歐美企業盈利超預期並不表示經濟好轉 投資者應審慎

渣打香港東北亞區財富管理投資策略主管梁振輝撰文指出，國際油價近日技術走勢愈來愈好，上周顯著反彈之余更加屢創年內新高，執筆時倫敦布蘭特期油距離突破50美元大關只有數步之遙。近日市場不斷有消息推動短線油價，當中包括加拿大山火、尼日利亞停產及美國庫存持續下降，但在整體原油供過於求情況有待改善下，加上早前沙特阿拉伯表示將會增加生產，筆者對油價後市發展有所保留，亦因此繼續對風險資產看法傾向審慎。除油價外，企業盈利、美元走向，以至債市表現均存在變量，值得投資者多加注意並審慎應對。這篇文章具有一定的借鑒意義。

分析員普遍下調盈利預測後，歐美企業今年首季盈利比早前下調後的預期整體高出3%，當中由於國際油價自2月起從低位大幅反彈，能源行業的盈利表現突出，美國能源企業盈利較市場平均預期高出三成，而歐洲能源企業盈利更加超過市場預期一倍有多。然而，美國科技板塊和歐洲必需消費品板塊企業的第一季盈利遜於預期之余，兩地企業整體盈利長期下滑的趨勢仍然持續。

以美國為例，第一季企業盈利按年就下跌5%， 並且已經是連續第三個季度下跌；至於歐洲，第一季企業盈利預計更會按年減少逾一成，而全年計美國和歐洲企業盈利亦預測只會分別增長1%和3%。因此，企業盈利勝過預期並不代表環球經濟已轉勢向好，反而很大程度只是因為市場的預期早已有所降低而已。

本周市場焦點之一是美聯儲於香港時間周四凌晨公布的4月份議息紀錄，當中市場如何解讀當局對息口的最新看法，將是短線美元以至整個投資市場後市發展的關鍵。周二公布的美國消費物價按月升幅創近3年新高，消息令年內加息的預期略為升溫，筆者留意到最新利率期貨反映6月加息的機會微升至12%，而12月加息的機會更上升至逾六成。

事實上，過去好一段時間美元表現與加息預期的關系密切，美元連續於5月首兩周錄得升幅，或許是市場上有投資者搶先為美元好倉作出部署。後市美元若進一步上升，或會失去年初以來因為美元弱勢為美國出口企業帶來的利好作用；相反，若美元失守近15個月的活動區間，則有望支持美國企業盈利預期持續復蘇。

宜趁反彈 棄股買債

隨着油價自2月低位反彈，高收益債券亦同步向好。筆者認為，相對高收益債券，投資級別債券現時似乎顯得更有吸引力。盡管獨立來看，美國投資級債券愈來愈「昂貴」，特別是該類債券整體收益率只有約3%，但在低息環境下遠高於一般的存款利率；另一方面，高收益債券的波動性一般會在夏季有所增加，故此對於多元化配置的投資者而言，增持投資級別債券以增加入息來源應是相對安全的做法。正如文初所述，由於筆者對於後市風險資產包括股市在內的取態仍然審慎，故此會繼續趁反彈市減持部分股票和高收益債券。

經過早前連跌3周的弱勢後，恆生指數本周初表現回穩，周二收市更重上兩萬點之上，但在大市成交未見明顯配合下，預料港股暫時仍難逃偏軟走勢；而後市整體風險資產持續創高位，或許仍離不開油價、企業盈利及美元等三大關鍵因素。（文章來源：hkej）