泛海控股戰投業務路線圖隱現

上周末，萬達院線(002739,股吧)（002739.SZ）公告詳細重組計劃，使其背後的一眾戰略投資者浮出水面，其中，泛海控股(000046,股吧)（000046.SZ）旗下的泛海股權投資公司，成為此次重組中占股比例最大的外部戰略投資者之一。

泛海股權投資公司是泛海控股進行戰略投資的主要業務平台，今年初剛增資至50億元，泛海控股當時公告稱，戰略投資是公司轉型戰略的重要組成部分，增資有助於提升股權投資公司的資金實力，使其依托公司的競爭優勢和發展理念，通過項目投資、資產管理等方式快速發展，逐步成為支撐公司業績、落實公司轉型目標的大型投資公司。

萬達影視是泛海股權投資公司增資後的第一單「大手筆」，這筆25億元的投入將獲得怎麼樣的回報？目前，資本市場對影視類資產的估值相對傳統產業偏高，這一狀況至少在中短期內可能不會有大的變化，各路資本追逐影視資產，也各有各的「姿勢」：有的人為制造泡沫，在價格快速上漲過程里火中取栗；有的則是基於對資產本身質量和資本市場長期走勢的判斷，分享長期趨勢中的溢價。

集制作、發行和放映於一體的萬達影視業務資產，未來溢價空間可觀。從整個電影行業看，2015年全球票房的收入首次達到了380億美元，北美市場的收入達到110億美元，中國內地2015年的總票房達到了67.8億美元，同比增速達40%以上，中國電影票房自2011年一直保持快速增速，有預測稱2017年中國票房將超越北美，成為全球第一大票房市場。

而萬達院線年報顯示，其2015年實現營收80.01億元，增長49.9%，凈利潤11.85億，增長48.1%。萬達院線全年票房收入達63億，觀影人次1.51億，國內票房市場占有率達到行業規模的14%，連續7年位居第一。

對於新裝入資產萬達影視未來幾年的業績，萬達院線表示，萬達影視2016-2018年預期盈利將不低於人民幣50.98億元，占萬達院線2016-2018年總盈利的約56%；這也意味着，此次重組完成後，到2018年萬達院線凈利潤將至少增長50%以上，這還沒有估算萬達院線原有業務利潤近50%的年增長率，以及美國傳奇影業未來可能的增長。

從泛海股權投資公司的角度而言，如果三年後萬達院線利潤增長一倍以上，即使維持目前的市盈率水平，泛海25億元的投資浮盈將達25億以上，這一數字已經超過泛海控股2015年全年的凈利潤。

泛海控股在2015年年報中就明確提出，投資業務是公司新興業務板塊，對提高公司盈利能力和完善公司戰略布局具有重要意義。戰略投資業務須服務於公司整體戰略，重點關注公司核心產業之外的具有廣闊發展前景的項目，以與公司現有資產結構形成互補和平衡，從而獲取最大化投資收益。

據泛海控股2015年年報，其去年金融投資收益為3.3億元，除萬達影視項目外，泛海控股的戰略投資還包括中國民生投資股份有限公司，並通過境外附屬公司先後投資中信股份（0267.HK）、匯源果汁（1886.HK）等。其財報顯示，至2015年底，泛海控股在中信股份上的投資收益近5000萬元，而匯源果汁的收益則近2.7億元。

值得注意的還有，以往包括在民生銀行(600016,股吧)、海通證券(600837,股吧)的投資和收益，投資主體多放在中國泛海，而非上市公司框架內完成。而從去年以來，隨着泛海控股戰略轉型的全面升級，包括對萬達影視的投資，泛海開始將戰略投資業務放入上市公司平台，這也意味着其投資收益未來將直接錄入上市公司的利潤中。