朱海斌：雙速經濟現象仍持續 中國今年經濟料增6.6%

    和訊銀行訊息 1月19日，摩根大通中國首席經濟學家朱海斌發表最新觀點稱，雙速經濟現象依然持續，摩根大通維持對於2016年全年同比6.6%的經濟增長預測。

他指出，中國2015年第四季度gdp增速小幅放緩，同比增長6.8%（摩根大通預測：6.7%；市場平均預測：6.9%），而三季度同比增長6.9%。摩根大通的季調流程顯示四季度實際gdp環比增速小幅下降至6.7%（摩根大通預測：季調后環比折年增長率6.3%），而三季度季調季度環比折年增長率為7.1%。（而政府公布的四季度季調后（未年化）季度環比增長率為1.6%，而三季度環比增長率為1.8%。）同時，四季度名義gdp同比增長5.7%（是1993年以來最低的季度增速），而三季度同比增長率為6.2%。2015年全年gdp增長率為6.9%，是1990年以來最低的增速。

此外，12月詳細的經濟活動數據也略顯疲軟。12月工業增加值和固定投資增速低於預期，而零售增速依然穩定。

朱海斌認為，最新的經濟數據顯示出了制造業和服務業之間的明顯分化，實際增長率和平減指數成分都反映了這一點。在第四季度，制造業的名義gdp增長率為同比增長0.3%（制造業gdp平減指數為同比增長-5.4%），而服務業的名義gdp增長率為同比增長11.6%（服務業gdp平減指數同比增長3.1%）。

雙速經濟現象的結果是中國的經濟結構正趨於更加平衡。2015年，消費對gdp增長的貢獻達到了66.4%，是2001年以來的最高水平。服務業2015年對gdp增長的貢獻為50.5%，比制造業高10個百分點。重要的是，消費/服務所占分額的提高不是由於這些領域的增長更為強勁，而是由於投資/制造領域的增長下降了很多。

12月份的一個顯著現象是主要產品產量，包括發電量、鋼鐵、煤炭和玻璃（汽車行業是個例外），下降速度加快。這與“降低過剩產能是2016年的首要經濟任務”的政策聲明一致。對於政府而言，如何實現軟著陸（而不引發失業潮或金融困境）並通過結構性改革和逆周期性經濟政策建立新的增長點是一項極具挑戰性的任務。在摩根大通看來，實現可持續增長的催化因素有可能來自以下幾個方面：（1）通過土地改革、戶籍制度改革和改善公共服務推動新型城鎮化；（2）技術創新和產業升級；和（3）經濟開放，不只是對世界其它地區開放，而且也包括對國內開放（打破各種形式的國內貿易壁壘）。

逆周期性經濟政策也十分重要。2015年，預料之外的財政收緊和人民幣走強（按實際有效匯率計算）加大了對經濟的下行壓力。朱海斌預計，今年的經濟政策將更加有利。從財政方面，中央政府可能將財政赤字目標提高到gdp的3%（2015年為gdp的2.3%），並利用ppp、政策性銀行貸款、地方政府債務置換計劃，避免造成緊縮效應。據目前預測，貨幣政策將繼續寬鬆：有一次降息，一次50個基點的7天逆回購利率下調；和四次降準。他還預計，2016年人民幣兌美元的匯率將下降6%左右（年底匯率為6.90）。短期來看，8月/9月以來的最新一輪政策調整，特別是財政方面，有利於商品制造行業。然而，正面影響將是溫和而暫時的。摩根大通維持對於2016年第一季度季調后季度環比折年增長6.6%和2016年全年同比6.6%的經濟增長預測。