新三板分層難解流動性問題 企業心思仍在轉板

和訊網消息 5月4日，對於只差臨門一腳的新三板分層制，卓瑜資本創始合伙人、中國新三板研究中心首席研究員布娜新對和訊網稱，其無助於解決新三板流動性問題，無法阻止企業的轉板准備。他還認為，新三板代表着注冊制的探索，也發揮着「橋頭堡」的作用。

據悉，新三板本月將實施內部分層，最終分層方案隨時可能公布。截至5月3日，新三板共有6963家公司掛牌，其中協議轉讓5480家、做市轉讓1483家，總市值突破3萬億元大關。

不過，盡管市場有分層的重大政策紅利預期，但仍未阻止大量新三板企業的轉板准備，從年初開始，企業對分層的態度不斷冷卻。布娜新認為，其根本原因在於新三板流動性不足，相比較於主板的同類型公司而言，企業在新三板的估值沒未得到充分顯現。A股上市公司在擴大市值、兼並收購和市場關注度等方面占有絕對優勢，具有退出保障。而新三板市場存在流動性不足、估值較低以及監管規則不完善等方面的問題。

「500萬元的准入門檻，導致了現在市場上的投資者大多都是機構投資者以及私募股權基金投資者，但這些投資者的資金總量畢竟有限，新三板的流動性在現階段不可能活躍。就算分層實施，流動性在短期之內也難以有較大改善。」布娜新稱，微觀層面來看，企業寄希望於從新三板轉板直接晉升到主板、創業板具有一定現實基礎，宏觀來看，新三板轉變為A股預備隊則對於改善中國證券市場核心問題毫無助益，針對流動性難題，目前來自於專業機構以及市場的聲音大致有以下幾種解決路徑：

第一、認為監管層應放開投資者適當性要求，打破500萬門檻，打通交易深度；這種思路看似可以直接催生流動性，但是新三板作為中國證券市場注冊制改革的先導，需要系統考量安全性與流動性的關系，不能脫離發展階段激進前行。

第二、放開公募基金入場；這條思路的潛在問題是並沒有考慮到證券基金與股權基金的區別，公募基金購買者含有大量無門檻散戶，面對股權交易市場，公募基金如何轉化為長期資金入市，障礙如何化解，需要更為科學的政策建議而絕不能草率行動；

第三、認為新三板應推出競價交易；邏輯上是「先有雞還是先有蛋」問題，在500萬門檻以及流動性不足的情況下，談競價交易是偽命題，目前推出競價交易的時機依舊不成熟。

第四、試圖通過對新三板企業進行市值管理等操作增加企業流動性；由於市值管理以及投資者關系管理在實踐過程中概念化過強很難落地，同時要求企業高管具有較高的資本市場經驗與道德准繩。有些證券市場市值管理操作並不規范，由於存在誤區與誤導之嫌，對企業長期發展甚至是有害的。

總之，他認為，以上解決路徑並不適合當前新三板發展現狀，分層本身，以及公募基金、競價交易、市值管理、加大做市商隊伍等一系列舉動本質上都解決不了新三板的流動性問題，投資者更期待的是分層下一步措施，以及下一步大量社會資金入場准備工作能否有效實施。另外，相對於新三板市場交易主體來源渠道狹窄、新進投資者越來越稀缺，企業新增家數卻增長驚人。從標的質量來看，大量新三板企業是可以滿足公募基金產品需求的。他認為，監管層在當前需要迅速推進符合創新層標准的新三板企業優惠舉措，否則會在分層後挫傷投資者與做市商持有企業股票的信心。

因此，他認為，指數化公募基金更適合新三板，市場期待公募基金恰當與精准的入場方式。指數的推出有利於推出指數化投資，也有利於公墓基金入場。從產品的類型上看，公募基金投資新三板不僅僅只有指數基金，還可以采用並行管理的方式推出混合基金類產品。「監管部門可以借鑒國外做法將公募基金和私募基金並行管理，滿足大量不斷尋找投資機會的投資者對另類投資基金產品的需求。」

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】