國債期貨日報：反彈高度有限 等待反彈結束做空機會

市場概述：

SHIBOR水平平穩，其中除1Mshibor有所上行外，其余期限變化不大。1Mshibor上行12.2bp，1Mshibor在11月初以來持續上行，最近2周隔夜和7Dshibor有所回落，但是1Mshibor仍持續上行，目前1Mshibor已經達到6.7％的水平。今日是央行在公開市場的例行操作日，我們預計今日仍會有少量逆回購穩定市場預期，但由於資金水平已經有所回落，量不會太大。利率債收益顯著下行，下行幅度在7bp左右，其中7Y、10Y收益率分別下行7.69bp、5.48bp，10Y國債收益率回落至4.55％，金融債收益率也小幅回落，回落幅度較利率債小，而信用債則繼續調整，昨日信用債收益率上升顯著，信用繼續大幅拉大。我們預計央行在公開市場的態度會對利率債形成支撐，短期反彈行情仍可以維持期貨市場。

期債市場在現貨市場的帶動下，重振旗鼓迎來一波漲勢。主力合約TF1312收盤報收91.766，大漲0.51％，成交量量方面也略有放大到2363手，如果結合TF1403合約的話，總成交量達到近4000手，交投明顯活躍。持倉量方面也顯著放大，兩合約綜合突破3000手，連續創下新高，較為符合我們此前所說的在持倉量中樞上移的情況下活躍整體市場。如我們基本面所述，在信用債收益率繼續上行的前提下，利率產品收益率顯著下行，拉大信用基差。一來是近期資金成本有所穩定，因此我們強調關注今日央行公開市場操作，只要有一定的逆回購，哪怕量不大，都將對國債形成偏強的心理預期。另一方面是昨日主流券商關於明年信用債的風險認識問題，得到了市場的一些認可，從而信用產品有所回落，部分推高了國債價格。從期現聯動來說，近期每一次期貨的異動幅度均較現貨更大。囿於反向套利實現的難度較大，我們普遍尋找期貨價格在反彈中偏高從而形成正向套利的機會。昨日130003個券形成交易，推高其IRR到7.34％。但主力券種130020的IRR繼續維持在4.5％左右的水平。我們說投資者可以少量參與，或者看反彈行情持續后進場套利。

操作建議：央行在公開市場的態度有利於TF短期反彈，關注今日央行公開市場操作，我們預計仍有少量（100億以下）逆回購穩定市場預期，我們建議不參與此輪反彈，因為反彈高度有限，我們更傾向於等待反彈結束的做空機會。