【港股解碼】中海外賣產 中建築接貨 股東嬲嬲豬

每逢大股東有注資入上市公司的消息，理應成為市場炒作借口，股價總是向上的多，向下的少。不中國建築國際(03311-HK)獲得從同同系公司購入灣仔商廈，以及獲得母公司注資，市場上並不欣賞，股價全日錄得逾9%跌幅；更令人感到奇怪之處，在於中國海外(00688-HK)以逾48億元將總部出售予中國建築國際的消息公布後，中海外全日並無錄得升幅。為何投資者對今次中國建築國際的交易抱持這麼大戒心？是否因為這一宗交易，與中國建築國際的發展方向不一致？

先要說一說近年中海系在本港資本市場的動態。中海外是首批來港發展的內地發展商及建築公司，並於1992年在港上市，在2007年更成為藍籌股。本來中國建築國際為中海外旗下公司，在2005年分拆上市，在同年12月中海外宣布以實物分派形式，向股東分派中國建築國際。通過有關動作，中海外與中國建築國際變成姊妹公司，前者集中於物業發展；後者則集中於建築及基建業務。其後中海外及中國建築國際再分別在市場上收購上市公司，即中國海外宏洋(00081-HK)及遠東環球(00830-HK)，中海外在去年再宣布分拆旗下的物業管理公司—中海物業(02669-HK)上市，即中海系在本港共有5間上市。

中海外及中國建築國際在本港的資本市場上獲得不俗評價，同時兩者業績不俗，這與兩間公司的業務發展策略有關。中海外是本港上市的內房股的龍頭，在內地以全國式策略發展；中國建築國際既是本港最大的建築商，並且參與內地保障房及基建項目，可以說是「食正條水」。這亦解釋了為何中海外及中國建築國際股價在早年可以屢創新高。

中海外及中國建築國際過去亦不時獲得母公司注入資產，其中中海外在去年獲得母公司注入230億元資產，而中國建築國際在2014年獲注入港口營運及在深圳提供物流服務。總括而言，雙方獲得注入的資產，是配合其業務發展。

但是今次中國建築國際與其主力發展基建及建築業務並不一致，因為今次獲注入的項目，是位於灣仔的收租物業。雖然收購收租物業可以增加中國建築國際的恆常收入，但是可以帶來的收入多少？在中海外及中國建築國際的公告內均無作出披露，並無讓外界得悉；同時後者以逾48億元收購一座灣仔商業大廈，作價是否太高，相信從今日股價表現，已略知一二。

至於中海外又是否可從今次中獲益？中海外於公告內指出，從今次交易錄得14.8億元潛在盈利，而所得資金用於一般商業用途。可是為何買家為中國建築國際？以現時內地不少資金有意在香港購買物業，相信要物色買家不難，當然中國海外是不可能將集團總部售予其他企業，所以潛在買家數目不多。中國建築國際為了籌集收購資金，需要向母公司配股集資48億元，完成配售後，母公司在中國建築國際的持股比例，將增至61%。將整件事串聯來看，不正是將資產左手交到右手，讓負債較重的公司得以套現減債，再完成讓母公司增持嗎？在這樣巧妙的安排，小股東可以有何反應？更重要的是，中海外及中國建築國際在香港合共有5間上市公司，玩法會否更加出神入化？

中海系的這一種血緣關係，對旗下上市公司發展，是正面或是負面？特別是中海外宏洋及遠東環球等下線公司，日後收購資產時，是基於自身的發展需要，或是系內其他公司需要。再加上中信股份(00267-HK)入股中海外後，持有逾9%股份，日後中海外及中國建築國際在業務發展時，會否作出更複雜的考慮？投資者應如何看待中海外及中國建築國際的前景？投資者看待有關公司時，會否仍給予以往的評價。希望管理層可以作出詳細回應。

記者張偉倫

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