方正證券：大盤仍抵抗式整理 結構風險釋放提速

A 股市場分析

周三市場繼續反復震盪，最終大盤以上漲 4.45 點收盤，漲幅為 0.16%，報收於 2837.04 點。當日，兩市總成交量為 3931 億，較上一交易日增加 466 億。收盤時，兩市共 23 只股票漲停，26 只跌停，漲幅超過大盤漲幅的個股占當日開市家數的 26.00%。從各板塊的表現來看，周三下跌的板塊多於上漲的板塊，其中漲幅居前的主要是農林牧漁、食品飲料、釀酒、電力、銀行、一帶一路、運輸服務、家電、水務、交通設施等；而跌幅居前的板塊主要是虛擬現實、在線教育、通信設備、文教休閒、智能汽車、互聯網、化纖、衛星導航、公共交通、電氣儀表等。

周三市場一度沖高，但尾盤明顯回落，特別是個股方面，最終大盤以小幅上漲報收，而中小板和創業板則回落。市場尾盤回落是信心不足的表現，這種情況在經歷了幾輪股災之後經常見到，體現了投資者謹慎的心態和市場的弱勢格局。但周三也有個相對積極的特征，那就是 60 分鍾線上攻的時候成交量相比上一交易日同期明顯放大，而下跌的時候並未明顯放量，這一跡象意味着若無利空消息刺激，近期市場進一步破位下行的概率不大，我們認為近期整體格局應該是弱勢震盪。近期宏觀層面出現了較多的權威發聲，我們認為頂層設計的思路已經非常清晰而且正確，若這一思路能夠得到有效貫徹執行，且期間出現的風險暴露能積極應對的話，中國經濟的前景值得期待，A 股市場的前景也值得期待。上述是我們對長期市場的考量，立足當下預計近期市場整體格局是弱勢震盪，但落實到操作上的核心問題並非指數的漲跌，而是調整持倉結構，選擇優質股票。

操作策略

盡管銀行、保險極力護盤，但以創業板為代表的中小創股走弱，還是拖累了大盤反抽空間，大盤雖盤中創越 2850 點，但仍然是無功而返。最終，周三大盤以上漲 0.16%收盤，創業板下挫 0.94%，兩市總成交量較前一交易日增加約 13.5%，這表明場外資金繼續觀望，場內資金繼續多殺多，市場情緒不穩，市場信心不足。

量能有所增加，個股活躍度降低，指標股護盤，市場防御特征明顯，個股分化程度加大，當日漲停板個股有 23 家，跌停板個股有 26 家，市場熱點散亂，高估值股成為下跌動力，漲幅超過 5%個股有 73家，跌幅超過 5%個股有 144 家，市場弱勢特征明顯，市場沒有賺錢效應，市場難以集聚人氣；周三表現相對較好的為銀行、保險、農林牧漁、食品飲料、汽車、電力等，跌幅居前的為高送轉、虛擬現實、網絡游戲、在線教育、通信設備、軟件開發、安防等。量能有所增加，指標股護盤，題材股殺跌，防御成為主題，「二八」現象明顯，是周三盤面主要特征。

從技術上看，周三大盤高開低走，盤中圍繞前一收盤點位運行，以小幅上漲報收，並呈價漲量增態勢態勢（深市是價跌量增），2850 點上方對大盤的壓力顯而易見，中短期均線加速空頭排列，將抑制大盤反彈空間，從量價關系看，大盤反抽雖未結束，但反抽空間依舊有限，大盤已連續三個交易日未能回補前期缺口，表明大盤缺口式破位有效；分時圖技術指標顯示，短線大盤盤中震盪依舊，即便調整，短線空間有限。綜合技術分析，我們認為，短線大盤弱勢橫盤整理概率大，大幅上下皆兩難，個股分化依舊。

上周，客戶保證金凈流入 321 億，與此同時，證券交易結算資金余額較前一周增加約 2%，我們測算，上周機構資金流出約 9 億。上周，大盤呈先揚後抑走勢，在前半周大盤反彈中，散戶資金再度充當急先鋒，但機構資金較為謹慎，後半周大盤斷崖式下跌，流入的散戶資金基本被套，按照金融投資行為，意味着短線大盤難以大幅回升，散戶資金短期難解套，鈍刀子割肉是降低市場持倉成本必由之路，短線大盤將繼續低位徘徊。

近日，美元小幅盤升，人民幣兌美元匯率連續走弱，除石油、黃金價格跌幅較小外，螺紋鋼、鐵礦石、鋁材、煤炭等大宗商品價格大幅回落，其中螺紋鋼與鐵礦石最大跌幅皆高達 25%。經濟還未真正企穩，前期大宗商品價格飆升，是資產荒下的資金推動所致，是建立在沙灘上的空中樓閣，經不起風吹雨打，政策稍有風吹草動，便出現坍陷走勢。當前，無論是實體，還是金融，降槓杆，防范系統性風險爆發，是政策監管的重點，資產荒不意味政策荒，在加強監管的「排雷」未結束前，收緊政策不會放松。

近日，市場盤面特征驗證了我們的擔憂，即結構性風險釋放在加速，以創業板為代表的中小創高估值題材股走弱，有業績支撐的食品飲料與金融成為場內避風港，防御仍成為機構操作的首選，結構性矛盾的存在，市場不能形成共振，存量博弈的結構，必然拖累大盤的反彈步伐，抑制大盤反彈空間，但「蹺蹺板」現象也抑制短線回落空間。

大盤已連續三個交易日未能回補前期缺口，表明缺口式破位運行有效，A 股後市格局是「指數抵抗式整理，題材股加速下跌」。操作上，側重防御，立足短線，控制倉位，輕倉者逢低關注醫藥、食品飲料、農林牧漁及低價藍籌等防御性品種投資機會，重倉者繼續逢高減持高價高估值股及退市風險股。