輝山董事長為回歸A股安排70億元融資計劃

2013年在香港上市的輝山乳業(06863-HK)，經過三年時間的思考，最終還是做出了這個決定——回歸內地上市。近日，輝山乳業發布公告表示，決定將以公司全部或部分業務於上海交易所或深圳交易所上市為目標。

業內指出，香港市場的較低估值或成為了輝山乳業回歸內地上市的導火索。輝山乳業一路走來，經歷了國企、外資股東參股和現在控股股東為公司高層的覆雜的股東結構變化，尋求更高估值，使股東利益最大化也是情有可原。只是，回歸A股之後對業績的要求將會提高，那?企業的經營壓力不言而喻。

按照以往經驗，多家在港上市的乳業公司股價一直不是太高，而且估值也不高。相對來講，在A股上市，估值價高也能炒出好股價。4月29日晚間，輝山乳業董事會宣布，董事會決定將以本公司全部或部分業務於中國上海交易所或中國深圳交易所上市為目標，正式開展可行性研究。

據悉，輝山乳業董事長楊凱已經通知輝山董事會，為配合實現上述上市目標，他本人正在與金融機構商談約70億港元的融資事宜，並將以部分其持有的公司股份進行抵押。

輝山乳業曾在2013年9月在香港主板上市，當時發行股票約37.88億股，每股發行價港幣2.67元，共募集資金約101.13億港元。

香頌資本執行董事沈萌在接受《華夏時報》記者採訪時表示，輝山自身業績也不錯，所以認為香港市場對其估值較低，不利於低成本融資和股東利益最大化，所以選擇私有化回歸A股。

對於回歸內地上市一事，輝山乳業方面對本報記者的相關採訪回應以公告內容為準，但是輝山乳業董事會在公告中指出，公司應不斷尋求機會以給輝山帶來更多的企業價值，尋求回歸A股是實現企業價值，這一部分的表述也間接驗證了業內的猜測。

其實，多年來，國有企業起家的輝山乳業的股東結構變化很多，這或為上述業內提出的“股東利益最大化”的說法埋下了伏筆。

成立於1998年的輝山乳業，本來只是沈陽市農墾總公司下屬的一個國有小型企業。2002年夏天，輝山乳業在股份制改造的基礎上將52%的股份轉讓給了美國隆迪公司。在入主一年後，美國隆迪追加投資2億元，輝山乳業的原股東又將28%的股權進行了轉讓。

到2004年時，沈陽農業高新區管委又把輝山乳業剩余20%的國有股份全部轉讓，此時國有資本完全退出了輝山乳業，後者徹徹底底蛻變成一家美國獨資企業。不過，此後多年時間?，輝山乳業又迎來了幾輪境外投資風潮以及公司管理層的股東收購變化。

直到現在，根據輝山乳業最新的公告顯示，楊凱和公司執行董事葛坤合計持有公司72.88%股份，合並保持為公司最終控股股東。2013年時，楊凱還曾以140億的身價躋身遼寧首富的位置。

沈萌指出，按照往常案例來看，像輝山這種回歸內地上市的案例也有很多，完全不成功的倒是沒有，因為一般這類海外上市的公司的管治水平和財務數據都比較可靠。但目前最大的問題是回歸的成本、或者說借殼上市的成本越來越高，特別是殼成本。借殼成本越來越高，借殼方為了自身利益就必須要拔高業績承諾，這對於未來公司經營的壓力就會非常大。

數據顯示，輝山乳業2015年營收和凈利潤分別為39.2億元和8.77億元，相較2014年，增幅分別為11.13%和-29.79%。

對於2015年的業績表現，輝山乳業表示國內原料奶市場價格下滑，集團外售原料奶價格受到影響，新增產能投產時間滯後，液態奶業務增速放緩。不過，此前，輝山乳業高層在接受媒體采訪時曾表示，7月以後將投產，預計液態奶增速放緩的情況將在今年下半年得到緩解。

輝山乳業經常對外宣傳的定位都是中國唯一能100%以自營牧場生產的原奶滿足自有品牌液態奶及奶粉生產所需原奶的公司。

而值得註意的是，就是作為這樣一家基地都在東北，又是一家以奶牛養殖、飼草種植為主的乳業企業，輝山乳業的下遊產業拓展則剛剛開始。今年1月，輝山乳業還宣布進軍乳酸菌飲料領域，並向全國布局。

並且，輝山對未來的市場拓展也有自己的規劃，除了現有的華北市場外，輝山將會大力拓展華東市場。其中，上述高層就表示過，華東市場已經做了充分的市場調研，主打嬰兒配方奶粉；液態奶在今年8、9月正式啟動市場，以江蘇為主，此外將以上海、浙江、安徽等重要城市為重點從低溫奶做起。

來源：《 華夏時報》

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