【新股解碼】上市費用等同去年溢利 HSSP你敢認購嗎？

將於明日截止公開認購的HSSP(03626-HK)，其孖展認購額已達到48.6億元，較其公開發售部份約600萬元，超額800倍，有力挑戰劍雄集團(01557-HK)在今年3月創下的超額889倍紀錄，成為今年主板新股的超購王。HSSP有何吸引力，讓投資者對他趨之若鶩？不如可以先透過其招股書內提供的資料，希望了解一二。

HSSP獲得投資者力撐，是否與其業務本身具有獨特性有關？投資者或會感到失望，因為該公司從事服裝標籤及包裝印刷產品製造及銷售，其客戶為成衣製造商及服裝相關配件貿易公司。簡而言之，該公司只是從事印刷服裝產品標籤，絕對談不上業務具有獨特性。《財華社》記者在該公司招股書內，發現該公司明言服裝標籤及包裝印刷行業內並無公司處於主導位置，在行內具有領先地位的公司在全球市場佔有率亦只有8%，其他小型公司每年收入低於1000萬美元。而HSSP在2015年6月底的財政年度，收入亦只有1.33億元。縱使談不上是小型企業，亦難以宣稱是具有市場領導地位，因為該公司在2014年時，只佔本港出口貨值的2至3%。日前公司面對同業競爭日益加劇，其毛利水平會否受壓，是值得投資者關注。

該公司並無與客戶訂立長期合約。該公司於招股書內的風險因素部份，指出個別情況下，該公司或無法取得客戶訂單，將會對公司業務?財務狀況及經營業績造成重大不利影響。

HSSP的應收賬期情況亦要留意，截至2013年6月底?2014年6月底?2015年6月底及2015年10月底，該公司分別錄得應收賬1640萬元?1230萬元?1070萬元及1650萬元，而應收賬周轉天數分別為50日?36日?29日及46日。該公司指出在截至20151年10月底的4個月，應收賬期天數增加，與客戶延遲還款有關。直至最後實際可行日期，約97.4%的貿易應收款已清還。

今次HSSP上市，產生了2650萬元上市費用，其中1990萬元的上市費用會在2016年6月底的財政年度內反映。從2013年6月底至2015年6月底的3個財政年度，該公司的年度溢利分別為1979.4萬元?2329.4萬元及2747.2萬元。在計及這2000萬元的上市開支，該公司在截至今年6月底的全年業績，會否出現大走樣？

事實上在撇除上市開支此因素外，HSSP在截至6月底的財政年度亦未必太理想。該公司指出，截至今年3月底的5個月，收入較上一個財政年同期下降，主要原因為客戶在下訂單時較審慎；又指出就算不計及上市開支，該公司在截至今年6月底止的財政年度的淨利潤亦會稍為下降。

由於公司集資額只是6250萬元，但是上市費用高達2650萬元，加上在2015年財政年度，盈利亦只是2747萬元，即上市費用已等於2015財年的溢利大部份，在此情況，HSSP真的是值得投資者入飛認購嗎？不過該公司集資額只是區區6250萬元，卻可以凍結逾48億元資金，單是收息已先勝一仗。

HSSP只是一間業務及業績表現平平無奇的上市，獲得投資者厚愛或與市場偏好個別「細細粒」的新股，據招股書指出，若HSSP以招股價上限1.39元上市，市值亦僅為2.5億元。或許這才是作為微型主板上市公司最具吸引力之處。

記者張偉倫

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