經營；如果後期原料價格真的上漲了，產業客戶預期的風險如期發生，此時客戶可以要求「保險合同」（看漲期權）進行「理賠」（執行），「理賠」所得的金額就是期權執行時標的市場價高出看漲期權執行價的部分帶來的利潤。

同樣，如果另一個產業客戶的產品庫存較大，但是客戶預期到為了產品的市場售價將會下跌，那麼將會面臨利潤縮水甚至虧損的風險。為了在將來潛在的損失發生時可以得到一定的補償，客戶可以在期權市場上購買「保險」：買入與產品相關的看跌期權。如果後期產品的市場售價沒有下跌，那麼客戶的風險並沒有出現，此時原先購買的「保險合同」（看跌期權）也就無需「理賠」（執行），客戶可以繼續順利經營；如果後期產品售價果真下跌，該客戶預期的風險發生，則此時客戶可以要求「保險合同」（看跌期權）進行「理賠」（執行），「理賠」所得的金額就是看跌期權執行價高出期權執行時標的市場價的部分帶來的利潤。

買方損失有限，潛在收益無限的特點還類似於購買彩票：投資者花費較低成本，買入若干張「彩票」（期權），等待「中獎」（未來標的價格走勢有利於買方），假如後期果真中獎，投資者可以高高興興的「領獎」（期權的執行），獎金為期權執行價與標的市場價價差帶來的利潤。如果期權標的未來價格沒有朝有利於買方的方向發展，那麼意味投資者沒有中獎，彩票在開獎後變成了一張廢紙，投資者損失的是原來買「彩票」的資金。

當然，拿期權與彩票做個對比，只是為了說明期權的特點，並不能說明期權和彩票在風險收益比、可操作性、復雜程度等方面類似。實際上，期權的復雜程度要遠遠高於彩票，其涵蓋的行業范圍也寬泛的多，同時期權在資本市場和社會中起到的作用也遠超出彩票；可操作性上，由於一筆期權交易的獲利與否，取決於投資者對未來行情走勢的判斷，而市場中存在具有正收益的投資策略，因此通過對市場的深入研究，是可以取得期權投資上的優勢，進而提升盈利預期，但是彩票的開獎結果除了在幕後做手腳之外，其結果完全是隨機的，市場中不存在具有正盈利預期的彩票選購方法，換句話來說，投資者是不能通過自身努力來獲得中獎優勢的；風險收益比方面，由於彩票不存在正收益預期的方法，結果完全隨機，其預期收益是個負值，風險收益比也就無從談起，而期權投資者經過自身研究水平和交易能力的提高，可以掌握具有正盈利預期的投資方法，其風險收益比與彩票不可同日而語。

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