中國大陸推出企業債CDS面臨多重困難
鉅亨網新聞中心 2016-05-05 09:03
安邦咨詢授權和訊網智庫發布
內地債市在2014年打破剛性兌付後,今年違約情況加速,前四個月已有14宗違約事件。4月就有至少103家企業推遲或取消發行債券,涉及金額大1009億元人民幣。分析認為,由於企業違約陸續到來,高評級債券與低評級債券的息差會繼續擴大,將間接波及政策性銀行債券,國債及離岸債市的孶息率也會攀高。上周有報道稱,中國銀行(601988,股吧)間交易商協會正考慮在同業市場推出信用違約互換(CDS)和信用聯結票據(CLN)。
柏瑞投資新興市場固定收益聯席投資主管劉曙明認為,CDS可以對沖風險,但同時要有買方和賣方,如今內地大部分機構都是想買保險(buy protection),「誰做莊家?如果銀行去做莊家,風險又會轉嫁到銀行,與債轉股異曲同工。況且,2008年金融海嘯後,絕大部分銀行因為巴塞爾協定三的資本要求提高,只剩很少銀行會做CDS莊家,但成本高又不賺錢。」對於亞洲市場而言,企業債CDS幾乎消失,只剩下主權債CDS。
劉曙明說,中國要推出這種創新金融產品前,有很多問題要回答:機構轉嫁/承受風險有多強?CDS市場會否最終如國外般變得流動性不足?基建上也有很多條件要定義,例如重組是否違約?什麼情況下可贖回?可否用同類債券支付?他不排除會出現道德風險。他指出,今年內地債市AAA級及AA級信用債券的息差擴大了超過50個基點,除了邊緣企業外,一線房地產商都賣不出債,原因是不想付太高的利息。但他相信內地債市不會完全停滯,只是市場仍在尋覓供求平衡價格,企業最終要面對現實,邊緣企業需以更高的利率再融資,大企業可能在息口穩定時重新發債。
【作者:和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】
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