銀河期貨：5月17日晨會紀要

鋼材

夜盤螺紋鋼期貨主力合約價格小幅波動，rb1610合約成交縮量，尾盤減倉收於2060。宏觀方面，習近平：推進供給側結構性改革，擴大中等收入群體；4月31個大城市調查失業率降至5.1%；北京前四個月商品住宅銷售下降，二手房4月退燒。行業方面，業界：鋼鐵行業國資逐步退出成必然趨勢；中鋼協副秘書長李新創表示，中國已經成功采取行動抑制鋼鐵投機活動，中國削減1-1.5億噸產能的目標不能動搖。現貨方面，國內主導地區建材市場價格小幅下跌。北京大螺主流報價2280元/噸左右；唐山三級抗震主流2350元/噸左右；上海地區建材主流報價松動2280-2310元/噸；熱卷方面，上海5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2580-2600元/噸；天津5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2470元/噸。坯料方面，唐山鋼坯價格穩至1920-1930元/噸。現貨部分品種價格在急速下跌後小幅上漲，短線盤面或聯動反彈，但受制於產量新高以及庫存逆季節增長的壓力，反彈空間有限，操作上，建議反彈建空，關注2000-2100運行區間。

鐵礦：

夜盤鐵礦主力合約價格窄幅波動，i1609成交清淡，尾盤減倉收於368。宏觀方面，習近平：推進供給側結構性改革，擴大中等收入群體；4月31個大城市調查失業率降至5.1%；北京前四個月商品住宅銷售下降，二手房4月退燒。行業方面，業界：鋼鐵行業國資逐步退出成必然趨勢；中鋼協副秘書長李新創表示，中國已經成功采取行動抑制鋼鐵投機活動，中國削減1-1.5億噸產能的目標不能動搖。現貨方面，國產礦主產區市場價格有所調整，多數地區下調銷售價格。目前遷安66%干基含稅現金出廠530-540元/噸；棗莊65%濕基不含稅現匯出廠530元/噸，萊蕪64%干基含稅承兌出廠565元/噸；北票66%濕基稅前現匯出廠365-375元/噸。進口礦方面，進口礦市場成交冷清，觀望多。青島港61.5%pb粉主流報價在410元/噸左右；曹妃甸61.5%pb粉主流報價在400元/噸左右。普氏指數漲0.95至54.4。操作上，趨勢維持空頭思路，未建倉投資者可逢反彈建空，主力合約關注360-380運行區間。

股指：

昨日股指反彈，題材股出現集體反彈，當成交量依舊低迷。夜間道瓊斯上 漲175點。改革方面：習近平：堅定不移推進供給側結構性改革，擴大中等收入群體。 目前是總體偏空因素中略有偏多的修復。第一：證監會表態跨界並購重組政策並未改變，這導致了虛擬現實等四大熱點題材再度活躍。但是證監會的從嚴監管，資金脫虛向實也較為明顯，呵護指數的跡象不是很明顯，這給市場提醒了泡沫，中小市值或者火爆概念板塊的估值中長期有下降趨勢。

第二：央行釋疑4月份M2驟減，強調穩健貨幣政策取向並沒有改變。權威人士希 望貨幣政策「穩健」而不是收緊貨幣。但4月經工業數據回落，信貸數據大幅回落，刺激的風向已經轉變。經過一季度的放水，以及目前的糾偏，經濟狀態又回到了原來的狀態。大市值股票股票受制於宏觀經濟結構，企業盈利質量，也難言便宜，很難說現在就是價值投資的時候。第三，信用違約事件增多，發債規模銳減，違約可能呈常態化，給經濟和股票市場帶來了潛在的風險。

反彈回去的動能不足，總體偏空！

玉米：

東北產區玉米價格整體平穩運行。上周五黑龍江12年玉米啟動拍賣，起拍價格1300元/噸，僅限酒精和乙醇企業參與。預計拍賣50000噸，實際成交30200噸，成交均價1322元/噸。現階段，東北深加工企業采購基本以政策糧源為主，市場價格受政策糧源底價操控。短期內，東北產區玉米價格整體平穩運行為主。預計期貨價格波動有限，關注後續政策及新玉米生長情況。

豆類早評：

隔夜美盤漲跌互現，美國出口放緩及獲利了結盤令價格回落。盤後公布的作物生長報告顯示，截止5月15日美豆播種率為36%，上周為23%，五年均值為32%，去年同期為41%。播種進度好於五年均值水平，近期的天氣有利於播種。5月供需報告奠定了未來一段時間供需的狀況，有利於價格延續震盪偏強的格局。後期關注點來看，一是看南美大豆最終減產數據，二是看新季美國大豆面積變化與生長期天氣；就目前走勢來看，美盤借助供需報告拉升，進一步奠定了1000-1100美分的波動平台，後期如再度獲得南美減產及美國產量下調等題材的提振，價格有望向上拓展新的波動空間。所以我們認為在美國今年夏季天氣炒作結束前，價格維持震盪偏強走勢的可能性較大。國內方面，連豆類夜盤反彈，油脂止跌，油粕比2.14：1。現貨方面，東北地區大豆現貨價格延續上周穩中上行走勢，黑河、綏化地區優質大豆車板價上浮20-40元/噸，基層毛糧價格攀升至3800元/噸。豆粕方面，現貨市場漲跌互現，港口油廠報價多在2880-2950元/噸之間，受美盤回調帶動局部價格回落，成交量明顯下滑，市場采購開始謹慎。從中長期來看，鑒於外盤的偏強走勢，且國內養殖恢復狀況良好，連粕有望追隨美盤維持震盪上行格局，可采取逢回調滾動做多的思路，謹慎做空。操作建議：豆粕多單可以持有，油粕比套利暫觀望。

LLDPE：

昨日塑料期貨平開低走，開於8155，收於7905，成交量增6822至91.5萬手，持倉量增97610至52.3萬手。上游方面，受高盛銀行預測原油市場由過剩轉為短缺影響，國際油價反彈。然而一系列利空因素仍然打壓油價，歐美原油期貨漲勢受到限制。WTI原油漲1.51美元，平均價47.72美元/桶，布倫特原油漲1.14美元，平均價48.97美元/桶。現貨方面，昨日PE市場價格部分走軟，華北和華南個別線性下跌50-100元/噸，華北和華東部分低壓跌50-100元/噸，高壓多穩。線性期貨高開震盪後下滑，石化多數平穩，周初市場交投清淡，商家隨行報盤居多。終端需求跟進積極性不高，剛需采購為主勢。華北地區LLDPE價格在8450-8700元/噸，華東地區LLDPE價格在8550-9000元/噸，華南地區LLDPE價格在8950-9050元/噸。盤面看，目前均線系統拐頭向下，MACD綠柱變長，為弱勢刑天，昨日期貨價格跌破8000整數位，近日如穩定在8000以下，則下方仍有下跌空間。

PP：

昨日PP期貨平開低走，開於6807，收於6691，成交量減18萬手至67.9萬手，持倉量減314至50.9萬手。現貨方面，昨日國內PP市場價格區間整理。周初市場暫時缺乏明確消息指引，觀望氣氛濃厚，商家隨行出貨。下游工廠適度采購，成交商談為主。華北市場拉絲主流報價在6750-6900元/噸，華東市場拉絲主流報價在6850-7000元/噸，華南市場拉絲主流報價在6700-6900元/噸。盤面看，目前均線系統纏繞，為震盪走勢，近期關注價格在60日均線附近表現。

天膠：

昨日滬膠止跌震盪，美金現貨市場報價不變：國內現貨價格1360-1370(0)，國內船貨1350-1360(0)，美金煙片現貨價格1570-1590(0)，美金煙片船貨價格1600-1610(0)，人民幣混合膠價格10600-11700(0)。綜合來看，我們在月初提示市場轉弱之後，國內工業品以及滬膠價格上演過山車行情，並在上周跌破60日均線，短期內預計弱勢難改。

國債：

周二（5月17日），行情走勢回顧：周一國債期貨高開高走，經歷了短暫的沖高後，全天維持震盪下行，主力合約TF1609收於100.240，下跌0.08%，成交量維持在低位，持倉量基本持平。央行公開市場操作：央行公開市場周一進行了450億7天期逆回購操作，銀行間回購利率漲跌互現，Shibor利率普漲。宏觀基本面消息：（1）央行：對21家金融機構開展MLF操作共2900億元，其中3個月1750億元、6個月1150億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%。（2）4月末中國人民幣外匯占款環比下滑543.95億元至23.78萬億元，連續第6個月下滑，但降幅持續收窄，較3月的1448億元收窄逾六成。行情走勢預期：央行公開市場周一進行了450億7天期逆回購操作，同時央行公開市場當日有200億7天期逆回購到期，央行公開市場當日凈投放250億元。同時，央行周一對21家金融機構開展了2900億MLF操作，包括1750億3個月期和1150億6個月期。宏觀經濟數據和金融數據雙雙明顯弱於預期，雖然存在一些數據被低估的因素比如地方融資平台置換，但是並不能解釋總體數據的頹勢，因此我們預計期債出現一波暴漲。周一期債反常地在短暫的沖高後出現下跌，而且整體波動幅度不大，導致我們甚至懷疑是不是遺漏了什麼，但是隨後發現其實身邊的各家機構都普遍看多，也並未出現消息遺漏的情況，唯一能解釋的因素只能說是5月以來的漲幅本身也沒有明確的原因推動，我們在上個月的月報中也一直在強調貨幣政策不再繼續寬松制約宏觀經濟對期債的利好影響，全年看平期債走勢，即使如此，如此明確的弱勢宏觀經濟和金融數據未向上推動期債價格還是讓我們覺得市場有效性有所下降。

銅：

周一銅市進入調整。原油價格繼續上升和美元匯率的調整給銅價的調整提供了支持。但在全球經濟仍然低迷的情況下，我們對以上兩個因素的持續性表示懷疑，中國官方再次表態要堅定不移推進供給側結構性改革，這意味着中國宏觀面的短期利空中長利多，短期內銅價低位震盪的局面仍會再續。回到銅市上看，周一LME現貨升水下降4，為4.5美元，為近期最低水平，同時庫存增加2350噸，至15.9萬噸，可見LME庫存位於低位也未能引發現貨的緊張，相反近期庫存小幅的增加之勢反而使現貨升水繼續下降，反映出市場的疲軟。國內今天換月，從現貨市場來看，銅價走低未能吸引新的消費買盤入場。全球金屬統計局預測2016年和2017年銅的基本面接近平衡。整體來看，銅價仍處於大的區間震盪之中，短期銅價有所反彈，我們關注10日均線4702美元附近阻力的有效性。國內為36000元。

鋅鉛：

隔夜LME鋅窄幅整理，收於1898美元/噸，LME鉛大幅反彈，收於1746美元/噸；滬鋅鉛夜盤小幅跟漲。宏觀方面，中國人民銀行對21家金融機構開展MLF操作共2900億元，同時數據顯示中國4月末人民幣外匯占款環比減少543.95億元；美國5月紐約聯儲制造業指數-9.02，創2月份以來新低，美元指數小幅走弱。庫存方面，LME鋅庫存減少325噸至390050噸，LME鉛庫存減少250噸至175825噸；LME鋅現貨貼水擴大至9.75美元，國內0#鋅現貨貼40—平水，市場現貨相對充裕，下游略有畏高情緒。行業方面，澳洲紅河資源Red River Resources Ltd披露，或增加其在未來6月重啟Thalanga礦的概率，目標年產量：2.14萬噸鋅，整體來看即使產能重啟供應增加也十分有限，對市場無太大實際沖擊。鑒於嘉能可等重要減產礦企並無復產計劃，供應端短期內難以恢復，供需平衡繼續改善給予鋅價強有力支撐。盤面上來看，鋅價延續高位寬幅震盪格局，近期在市場情緒帶動下或震盪偏強，滬鉛延續窄幅整理。

棉花：

隔夜ICE期棉主力合約價格震盪反彈，07合約60.99美分/磅，漲0.37（0.61%），成交量減少。5月16日，ICE期貨繼續在61美分附近盤整，市場缺乏進一步下跌的動能促使棉價反彈，7月合約全天在前日價格上方震盪後小幅收高，遠月合約繼續收低。中國儲備棉大量成交，增加美棉供應量，但是ICE期棉在經過一段時間的下跌之後有繼續反彈調整可能。

隔夜鄭棉主力震盪走勢，1609合約持平於12365，1701合約跌30至12345，目前鄭棉持倉近49.5萬手，目前倉單數是952張（+80），有效預報量822張（-81）。儲備棉輪出到現在成交比例仍然居高不下，截止昨日儲備棉輪出累計成交30萬噸，其中進口棉成交20.58萬噸，成交比例100%，國產棉成交9.45萬噸，成交比例97.79%。截止目前現貨市場上新花資源仍未見到大范圍降價現象，儲備棉成交比例仍高，市場現貨資源偏緊，尤其是好質量棉花缺少。拋儲第三周，輪出銷售底價再次下調，國內棉花價格指數雖有走高之勢，但是外棉近期價格走低，對銷售底價影響較大。銷售底價下調利空，但是棉花現貨價格堅挺，預計鄭棉短期內震盪走勢。

焦煤焦炭：

JM1609合約增倉1698收於693.5元/噸；J1609合約增倉680收875.5元/噸。宏觀方面，4月末中國人民幣外匯占款環比下滑543.95億元至23.78萬億元，連續第6個月下滑，但降幅持續收窄。5月16日，央行公布數據顯示，中國四大行4月新增人民幣貸款1719.47億，月末人民幣貸款總額37.39萬億元。行業方面，本周唐山地區在統164座高爐中有28座檢修（含停產），4月粗鋼產量為6942萬噸，鋼材產量9668萬噸，同比均增加0.5%；前4個月粗鋼和鋼材產量分別為2.61億噸和3.59億噸，同比增幅分別為-2.3%和0.2%，高於前3個月的-3.2%和0%，分別提高了0.9和0.2個百分點。現貨方面，河北邯鄲主焦煤（A