銀河期貨：5月4日期貨晨會紀要

宏觀

美國股市跌至3周低點，全球經濟前景隱憂和公司業績不佳拖累大盤，標普500指數下跌18.06點或0.87%至2063.37點。消息面上，亞特蘭大聯儲主席洛克哈特表示，市場可能低估了6月行動的概率，6月會議仍然取決於數據。此前有分析稱，如果美國經濟產出和通脹數據進一步好轉，美聯儲的行動可能讓市場意外，引發動盪。舊金山聯儲主席John Williams表示，盡管美國一季度經濟增速疲軟，但他仍預計美聯儲年內加息。目前看，6月會議上加息是合適的。不過Williams暗示6月加息並非必然，他警告稱在6月會議之前，可能會有很多事情發生。本次兩人發言相對偏鷹派，但是上述二人並非今年票委，其發言對市場影響有限。美元指數在92附近觸底後，低位逐步反彈。目前來看，美元在前期持續承壓後有技術性反彈的要求，但當前的情況顯示在美聯儲重新轉向加息之前，美元對商品市場的威脅不大。

豆類早評

隔夜美豆類回調，受獲利了結影響。目前美國大豆播種進展順利，當前天氣模式有利於播種。目前來看，美豆已站穩1000美分關口；對於當前農產品(000061,股吧)的走勢，我們需要重新審視基本面的變化，一是價格經過兩年多的回調及沉淀，已處於低價值區，在商品市場爭相反彈的環境中，將吸引資金的介入；另一方面，美國的天氣炒作關注度要明顯敏感於其它產區，故在市場稍有基本面的利多消息下，期價走強將成為大概率，所以我們在認真分析基本面的變化後，對豆類繼續維持中期震盪偏強的走勢判斷。國內方面，連豆類夜盤跟隨外盤回調，油粕比依然處於低位。假期期間東北大豆與沿淮大豆價格均上漲，黑龍江北部、中南部凈貨收購價格普遍上漲至3800元/噸以上，銷區市場價格跟隨產地價格上調，但市場反應平平，經銷商被動跟隨調價，實際成交依舊不溫不火。關注後期余糧變化及國儲大豆拍賣等因素。豆粕方面，現貨價格多數小幅上調20-50元/噸為主，市場購銷清淡。本月到港大豆量較龐大，油廠保持較高的開機率，那麼豆粕庫存不斷累積，預計中旬左右現貨價格將出現承壓回落的趨勢，而在此之前粕價將保持偏強運行。操作建議：豆粕多單輕倉持有，油粕比套利暫觀望。

LLDPE

昨日塑料期貨低開低走，開於8515，收於8320，成交量減4456至72.1萬手，持倉量減6182至46.9萬手。上游方面，美元匯率反彈，歐美股市下跌，全球石油供應仍然過剩，國際油價繼續下跌。WTI原油跌1.13美元，平均價43.65美元/桶，布倫特原油跌0.86美元，平均價44.97美元/桶。現貨方面，昨日PE市場交易氣氛偏淡，價格松動為主，各地區部分線性走軟50-100元/噸；低壓部分下調，幅度在50-100元/噸；高壓波動不大，整理為主。節後首個交易日期貨市場低開低走，業者心態欠佳，看空氣氛下持貨商出貨阻力較大，多小幅讓利，然終端接貨謹慎，有效交易偏少。華北地區LLDPE價格在8600-8850元/噸，華東地區LLDPE價格在8700-9100元/噸，華南地區LLDPE價格在9200-9350元/噸。盤面看，目前均線系統拐頭向下，MACD即將形成死叉，為回調形態。近期預計延續偏弱震盪。

PP

昨日PP期貨平開低走，開於6950，收於6834，成交量減12.7萬手至69萬手，持倉量增4720至56.2萬手。現貨方面，昨日國內PP市場價格多數走低50-100元/噸。期貨盤中下跌，現貨市場受影響，市場交易氣氛偏弱，買方觀望為主。貿易商積極出貨，部分讓利成交。華北市場拉絲主流報價在6800-7000元/噸，華東市場拉絲主流報價在6850-7050元/噸，華南市場拉絲主流報價在6900-7050元/噸。盤面看，目前均線系統拐頭向下，為回調走勢，近期預計弱勢震盪。

鎳

隔夜倫鎳沖高回落，現貨方面，LME貼水擴大5.25至貼水41.25美元，庫存增加66至417504噸。行業方面，青山印尼鎳鐵項目單月生產已達8萬實物噸，並已經全部運回國供青山系國內企業生產使用，目前該園區第三個項目正在建設中，預計年底加入投產，屆時該項目生產能力約為年產16萬噸金屬鎳。目前由於鎳價低迷，巴西Votorantim公司繼2月1日關閉其Niquelandia鎳礦開采後，於5月1日起又暫停其Niquelandia鎳礦加工業務以及So Miguel Paulis鎳精煉廠，目前該公司成為西半球首個大規模減產的礦商。公司表示，只有市場條件好轉，才會考慮重啟這部分產能。Votorantim是拉丁美洲電解鎳市場的龍頭企業，每年冰鎳與電解鎳產能大約在2.5萬噸。鎳價的低迷正使高成本的礦山退出市場，這給鎳價提供了一定的支持。近期鎳價表現偏強，市場開始體現供應的減少，但考慮到消費旺季的結束和近期宏觀面的變化，我們還是相對謹慎，短期關注鎳價在9700美元附近的阻力。

銅

周二銅市表現疲軟，新空入市打壓銅價走低。宏觀面看，周二美元指數受到強勁支撐，近期美國數據較為疲軟，對美元的走強更可能體現為避險需求，同時，兩位聯儲主席支持6月加息也給美元以動力，如果美元指數能回到5日均線之上，那麼銅市下跌的障礙將會掃清。基本面看，周二LME現貨表現偏弱，現貨升水降至8.25美元，為3月初以來的新低，庫存增加5175噸！國內現貨也盡顯疲軟。考慮到4月份中國消費不如預期，5月份是旺季的尾巴，消費上越加不樂觀。供應上看，第一季度末一系列的新礦達產或產能釋放，銅礦加工費上升明顯，彭博報4月份上漲6%至95美元，可見供應上壓力也在增加，銅市仍未擺脫過剩局面。技術上看，LME如下破4873美元，國內下破37000元，銅價下行之勢將會明朗。

油脂

CBOT豆類期貨周二先揚後抑，受獲利了結拖累。原油大幅下跌也給市場帶來壓力。不過，南美產量下調預期令跌幅受限。Informa Economics將阿根廷大豆作物產量預估從5,950萬噸下調至5,500萬噸；將巴西大豆產量預估從1.005億噸下調至1.001億噸。此前USDA對兩者的預估分別為5900萬噸和1億噸。BMD毛棕油期貨周二大幅下挫，受4月出口欠佳影響。船運機構數據顯示，馬棕油4月出口108.8-110.9萬噸，環比減少5.6%-6.8%。另一方面，4月產量仍呈增長趨勢，短期市場承壓，若5月出口有所好轉，則有望再次走強。國內油脂周二夜盤沖高回落。現貨方面，截至周二，港口大豆庫存為663萬噸，較上周同期減20萬噸；豆油商業庫存在63.8萬噸左右，較上周同期的64.85萬噸降1.62%，部分買家逢低補庫，成交尚可，其中鎮江工廠基差成交放量；棕油港口庫存為72.1萬噸，較上周同期的83.02萬噸減13.2%，買家多保持觀望，總體成交依舊清淡。菜油拋儲目前繼續進行，且2012年產菜油已成為交易主體，供給壓力依舊較重，關注今日競拍結果。整體上，油脂目前關注的重點仍在於主產區天氣、國內到港進度及馬來出口上，短期暫無新的利多題材，油脂短空輕倉持有，追空謹慎。

國債

周三（5月4日），行情走勢回顧：周二國債期貨高開高走，之後全天維持高位震盪，主力合約TF1606收於100.830，上漲0.23%，成交量維持歷史低位，持倉量有所減少。央行公開市場操作：央行公開市場周二進行了1000億7天期逆回購操作，銀行間回購利率普跌，Shibor利率漲跌互現。宏觀基本面消息：（1）財新中國制造業采購經理人指數（PMI），4月錄得49.4，低於3月0.3個百分點，繼續處於50.0臨界值以下。新訂單指數也出現回落，海外需求減弱，拖累新訂單總量的增長，新出口業務量目前已連續第五個月下降。（2）4月29日，習近平主持召開中共中央政治局會議，會議強調，中國一季度主要經濟指標符合預期目標，經濟運行保持在合理區間，但經濟下行壓力仍較大，要實施積極財政政策和穩健的貨幣政策；宏觀經濟政策要增強針對性。（3）財政部長樓繼偉表示，中國必須使用財政政策來應對經濟減速。（4）央行對國開行、農業發展銀行、進出口銀行發放抵押補充貸款，主要用於支持三家銀行發放棚改貸款、重大水利工程貸款、人民幣「走出去」項目貸款等。4月，國開行根據棚改貸款的發放和回收進度歸還抵押補充貸款36億元。從2016年5月起，央行在每月月初對三家銀行發放上月特定投向貸款對應的抵押補充貸款。4月末抵押補充貸款（PSL）余額為13911.89億元。行情走勢預期：央行公開市場周二進行了1000億7天期逆回購操作，同時央行公開市場周一和周二共有3200億逆回購到期，央行公開市場當日凈回籠2200億元。4月份財新制造業PMI較3月份下降0.3個百分點，和官方制造業PMI並不完全匹配但可以形成一定驗證，官方制造業PMI中小企業PMI分別比3月份上升0.9個百分點和下降1.2個百分點，許多受訪廠商提到原料價格上升，加劇了成本負擔，也可以解釋官方制造業PMI原材料庫存、產成品庫存和采購量指數均下滑的原因，企業不認同宏觀經濟步入正向循環，也不認同大宗商品的漲幅，更願意采取隨采隨產隨銷的方式應對目前的經濟回暖。習主席提出「積極財政政策和穩健的貨幣政策」，樓部長提出「必須使用財政政策來應對經濟減速」，也驗證了我們兩會之後提出的貨幣政策退居二線、財政政策唱主角的判斷。雖然短期我們依然維持偏空判斷，但是破位之後很難評估下方還有多大空間，維持前期判斷，建議投資者降低一些倉位。站在全年的維度上來看，我們看平全年期債走勢。詳情請參見5月份國債期貨月報。

鋼材

螺紋鋼期貨主力合約低位震盪，rb1610合約成交量下滑，尾盤增倉收於2436元/噸。宏觀方面，財政部長樓繼偉表示，中國必須使用財政政策來應對經濟減速。多家機構預測，雖然食品價格整體有所下滑，但由於豬肉價格拐點未至，仍在高位運行，4月居民消費價格指數（CPI）或保持小幅走高的態勢，預計增幅將比上月微增，同比增速為2.4%。行業方面，4月份鋼鐵PMI為57.3%，較上月上升7.6個百分點，連續五個月回升，時隔兩年重回50%的榮枯線以上，並達到2013年3月份以來的最高點；四川20億元財政獎補資金主要用在鋼鐵煤炭等行業領域。現貨方面，國內主導地區建材市場價格松動，成體成交清淡。北京大螺主流報價2950元/噸左右，降50；唐山三級抗震主流2990-3050元/噸，降30；上海地區建材主流報價松動2760-2790元/噸，降40；熱卷方面，上海5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格3030元/噸，降60；天津5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格3050元/噸，降60。坯料方面，唐山鋼坯價格穩至2390元/噸。目前價格受供給增加影響上行阻力加大，且總庫存下滑速度趨緩，主力合約上行遇阻，持續性有待觀察，主力合約關注2450一線支撐。

焦煤焦炭

黑色系商品整體走弱，焦煤焦炭偏弱震盪，JM1609合約增倉1530收於724.5元/噸；J1609合約增倉2922收1066.5元/噸。宏觀方面，財政部長樓繼偉表示，中國必須使用財政政策來應對經濟減速。多家機構預測，雖然食品價格整體有所下滑，但由於豬肉價格拐點未至，仍在高位運行，4月居民消費價格指數（CPI）或保持小幅走高的態勢，預計增幅將比上月微增，同比增速為2.4%。行業方面，4月，全國100個城市（新建）住宅平均價格為11467元/平方米，環比上漲1.45%，漲幅較上月收窄0.45個百分點。從漲幅排名來看，一線周邊城市代替北上廣深，漲幅位列前十。4月份深圳樓市成交量大幅下降，遭遇「腰斬」。當月，深圳新建商品住宅成交套數環比下降47.55%，二手住宅成交套數環比下降54.47%。4月國內鋼鐵行業PMI指數為57.3%，較上月上升7.6個百分點，連續五個月回升，時隔兩年重回50%的榮枯線以上，並達到2013年3月份以來的最高點。現貨方面，國內煉焦煤市場平穩運行，主產地山西柳林低硫主焦煤（A