央行新政意在拓寬國際資本流入和活躍外匯市場

招商宏觀團隊：謝亞軒、張一平、閆玲、劉亞欣

日前，央行和外管局分別發布《中國人民銀行關於在全國范圍內實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理的通知》和《國家外匯管理局關於進一步促進貿易投資便利化完善真實性審核的通知》兩個通知，意在拓寬國際資本流入渠道和活躍銀行間外匯市場。

一、《通知》的6個基本內容

1、將全口徑跨境融資宏觀審慎試點推廣到全國金融機構和企業，根據國內國際宏觀經濟狀況和機構資本實力決定其跨境融資行為。在當前的政策環境下，主要目的是去除外債額度的僵化限制作用，鼓勵國際資本流入。

2、擴大銀行結售匯綜合頭寸下限，總計近1000億美元，意味着商業銀行賣空美元，做多人民幣，金額達1000億美元。意在充分發揮商業銀行作為外匯市場專業投資者和做市商的角色，進一步活躍銀行間外匯市場的交易，更好讓市場發現人民幣匯率的合理水平。

3、遠期結匯差額交割，政策意圖同上。

4、簡化A類企業貿易收匯和結匯手續，便利國際資金流入和結匯。

5、中資企業外債結匯便利化，政策意圖同上。

6、三個領域加強審核與管理：外資企業利潤匯出、轉口貿易收付匯和貨物流與資金流嚴重不匹配企業。

二、《通知》的三個政策推論

1、放松對於國際資本流入的限制，以國際資本流入對沖國際資本外流。這意味着決策層並不希望簡單靠“堵”的方式來阻止國際資本的流出，希望私人部門有序增加持有對外資產。

2、放開銀行的結售匯頭寸的手腳，希望銀行能夠在外匯市場成為活躍的做市商。央行希望避免在外匯市場上自己是唯一的外匯賣方，而所有市場主體都是買方的尷尬局面。只有外匯交易在私人部門之間發生，央行才能“坐山觀虎斗”，退出常態式干預。外匯市場只有在私人部門之間發生交易時，才能更有效發現匯率的合理水平。

3、定向加強外匯管理，避免誤傷，避免影響正常的外匯交易。

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