中國資本外流暫時偃旗息鼓 未來走向掌握在耶倫手中

人民幣匯率以及中國的資本流出近期趨於穩定，這種勢頭能否延續，或者是下行壓力重燃，可能都取決於聯儲會主席耶倫。

如果本周耶倫延續鴿派表態，美元將缺乏明顯的上漲刺激，中國和企業和儲戶們也找不到換匯動力。如果耶倫有任何短期加息暗示的話，那事情就全然不同了-- 美元的上漲可能會給中國帶來大規模的資本流出，中國人民銀行想要支撐經濟成長將面臨更加複雜的局面。

「聯儲會和中國陷入了一種很不舒服的共舞局面，」滙豐控股的亞洲經濟研究聯席主管Frederic Neumann表示，「聯儲會和中國央行這種一陰一陽的局面可能會導致波動性再度上升。」

市場普遍預期，聯儲會周三在華盛頓結束為期兩天的政策會議時不會收緊政策。儘管聯儲會官員們暗示今年存在兩次加息的可能，但聯邦基金利率期貨合約所消化的可能性則顯示，投資人認為今年只加息一次才是更有可能出現的情況。

「關鍵」

「聯儲會才是美元-人民幣走勢的關鍵，」瑞銀首席中國經濟學家汪濤表示，「美元兌人民幣的走勢又是決定中國資本外流的關鍵。」

根據國際金融學會（IIF）的數據，中國3月份資本凈流出350億美元，第一季度的總流出規模達到大約1750億美元。該機構預計全年的資本流出將從去年的6740億美元下降到5380億美元。

在中國經濟成長面臨下行壓力之際，資本流出導致資金流出實體經濟並迫使中國人民銀行出手支撐人民幣匯率，這令中國經濟形勢雪上加霜。去年一年中國外匯存底規模就下降了5130億美元之多。

Emre Tiftik等國際金融學會的分析師在周一的一份報告中寫道，「如果對於人民幣貶值的擔憂再次加重的話，資本外流可能會再次加速。」

當局保證

說實話，即便聯儲會的公告最終偏鷹派，可能也不會馬上引發資金大舉撤離中國，因為該國經濟正在改善之中，且當局已多次表態不會尋求人民幣貶值。而且有一部分離境資金走的是非法渠道，比如貿易票據造假，並不是所有的資金都能歸類於資本外逃。

從某種角度來說，在經歷了去年的資本外流以及投資者的躁動之後，中國應對未來市場波動的能力已經有所增強。舉個例子：中國大陸居民的跨境借款去年第四季度減少1140億美元，同比下降了25%。根據國際清算銀行的數據，這導致截至12月31日的借款餘額下降到7560億美元，比2014年9月份的歷史高點少了3050億美元。

不過，長期問題依然存在。經濟增速回暖主要依靠新增信貸，代價卻是犧牲了能增強經濟可持續性的改革。前IMF經濟學家、對沖基金SLJ Macro Partners LLP共同創始人任永力表示，這意味著中國可能是為未來埋下了更大的隱患。

「隨著中國在結構性改革和凱恩斯主義經濟刺激之間轉換，總會有一些風暴之間的平靜期，」任永力說，「我們相信現在就是下一場風暴來臨前的平靜期。