對沖基金面臨嚴峻挑戰 指數基金回報相對更好

專欄作者龐寶林撰文指出，目前對沖基金正面對嚴峻挑戰，指數基金回報表現更好，資金流入通脹掛鈎債券。全球股市仍然疲弱，在缺乏利好因素支持及英國「脫歐」公投臨近，預料金融市場會比較波動。這篇文章具有一定的借鑒意義。

最近SkyBridge Alternatives Conference（SALT）在拉斯維加斯舉行對沖基金行業年度會議，中投固定收益與絕對收益投資部董事總經理Roslyn Zhang狠批對沖基金經理們根本不了解中國的情況，盲目地跟隨沽空人民幣之趨勢，缺乏賺錢技能。

為何她這麼痛恨對沖基金？皆因中投乃全球第二大的對沖基金投資者，投入近300億美元於對沖基金，不少對沖基金經理只抱持羊群心理及跟風造淡中國，中國外匯儲備投入海外對沖基金，豈不是用作追擊人民幣及沽空股市，猶如「自己用石頭砸自己的腳」！難怪她這麼凶狠地痛罵他們！

有見業界表現令人失望，所以她與畢非德作出相同結論，對沖基金經理怎能維持2%管理費和20%盈利抽成？她表示，中國將投入大量資金於社會、基礎設施、軍隊建設等，因此人民幣不會大幅貶值，她認為對沖基金經理應看好人民幣等資產方為上策。

事實上，外資（尤其是美國的基金經理）一直不太明白甚至誤解中國的情況引起不必要的誤會，例如香港乃中國的特別行政區，為何內地出口至香港的貿易額歸納為出口貿易的數據？美國紐約市出口至其他美國州份的貿易額則不屬於出口。

對沖基金面對嚴峻挑戰

同樣地，中國不了解或誤解美國的情況亦甚。中國認為美國希望英國脫離歐盟，以德國為首的歐元區便隨之瓦解，歐元亦不再與美元對抗，美國的「全球一哥」地位更穩如泰山，事實卻非如此！自第二次世界大戰結束後，歐洲與美國的關系猶如兄弟之邦及互相扶持，即使互相競爭，雙方多年來在不同領域合作無間。奧巴馬在退任前訪問倫敦，並為英國留在歐盟打氣，被前任倫敦市長譏諷他干預英國內政。

以近期全球焦點的美國總統大選為例，共和黨的特朗普及民主黨的希拉里之民調不相伯仲，特朗普的支持率似乎開始領先希拉里幾個百分點，但美國的民調應以州份為單位，相關的調查數據較可信；若以此作為統計基礎，現時希拉里當選總統的機會達六成，特朗普只有四成。

相信不少外國投資者持有的美國投資，倘若黑馬特朗普真的獲勝，由於他主張保護主義，這些國際資金必然馬上離開或返回本國（班師回朝），須知美國的外債乃全球之最，必定不利美元及美國經濟，甚至引發連鎖效應！盡管中、美的看法差異，美國總統大選的風險，似乎與中國債務增加的風險，一同對現正轉型的經濟和股市產生影響！

筆者相信，大部分執政者均以「屁股指揮腦袋」， 卻非常靈活和隨機應變！許多美國總統參選人在競逐政黨提名和競選經常十分不留余地批評中國，當選總統後對中國的態度必然逆轉，此劇目多年來不斷重復上演，可見特朗普可能只希望利用本土/保護主義爭取選票及總統寶座而已！

綜觀全球政經、金融、反恐等形勢，不論誰擔任美國總統，美國必須與世界第二大國和平相處及合作（當然全球諸國也十分重要）！且看美國總統大選的劇情如何發展吧！

畢非德：指數基金回報更好

近期對沖基金的負面新聞接踵而來，除畢非德在巴郡股東大會毫不客氣直指對沖基金收費昂貴及表現欠佳外，還指出指數基金的長遠回報較對沖基金更有利投資者，所以今年對沖基金大會的組織者和創始人Anthony稱，鑒於對沖基金遇到金融危機爆發以來最大規模贖回潮，引致業績欠佳，一些對沖基金經理因此缺席一年一度的行業盛會。

根據星辰及HFR從2009年至今的數據顯示，在28個季度中，傳統的股債基金之整體表現在22個季度優於對沖基金指數，部分對沖基金的掌舵人如Graham Capital Management創始人Kenneth G. Tropin則大唱反調，並指對沖基金表現不佳源於貨幣政策現正失效及沒有Beta的保障，導致獲利非常困難。請問各位讀者同意他的說法嗎？

筆者一直認為賺錢非常困難，投資者才願意給予對沖基金如斯高昂的管理費及表現費等協助他們獲利，加上市場流通性大不如前，難怪屬被動投資的指數基金總資產值逐漸超越許多屬主動投資的對沖基金，部分對沖基金經理如James Chanos等更紛紛表示，未知如此高昂的行業收費能夠維持多久！

在2016年的對沖基金投資大會上，多名資深的對沖基金經理如David Einhorn、Stan Druckenmiller等均表示，未來投資策略乃沽空美股、日本債券或中國資產等為主，據說索羅斯現已減持美股，尤其是科技股，包括阿里巴巴期權、Facebook、Alphabet 等，沽出高息債、ETF等，明顯認為美息向上，並增加沽空標普500指數；還有畢非德等著名投資者皆認為目前歐美的負利率非常不尋常，根本無跡可尋。現時商品及油價回升不少，投資者如何自處？

資金流入通脹掛鈎債券

根據索羅斯的投資策略，他同時重倉持有黃金ETF（交易所買賣基金）及金礦股等，采取「大包圍」策略，利用黃金對沖通脹或美元下跌等風險，但金價已屆目前的水平，只宜持有，不宜買入或加碼，情況猶如油價般。筆者認為，近期黃金上升源於炒作加息，油價不斷回升將引發美國通脹之憂慮，美國通脹已達到3年來新高，4月份按月上升0.4%，扣除食品、能源後按月上升0.2%，相信美國的通脹已經見底，並緩慢地回升，尤其是美元偏弱更容易導致通脹升溫。

今年流入債市的資金，不少流入與通脹掛鈎的債券，證明全球央行不惜任何代價對付通縮，其中美國不敢貿然加息，歐、日推行負利率政策，新加坡、澳洲等減息，全球幾乎所有國家繼續采取量寬及其他刺激經濟的政策及方法。

近期英國「脫歐」話題熱烘烘，投資者宜就有關機率作出適當的部署或對沖。據悉，現在投注「脫歐」的盤口為三成；若閣下投資於歐、英貨幣及股市，宜最少對沖閣下組合或基金的三成資產；然而，英國「脫鈎」的影響非常嚴重，牽連甚廣，即使只有三成機會率，一旦出現黑天鵝效應，影響投資組合應該超越三成，讀者或基金經理應增加對沖幅度逾三成，愈早購入期權愈便宜，可惜現已不再便宜了。

過去五個交易日全球股市走勢向下，MSCI世界指數下跌1.2%，MSCI亞洲指數（除日本指數）及MSCI新興市場指數亦分別下跌0.3%及0.7%。歐洲股市方面，德國DAX及法國CAC指數均下跌0.9%。中國內地股市跌勢略回穩，滬深300指數過去五天上升0.6%；香港恆生指數亦再度回落0.6%。

按股神畢非德旗下的投資旗艦巴郡哈撒韋的首季申報資料顯示，他們首次買入科技股，持有苹果計算機980萬股，總值10.7億美元， 消息刺激苹果股價在周一大幅上升3.7%，亦帶動美股向好，不過其後美股再次回落。受惠資金持續流入黃金基金，天達全球策略基金－全球黃金基金過去一周上升6.45%，為組合中表現最佳的基金。美國4月通脹率按月上升0.4%，為3年來最大升幅，令市場對美國聯儲局加息預期再度升溫，路博邁美國房地產基金因而下跌3.19%。

全球股市仍然疲弱，在缺乏利好因素支持及英國 「脫歐」公投臨近，預料金融市場會比較波動。（文章來源：hkej）