回購利率短降長升 資金面穩中有憂

周三，銀行間市場資金面不改跨年后的寬鬆態勢，回購利率短端續跌、中長端則出現微幅反彈，反映出市場對於下周新股密集發行存在一定的謹慎情緒。市場人士指出，后續新股發行、企業繳稅等因素對資金面的擾動料逐漸顯現，但年初流動性出現劇烈收緊的可能性小。

資金面不改暖勢

昨日銀行間質押式回購市場上，短期回購利率繼續下行，其中主流品種隔夜回購利率加權值跌近10bp至2.86%，7天回購利率收在3.84%，較前日跌約13bp。受制於新一輪新股密集發行在即，中長期限品種則紛紛止跌回升，但漲幅不大。其中，跨新股發行期的14天和21天回購利率分別上漲約5bp、2bp。

據某券商交易員反映，周三資金面總體寬鬆，場內各期限資金拆借難度都不大，尤其是短期資金供給充裕，減點出資的情況依然存在。不過，出於對月中、下旬A股首次公開發行（IPO）及企業繳稅等因素的擔憂，市場上14天期限資金需求稍有增加，中長端回購利率下行紛紛遇阻。

中下旬將有波動

即將啟動的新一輪新股密集申購，給1月份資金面蒙上一層陰影。

證監會周一晚間一次性下發了20家企業IPO批文。截至目前，這20家企業均已披露網上網下申購安排，日期全部集中在下周（1月12日-16日）。再加上2014年底推遲發行的春秋航空和寧波高發，下周A股市場將迎來22只新股的密集申購。有機構預計這批新股申購資金總量將達到兩萬億元左右，屆時對短期市場資金面的影響不容小覷。

除此以外，月內資金面可能還將面臨前期中期借貸便利（MLF）到期、企業繳稅等因素帶來的擾動。此前，據央行貨幣政策報告披露，央行曾於2014年10月份通過MLF向部分商業銀行投放基礎貨幣2695億元，這批操作將於2015年1月份到期。另外，由於企業繳稅影響，歷年1月份財政存款多為正增長，2013年、2014年1月份財政存款分別凈增長3353億元和1543億元。

市場人士指出，考慮到此次IPO企業家數較多、擬募資規模較大，隨著網上網下申購陸續展開，資金凍結規模持續增加，將加劇銀行體系流動性分布短時失衡，下周市場資金面隨之出現波動可能在所難免。不過，MLF到期及企業繳稅的時點主要在本月下旬，與新股集中發行時點有一定錯位，再考慮到去年末財政存款集中投放、年初時機構超儲率普遍較高，而資金運用尚未大規模鋪開，預計月內銀行體系流動性出現劇烈收縮的風險也不大。與此同時，如果多重因素導致流動性大幅收緊，本月中下旬有望再次打開央行貨幣政策調整的時間視窗。有機構預計，屆時央行續做MLF的可能性較大。