股市擔憂流動性風險：周期股和成長股兼顧會更好

和訊網消息 5月5日敦和資管首席經濟學家徐小慶撰文稱，4月中旬以來，隨着信用債違約數量的持續上升，股市的風險偏好受到明顯的負面沖擊。與此前違約主要集中在民企不同，近期的違約主體已經擴大至央企和地方國企，市場開始擔心信用風險已經失控，並且有演變為系統性風險的可能。

徐小慶指出，違約率上升和信用利差的擴大並不必然引發股市的大跌，關鍵是有序還是無序，而區分這一點的重要特征就是信用風險是否轉化為流動性風險，尤其是金融機構的流動性風險。一旦金融機構的融資出現困難，那麼信用風險就從企業層面擴散至金融機構層面，系統性風險的概率將大大上升。

當前，盡管中國信用債的違約企業背景有所擴大，但從行業看仍然集中在鋼鐵、煤炭、有色等產能過剩行業，這與供給側改革主動淘汰落後產能、打破剛兌預期的方向是一致的，更多是政府主動調控的結果，而不應理解為無序違約。

股市真正擔憂的是流動性風險，當前A股的糾結在於企業盈利回升的同時，流動性寬松預期卻在下降。雖然A股的波動大多體現在估值上，但這並不代表盈利趨勢和A股已沒有相關性。

最後文章指出，經濟基本面和風險偏好並不是對立的，風險偏好也會受到基本面的影響。今年經濟的企穩依托於積極的財政政策，貨幣政策雖沒有必要進一步寬松，但也不具備轉向的基礎，同時美元走弱帶來的匯率穩定也有助於提升風險偏好，在股票配置上可能周期股和成長股兩者兼顧會更好。