渣打銀行：美元已跌近關鍵支持位 升幅限於5%-6%

和訊網消息 渣打銀行財富管理部近日發布5月的《全球市場展望》，建議投資者應逢高減持股票，並增加另類投資和多重收益資產的配置。

報告認為，從宏觀角度來看，全球經濟前景過去一月趨於穩定。渣打銀行相信商品價格可能已經見底，有助新興市場恢復穩定。然而美國今後12 個月經濟衰退的風險正在增加。在此形勢下，美聯儲今年大概只會加息一次。歐洲中央銀行加大刺激力度應有助歐元區經濟持續復蘇。日本必須透過財政及貨幣刺激措施來避免通縮，而美元走弱令新興市場得以放寬政策，提振增長。

報告認為，美元目前已跌近關鍵支持位，而與此同時，國內∕國際經濟數據也在改善，美聯儲的立場可能會從軟轉硬。美元預計會呈橫行走勢，輕微偏向上行，但加息幅度有限，可能局限美元升幅，從現水平起計的升幅可能限於5-6%。

報告認為，歐元會維持在1.05-1.15區間內；日圓升幅亦可能有限；在現水平不宜高追澳元；印度盧比的表現會領先其他亞洲貨幣；而新加坡元及人民幣則落後。

美元：不太熱，不太冷

我們預期美元大致上會窄幅上落，不出2015年3月升勢停頓以來的高低位。反彈幅度可能有限，每當下跌都可能引發買意。

我們認為美元中線大升的機會不高，理由有二。首先，美聯儲的加息步伐應會是審慎而漸進的，對於美元強勢特別敏感。這方面的主要考慮在於美國金融狀況有緊縮之虞。其次，美國相對於其他國家的增長優勢縮減，削弱了美國資產的吸引力。

同樣，我們並不預期美元會大跌。第一，貨幣政策分歧雖已縮小，但此因素依然存在。美國仍有可能適度加息，而大部分其他央行卻較有可能加大刺激措施的力度。第二，由於新興市場的增長有欠強勁，流向非美元資產的資金可能有限。

歐元：歐洲央行仍可限制上行空間

我們預期歐元大致上會在1.05-1.15區間內上落，從現水平可以有若干跌幅。隨着美聯儲降低加息預測，我們認為貨幣政策分歧這個主題的影響已經減低。然而，我們相信該主題仍然有效，因為美聯儲仍有加息打算（正當歐洲央行維持非常寬松的政策之際），只是步伐比先前所預期緩慢。

政治問題可能會導致歐元在夏季期間出現一些波動。首先，短期內有英國脫歐這個風險，雖然我們並不認為其本身是個重要而持久的負面因素。希臘債務談判可能又再成為關注焦點。西班牙大選亦可能受到密切注視。我們亦留意到歐元區某些因素對歐元已經變得較為利好。歐元區增長保持強韌，經常帳盈余進一步增加。除此以外，歐元估值仍相當便宜。

我們預期歐元會窄幅震盪，而仍會偏向下行，可能的催化因素是美國通脹率上升以及美聯儲態度趨向強硬。

日圓：日本央行最後一招

我們並不預期日圓近期上升會發展成中線的持續升勢。美聯儲采取漸進的加息步伐，而日本央行進一步放寬政策的風險始終存在，我們認為都是限制日圓走強的主要因素。日圓近期上升的同時，美日實質（扣除通脹）利差下降，原因在於日本通脹預期急挫，不過我們相信在油價回升下，此等情況可能已告一段落。

然而，日本央行若要透過加碼量寬以及進一步降低負利率來顯著推低日圓，我們認為其能力有限。其中一個可能的理據在於長期基本因素，即匯價大幅偏低以及經常帳盈利龐大，都是利好日圓。因此，要顯著推低日圓，就必須采取大刀闊斧而非見步行步的做法。

雖然透過直接干預匯價來推低日圓的可能性始終存在，但央行絕不會輕舉妄動，因為過往的干預行動都是為了日圓在有限時間內大幅急跌而作出。

英鎊：尚未脫出困境

在6月脫歐公投之前，我們預期英鎊會保持波動。英鎊的短期技術指標近日上升，三個月期波動性下降。

然而，我們認為現在確立走勢觀點為時尚早。若英國如我們的核心預測一般決定留在歐盟，英鎊的反彈可能有限，因為看來市場已在一定程度上消化了這個可能性。一旦公投通過脫歐，英鎊短線可能進一步急挫，不過跌勢最終也可能扭轉。

脫歐風險源於英國破紀錄的經常帳赤字，若資金流入枯竭可能難以找到彌補的資金來源。至於其他方面，英國的基本情況則比其他國家好一些。國內制造業及服務業的表現都略比歐洲及美國為佳。市場對英國利率前景亦未免太悲觀，預期至少要過兩年英格蘭銀行才會開始加息，而我們所預期的時間卻是今年底或明年初。英國央行已強調下次利率變動以上調居多，但並未排除在情況需要下降息的可能性。

澳元及新西蘭元：澳元可能已見底，重澳元輕新西蘭元

我們相信澳元的風險已減低，即使再走弱亦跌不破今年的低位。我們對前景的看法稍趨積極，是基於以下理據。

首先，商品價格可能已走出谷底，除非中國經濟增長比預期差得太多。其次，債券收益率相對較高，可能吸引到國際投資者。第三，澳洲國內增長及勞動市場有所改善，央行可能會按兵不動。然而，關鍵風險在於通脹壓力可能持續緩和。

然而，澳元的上行空間可能受制於兩個因素。首先，除非中國及新興市場的增長大幅度加快，否則中期風險可能揮之不去。其次，澳元若持續走強，最終亦可能會促使澳洲央行進一步放寬政策。

新西蘭元近期走強，主要是因為高息貨幣市場氣氛改善，以及美元走弱。然而，我們相信風險仍然明顯地傾向下行，因為乳品價格保持低落，降息肯定仍在議事日程之內。

基於我們對澳元與新西蘭元的分歧觀點，我們預期澳元兌新西蘭元匯率會進一步上升。

亞洲（日本除外）貨幣：不宜追高

我們相信亞洲貨幣已渡過最壞的時刻。然而，倘若區內增長前景未見顯著改善，我們認為不可能會出現顯著升勢，因為亞洲的中央銀行可能會在匯率大升時加以壓抑。

與我們的預期相反，人民幣兌一籃子貨幣持續走弱。當局可能是趁美元走弱將人民幣籃子匯率引導至較低水平，借以改善國內金融狀況。然而，我們仍然認為一次過大幅度貶值的可能性甚微，因為這樣可能會產生反效果，亦會損害市場信心。人民幣籃子匯率走弱，至少至今為止對美元兌人民幣匯率影響輕微，在美元走弱之際其表現大致保持穩定。因此，基於美元有所回升，我們對人民幣兌美元匯率保持適度看淡的觀點。

新加坡方面，即使金融管理局的政策立場轉向標配，坡元亦未見走弱，而金管局過往只會在衰退期間如此改變立場。我們相信這主要是美元同時間走弱所致。只要亞洲貨幣持續走強，坡元兌美元就可能持續上升。然而，我們現在認為美元兌亞洲貨幣的弱勢可能已到極限。坡元處於名義有效匯率政策區間的上半部分，可見相對於其他貨幣坡元仍然太強。我們預期坡元兌美元會從現水平適度走弱。

在區內貨幣中，我們最看好的是印度盧比。經過近期改革以及加大政策放寬力度之後，樂觀情緒重現，對匯率可產生支持作用。至於馬來西亞元，我們相信大部分利好因素已反映在匯價之上，所以預計其走勢會是窄幅上落居多。然而，我們仍然預期馬來西亞林吉特表現勝過新加坡元。

對於印度盧比，我們相信近期弱勢可說已成過去，預計美元兌印度盧比大致上會窄幅上落。我們相信印度央行對於降息會保持謹慎，同時致力累積外匯儲備，所以印度盧比的上行空間必然會受到限制。