資金面持續寬松 短期流動性無憂

在近期資金面持續寬松的背景下，央行在公開市場延續低量操作，昨日開展200億元7天期逆回購，較上一交易日縮量100億元，當日實現凈投放200億元。市場人士指出，盡管近期公開市場持續資金凈回籠，但在月初供給充裕、營改增補充細則利好等因素影響下，資金面表現仍相對寬松，各期限資金利率均有一定程度下調。本周仍將有3600億元逆回購到期，預計央行也將及時予以對沖，短期流動性無憂。盡管5月中下旬仍將面臨繳稅和MLF到期的壓力，不過考慮到資金外流壓力緩解、5月財政存款上繳規模小於歷史同期、5月起央行將每月對三家政策性銀行發放PSL等因素，總體資金面壓力不大，預計央行仍將通過MLF、PSL或者公開市場操作維持資金面均衡狀態。

資金面持續寬松

本周一（5月9日），央行以利率招標方式開展了7天期逆回購操作，交易量為200億元，較上一交易日縮量100億元，中標利率仍為2.25%，與上期持平。考慮到當日無逆回購到期，由此公開市場單日凈投放200億元。

上周，央行通過公開市場共投放3600億元流動性，有5800億元逆回購到期，由此單周凈回籠2200億元，不過資金面總體仍趨於平穩。繼昨日凈投放200億元資金後，資金面持續寬松，5月9日貨幣市場主要期限利率穩中趨漲，其中R001、R014加權利率分別持穩於2.03%、2.78%，R007加權利率上行2.17BP至2.4471%，R021加權利率下行18.22BP至2.7878%，R1M加權利率上行7.52BP至2.8324%。

據交易員透露，昨日早盤資金面，隔夜期限供需平衡，大行開盤即融出隔夜，城商、農商亦有融出。7天品種方面，股份制及大行相繼融出，供給充足。14天及其以上供給充足，供大於求。下午開盤不久後資金面越發寬松，總體來看全天資金處於均衡態勢。

短期流動性無憂

市場人士指出，近期資金面持續寬松，資金利率出現一定程度下調，主要受益於前期跨月資金投放量較大、營改增補充細則出台、PSL將作為常態化工具等。5月第二周仍有3600億元逆回購到期，但總體資金面壓力不大，預計公開市場操作仍主要以對沖到期為主。不過5月中下旬將面臨繳稅和MLF到期的壓力，屆時仍需謹慎流動性波動。

公開數據顯示，公開市場本周共計有3600億元7天期逆回購到期，無正回購及央票到期。其中，周二到周五分別為1000億元、1000億元、1300億元和300億元。

央行在2016年第一季度貨幣政策執行報告中表示，將繼續實施穩健的貨幣政策，保持靈活適度，適時預調微調，增強針對性和有效性，做好與供給側結構性改革相適應的總需求管理。綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具，優化政策組合，加強和改善宏觀審慎管理，從量價兩方面為結構調整和轉型升級營造適宜的貨幣金融環境。

對此招商證券指出，貨幣政策雖不會轉向，但是以利率工具為例，中性平衡操作的狀態仍然會進一步維持。從市場的角度來講，資金面面臨擾動時仍將受到沖擊。5月份仍是財政存款上繳的月份，短期資金面仍將面臨相當程度的擾動。

光大證券同時表示，近期經濟企穩態勢確立，同時考慮到債市的槓杆風險，預期央行仍將繼續實施穩健貨幣政策，主要通過公開市場操作和MLF等方式釋放流動性。考慮到流動性脫虛向實的趨勢，未來銀行間流動性面臨一定壓力。

國金證券進一步指出，基礎貨幣投放方式低於預期，銀行間流動性邊際收緊。從總量上看，外匯占款逐步趨穩，央行通過公開市場操作投放了一定流動性，基礎貨幣總體波動不大。但是在投放方式上，央行今年以來更多使用MLF、SLO、逆回購等短期流動性投放方式。在一季度執行報告中，央行亦單獨辟出專欄討論公開市場每日操作常態化機制，預計在未來一段時間降准仍未可期，而短期性貨幣政策工作將成為新常態，資金面總體維持緊平衡狀態，僅滿足金融機構基本需求。