對新三板分層制度的思考

新三板分層制度已經通過，不出意外應該在5月正式實施。超過7000家掛牌公司都在積極應對即將實施的分層制度，尤其是准創新層的企業更是在做最後的一點努力，以便最終能擠入創新層。但就目前的情況而言，新三板最大的問題並不是掛牌公司數量少或者掛牌企業資質差，而是流動性太低。

5月9日的新三板做市指下跌1.2%，收於1212.034點，已經非常接近1204.381點的歷史最低位，每日的有交易的掛牌企業也只占總掛牌企業數量的15%左右。而過去一年有近3000家企業沒有發生過任何交易，要知道去年年初的掛牌企業只有1864家，即便到了年末也只有5129家。近3000家企業股票未發生交易足以說明新三板流動性的慘淡。

惠國觀察認為，新三板分層制度背後隱含的邏輯就是，將新三板市場上的絕大部分流動性集中到創新層中，先提高創新層的流動性，以此帶動整個市場緩慢而健康地發展。但這也意味着基礎層的流動性將更加慘不忍睹。流動性是一個市場存在的必備條件，不論市場需求有多大，沒有流動性幾乎就等於整個市場的覆滅。對此，監管部門有必要采取各種手段來增強和釋放流動性。

惠國觀察拋磚引玉，給出了一些增強流動性的建議：

1、降低交易門檻。眾所周知，目前新三板的開戶門檻是500萬元，很多機構在私下墊資開戶的情況下，也仍然需要投資者至少有100萬的資金。500萬對於一般的個人投資者來說是非常高的門檻了，而機構投資者的交易活躍度遠遠不如個人投資者，無形中就大大降低了流動性。監管層可以將門檻適當放寬至50萬甚至20萬，增強流動性的同時也可以將資金零散的不合格投資者擋在門檻之外。

2、推進公募基金入場。公募基金的特點就是能讓散戶參與大門檻交易，但同時又不會像散戶那樣存在大量跟風投機等不理智行為。對於流動性低但又不適合散戶的新三板市場來說，公募基金的引入再合適不過。據小道消息，公募基金引入新三板有望在下半年實施，但具體如何實施，效果如何，還要看監管層的智慧和市場的反映。