券商最新評級：精選10股可逢低介入

　　杰瑞股份(行情,問診):組建油田環保合資公司，外延拓展或加快

　　報告要點

　　事件描述

　　杰瑞股份公告對外投資。杰瑞集團旗下全資子公司杰瑞能服將認購加拿大西山公司（WestMountainCapitalCorp）新發行的股份，總價約700萬美元（股份占比39%）。同時，杰瑞能服將與西山集團旗下的PS2SH（ShanghaiPhaseSeparationEnvironmentalTechnologyCo.Ltd）成立合資公司（股份占比70%）。

　　事件評論

　　有助提升公司技術實力，完善油田環保服務體系。西山公司成立於2005年，並於2006年在加拿大多倫多股票交易所上市，該公司擁有領先的熱相分離技術（TPS），在油氣田環保業務方面有非常強的競爭力。合作達成后，西山公司全資子公司——PS2（PhaseSeparationSolutionsInc.）會將熱相分離技術獨家許可給合資公司，並獨家授權杰瑞能服生產合資公司及西山集團所需的熱相油氣分離設備。合資公司將成為杰瑞油田環保業務發展的重要平臺。

　　為公司拓展國內、中國油公司國外油氣田有害廢棄物服務市場進一步提供有利條件。未來油田環保將成公司油服業務的重要環節。此次合作可以發揮公司在設備制造、中國市場資源、資金實力等方面的優勢，與西山公司實現優勢互補。合資公司有望快速擴大在中國市場及中國油公司海外區塊油氣田環保市場的份額。

　　堅定看好公司前景，未來三年凈利潤復合增速或達45%以上。四大核心增長邏輯為:（1）中國油氣資源開發將剛性增長，非常規天然氣擁有巨大開發潛力。

　　公司已形成鉆完井設備及天然氣設備兩大板塊，裝備制造業務有望持續增長；（2）承接國際產能向中國轉移，后續對俄羅斯、南美等海外市場的出口或再超預期；（3）受益國內油氣開發市場化改革，公司能服業務將迅速擴張，成為新增長極；（4）“大市值”提供“加速度”，公司外延並購加快。

　　考慮定增攤薄的影響，每股收益分別至1.70、2.60元/股，對應PE分別為44、29倍，維持“推薦”評級。

　　風險提示

　　能源服務推進速度慢於預期。

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　　桑德環境(行情,問診):環衛業務將成為新增長點

　　事件

　　公司全資子公司湖北合加以現金方式收購浙江意意環衛機械設備有限公司100%股權，同時成立控股子公司--臨清德運和桑德環衛，並增資巨鹿聚力。

　　點評

　　將固廢產業鏈延伸至環衛領域。浙江意意是一家集研發、生產、銷售為一體的環衛清掃機制造公司，主要產品為新型鋰電電動環衛清掃車；本次收購浙江意意100%股權，主要是拓展公司在環保設備制造細分領域研發儲備及營銷渠道建立，並就環衛機械設備新技術、設施研發制造以及市場營銷渠道與浙江意意進行技術及生產協作，以使湖北合加快速進行實施環衛機械設備的研發儲備以及批次生產。

　　隨著國內城市生活垃圾處理設施市場需求的日益增大，國內環衛機械設備產業也迎來了一定的市場發展機遇；同時，在新型城鎮化進程中，城市管理和環境衛生領域的需求升級，為環衛機械制造產業提供了廣闊的市場空間。公司本次收購浙江意意和成立桑德環衛，主要是將固廢產業鏈向上游固廢收集、清運等環衛領域延伸，環衛業務有望成為公司新的業績增長點。

　　對外投資加快項目推進。成立控股子公司--臨清德運，主要是負責開展《臨清市生活垃圾處理特許經營協議》的前期事宜，該項目尚處於籌建期。公司2012 年底簽署了《巨鹿縣生活垃圾處理特許經營協議》，由控股子公司巨鹿聚力負責項目的前期立項報批及建設運營相關業務，為確保巨鹿縣生活垃圾處理特許經營項目建設的順利進行，公司與湖北合加共同對巨鹿聚力增資，這將加速相關項目工作的進展；該項目目前處於建設籌建前期，預計2014 年進入主體工程建設期。

　　投資建議:業務向環衛領域延伸，維持公司2013-2014 年實現每股收益分別為0.93 元和1.21 元，作為固廢行業龍頭，隨著BOT 項目建設的逐步推進，公司現金流狀況將不斷改善，公司未來成長空間較大，長期持續看好，維持“推薦”評級。

　　風險提示。在建項目進展緩慢的風險；應收賬款占比較大帶來壞賬風險。

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　　張化機(行情,問診):地方政府助力應收賬款轉讓，保障業績穩定

　　估值扣投資建議。

　　我們認為，公司是我國化工機械領域少數成功做大的民營企業，在我國大力發展裝備制造業時期，公司核心的裝備制造能力將面臨較大發展機遇。我們預期公司2013年、2014年、2015年的EPS分別為:0.34元、0.44元、0.55元，以目前價格計算，對應PE分別為38X/30X/24X，我們上調公司評級至“增持”，以2014年37倍PE計算，目標價16.28元。

　　重點關注事項。

　　股價催化劑（正面）:國內煤化工項目大量獲批，保障公司行業需求穩定。

　　風險提示（負面）:公司產能快速擴張，固定成本上升較快。

　　深高速(行情,問診):營運數據持續向好

　　公司發布2013年10月未經審計營運數據，顯示公司主要路段車流量和通行費收入均呈現同比正增長態勢，其中機荷東段、機荷西段日均混合車流量同比增長25.6%和19.2%，通行費收入增速分別為26.7%和15.2%；南光高速日均車流量同比增長31.8%，日均通行費收入增長28.4%；清連高速日均車流量同比增長41.9%，通行費收入同比增長50.2%。

　　公司主要路段日均車流量和日均路費收入仍保持相對快速增長，受十一長假影響環比下降超一成。

　　10月公司廣深區域的高速路段日均車流量和通行費收入表現相對較好，車流量較大的機荷東段、機荷西段日均車流量同比增長分別為25.6%和19.2%，日均路費收入分別為26.3%和15.2%。南光高速車流增長有所恢復，10月日均車流量和通行費收入增長分別為31.8%和28.4%，較9月份分別提升了3.6和2.7個百分點。但從車流量和通行費的絕對數值來看，受十一七天長假7座以下小客車免費通行影響，公司主要路段日均車流和通行費收入環比下降均在1成左右。以機荷東段為例，9月份機荷東段日均車流量和日均通行費收入分別為16.7萬輛次和146.1萬元，而10月日均數字分別為13.8萬輛和125.6萬元，環比分別下降17.36%和14.03%。

　　雖然小長假對公司10月份當月影響較為顯著，但不改公司車流量和路費收入持續改善的事實，經濟持續穩定和上年的低基數效應雙重因素使得2013公司高速路段運營數據好於去年。

　　清連高速主要受益因素11月消除，該路段運營情況需觀察。

　　受益於清連高速全線貫通后持續吸引車流，以及京港澳高速耒陽至宜章段大修才去的交通分流措施，清連高速日均車流和通行費收入均成高速增長態勢；10月份清連高速日均車流和日均通行費收入同比增長分別為41.9%和50.2%。從公開資訊來看，11月上旬京港澳高速上述大修路段已經通車，后續車流向京港澳高速回流對清連高速的影響情況需要持續觀察1-2個月時間。

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　　投資建議

　　從公司車流量狀況來看，進入3季度以來，公司旗下高速路段日均車流量和通行費收入持續改善，10月長假7座以下小客車免費通行對當月影響較為明顯，但整體數據仍保持向好，我們維持前期對公司2013年整體業績預估的判斷，預計2013年公司可實現每股收益0.36元，對應當前股價，PE 我們預計2013年高速公路運營業績較2012年會有5%左右增幅，預計2013年可以實現每股收益約0.36元，相對當前股價，PE10倍，PB為0.78倍。我們跟蹤京港澳大修完成后車流回流對清連高速的影響，維持對公司的“增持”評級。由於地方自貿區延伸概念會對相關高速公路股形成利好，建議投資者也積極關注。

　　重點關注事項

　　股價催化劑（正面）:

　　公司參與的土地一級開發項目中有助於提升收益的相關利好；

　　前海及自貿區相關概念成為股價催化劑；

　　風險提示（負面）:

　　公司代建項目等資金需求加大，融資成本升高；

　　政策變化導致開發項目土地轉讓風險及地方財力較弱導致的支付風險

　　南方航空(行情,問診):旅遊熱潮消退，公商務客流平淡

　　投資要點:

　　基數原因推動國內市場增速加快，公商務客源仍未見起色

　　公司10月國內航線ASK增速為8.4%，較8月放緩2.4%，國內航線RPK增速僅為8.4%，較上月加快1%，內線客座率為80%，與去年同期持平，上月是同比下降2.5%。10月內線運營數據比上月明顯好轉主要受益去年同期基數較低，實際上國內宏觀經濟仍較為疲軟，公商務需求沒有明顯恢復的跡象，“三公”經費緊縮對北京等國內市場市場影響也在持續。

　　旅遊熱潮消退，外線客運量增速放緩

　　公司10月國際航線ASK增速為8.6%，較上月放緩2.4%，國際航線RPK增速為11%，較9月大幅放緩6.8%，外線客座率為75.2%，同比上升1.6%，上月為同比上升4.6%。在去年同期基數較低的情況下國際航線供需雙雙出現放緩反應了旅遊旺季退潮后疲軟的商務客源難以推動客運量維持高速增長。新《旅遊法》的實行使得十一期間出境游的客源部分被提前透支，公司國際市場中東南亞航線占比較高，而東南亞國家出境游產品在十一后漲幅最大，因而會造成國際航線9，10月表現迥異。不過隨著明年歐美經濟的明顯轉好以及消費升級帶動的出境游熱潮將會使國際航線在較長時間內保持平穩較快增長的態勢，

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　　估值和投資建議

　　我們認為公司已經走過國際化轉型最陣痛的階段，母公司盈利能力的顯著增強將為長期穩定盈利打下堅實的基礎。明年隨著歐美經濟的復甦，公司國際航線虧損將進一步收窄，“廣州之路”的品牌效應，市場份額，盈利能力也將再上一個臺階。預計公司2013年EPS為0.25元，對應當前股價的PE為11.7X。

　　重點關注事項

　　股價催化劑（正面）:國內外經濟強勁復甦，油價大幅下跌

　　風險提示（負面）:宏觀經濟疲軟，外需復甦緩慢，《旅遊法》沖擊超預期，高鐵提速，油價飆升。

　　金力泰(行情,問診):成長較快的國內工業涂料引領者

　　投資要點:

　　定位於中高階工業涂料領域的自主品牌領軍企業

　　公司成立於1993年，於2011年在創業板成功掛牌。公司的主營業務是中高階的工業涂料，是A股唯一一家以此為主營業務的上市公司。

　　公司的主要產品有陰極電泳涂料（底漆）、水性與溶劑型汽車面漆、工程機械涂料和陶瓷涂料，主要應用領域包括汽車、工程機械、農用機械、摩托車以及輕工、家電等金屬件、塑料件的防腐與裝飾。

　　從收入結構來看，陰極電泳漆和面漆分別占比76%和22%，從利潤結構來看，上述兩種產品分別占比82%和18%；從下游需求來看（綜合整個主營業務），汽車及其它工業領域市場占比分別為53%和47%。

　　立足汽車，其它工業領域多面開花

　　新增產能即將投產，陰極電泳漆迎來快速增長

　　公司擁有陰極電泳漆產能5.7萬噸，其中3.2萬噸募投項目於今年進入試生產階段，並與2014年正式投產。

　　汽車整車領域是傳統優勢領域，目前公司在商用車的市場中占有率達到40%以上，主要客戶有福田、江淮等知名自主商用車企業。

　　電泳漆由於采用槽浸式進行加工，不能混用，因此其汽車領域市場份額將穩步提升；而工業領域方面，目前公司產品已經伸向工程機械、摩托車、汽配等細分市場，而且由於其市場成長較快，目前在收入結構中其占比已經超過汽車領域，預計未來該領域的比重將會進一步加大。

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　　生產線改造，面漆工業領域占比有望實現提升

　　公司的面漆生產線正在進行技術改造，即從溶劑型面漆升級為水性面漆，預計2014年面漆產能2萬噸有望正式投產。

　　面 漆由於采用噴涂式工藝，且可以用多個供應商共用，因此其市場份額不能保證，且其之前產能較小，主要客戶集中於汽車領域。未來2萬噸產能的釋放，一方面，可依托電泳漆的市場優勢，努力實現和電泳漆在同一客戶的配套；另一方面，改變對汽車行業的過度依賴，實現在工業領域市場占比的提升。

　　此外，公司加大對高階面漆的開發力度，積極尋求與國際面漆廠商合作，基本上遵從先代理再受托加工進行合資合作的模式，努力向合資乘用車領域滲透。

　　陶瓷涂料進入市場開拓期

　　陶瓷涂料作為一種防火等級較高，VOC排放量較低的環保涂料，目前主要應用於不粘鍋、軌道交通裝飾面板等領域，隨著公眾對於環保涂料認識程度的深入，該產品未來有望成為未來公共設施裝飾材料涂料的主導產品。

　　公司目前擁有產能600噸，2013年該產品訂單量較12年增近80%，市場拓展的深入將引領該產品訂單量延續高速增長。

　　盈利預測與估值

　　考慮到陰極電泳涂料及面漆在工業領域的快速成長，以及陶瓷涂料市場推廣速度加快，我們預計公司2013-2015年營業收入分別為6.33億元、7.91億元和9.83億元，折合EPS分別為0.63元、0.81元和1.06元，給予公司“增持”評級。

　　風險提示

　　原材料價格波動幅度超預期；下游需求低迷；產品市場開拓進度低於預期。

　　白云機場(行情,問診):供需增速放緩，產能瓶頸初顯

　　起降架次扣吞吐量增速均放緩，航班效率繼續提升

　　公司10月共保障飛機起降33893架次，同比增長4.6%，增速較上月放緩0.4%。公司共完成旅客吞吐量456萬余人次，同比增長8.14%，增速較上月放緩0.4%，由於廣州時刻資源緊張加上基地公司南航10月國內航線運力增投放緩，公司起降架次和吞吐量增速均有所放緩，但運力增速適度放緩使得航班效率有所提升，10月白云機場航班平均載客量為134.6人次，同比增長3.4%，增速略高於9月。

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　　低基數推動貨郵吞吐量大幅攀升，未來或受制時刻資源緊張和宏觀經濟低速

　　公司10月共完成貨郵吞吐量11.8.萬噸，同比增長12.4%，增速較上月大幅跳升11%以上，這主要受去年同期基數較低影響。今年前10個月公司共完成貨郵吞吐量106.4萬噸，同比增長3.8%，比去年全年增速低約2%，在華南地區時刻資源整體緊張和宏觀經濟持續低迷的大背景下貨運表現難超預期

　　“廣州之路”建設初見成效，公司逐步邁向樞紐化之路

　　今年以來最大基地公司南航國際航線運營情況不斷好轉，“廣州之路”的品牌效應，客運量和盈利水平都顯著好轉，未來南航將對其國際航線進一步精根細作，提升航線品質，南航國際化轉型的初步成功將對公司長遠發展形成巨大支援，未來公司也將逐步邁向航空樞紐，預計未來公司國際旅客吞吐量會持續增長，中轉率將加速上升，國際客源結構的上行將對公司免稅，租賃，廣告，地服等非航業務產生衍生性利好。

　　估值與投資建議

　　公司經營穩健，成本控制能力良好，分紅率穩定且較高，是長期投資的良好標的。但考慮到180億的機場擴建工程資本支出巨大，由此產生的財務費用，折舊成本，人力儲備等開銷較大將對公司未來的業績和估值造成負面影響，我們維持公司“增持“的投資評級，預計2013和2014年的EPS為0.82元和0.9元。

　　省廣股份(行情,問診):收購雅潤擴充電視廣告資源，提高14年盈利預測

　　公司擬以5.7億元收購雅潤文化100%股權，其中擬以37.56元/股價格向雅潤文化股東發行1138.178萬股的方式支付75%對價，擬以現金方式支付25%對價；同時公司擬以33.81元/股價格發行不超過561.96萬股份募集配套資金1.9億元用於支付現金對價並提供雅潤后續運營資金；雅潤文化承諾13-16年的凈利潤目標分別不低於人民幣5720萬元、6500萬元、7500萬元、8400萬元，平均復合增速為12.g%，本次交易對價對應的收購PE倍數為10X/8.8x/7.6 x/6.8x，估值較為合理；

　　電視廣告代理業務是雅潤收入和利潤主要來源:雅潤文化主營業務包括電視廣告代理、戶外廣告和新媒體廣告代理以及欄目制作與廣告業務；在成立之初雅潤便定位於二三線城市電視廣告資源，通過與省市頻道簽訂承包或代理協議開展廣告業務，自2010年期，雅潤文化開始與地方電視臺成立合資公司（合肥、南京）運營下屬頻道廣告業務，並開始加大頻道買斷代理業務比重，未來雅潤通過異地復制將逐漸形成覆蓋省會城市的廣告聯播網；同時雅潤還擁有豐富的戶外廣告資源，包括武漢地鐵（1號線和地鐵2號線一期工程）電視廣告獨家經營權、天津公交電視廣告獨家經營權，上海地區人民日報電子閱報欄代理權以及北京、上海、天津等地區的戶外大牌廣告代理資源；雅潤也積極進行新媒體廣告代理業務，目前擁有包括天翼視訊TV189數字院線平臺、聯通沃商店、湖北網絡廣播電視臺的廣告代理資源；電視廣告代理業務是雅潤收入和利潤的主要來源，過去三年的營收占比均超過85%； 12年雅潤實現營收3.36億元，其中電視廣告代理業務收入2.94億元，占比為87.7%；

　　公司基本形成覆蓋二三線重點城市的電視廣告資源網絡:雅潤的電視廣告資源目前主要集中於合肥、南京、重慶、西安、天津等省會城市，其電視廣告代理模式經歷了從最初的代理、承包、買斷發展到現在成立合資公司運營的升級，表明雅潤已經形成了成熟的二三線城市電視廣告資源運營模式，基於已有的成功經驗，未來雅潤通過異地復制可快速拓展其廣告媒體資源；結合公司之前收購的先鋒廣告在山東、河南以及河北擁有的深厚電視媒體資源，公司已經基本形成了二三線重點城市的電視廣告媒體資源；在廣告客戶品牌營銷渠道下沉的趨勢下，公司擁有的豐富電視廣告資源能夠有效的滿足客戶多層次和跨區域廣告投放需求和整合營銷的目的，協同效應發揮對公司營收規模和毛利率提升均將產生顯著效果；

　　業績預測與投資建議:作為本土領先的綜合性廣告公司，自上市后公司積極進行外延並購提升自有媒體資源，目前公司已經擁有了豐富的公交車身廣告、電視廣告、戶外廣告資源，並形成了覆蓋全國區域的業務版面，公司媒介代理規模穩步增長，代理模式多樣議價能力顯著加強；隨著收購整合后協同效應的發揮，公司整合營銷能力將會顯著提升；我們預計公司原有業務13-14年營收規模分別為51.5億元和62億元，同比增長11%和20%，實現歸屬於上市公司凈利潤為2.73億元和3.49億元，同比增速為51%和28%，對應的EPS分別為0.71元和0.9元；假設雅潤於14年初開始並表，預計14年公司全年凈利潤規模將達到4.14元，按照增發后總股本4.03億計算EPS為1.03元，當前股價對應的PE倍數為36.3倍，維持公司買入評級。

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　　海南航空(行情,問診):運力增投版面關鍵市場，資產注入提升估值業績

　　飛機集中引進和基數效應推高運力運量增速

　　公司10月整體ASK增速為18.8%，較上月放緩0.7%，整體RPK增速為21%，較上月放近3%，整體客座率為86.4%，同比上升1.6%，上升幅度較上月收窄0.8%。其中國內航線ASK增速為22.5%，增速比上月放緩O.g%。國內航線RPK增速為22.3%，較上月放緩3.3%，內線客座率為87.4%，同比提高1.3%，升幅較上月收窄0.6%。

　　公司運力和客運量的高速增長部分源於去年同期基數較低，但下半年以來公司飛機引進速度的加快是運力增速一直維持在20%以上的主要原因。由於運力增投較快，公司下半年來客座率同比上升幅度呈持續收窄的態勢，我們預計公司票價水平也有一定壓力。

　　擴大關鍵市場份額有利於提升長期盈利能力

　　雖然公司短期內收益水平或受到運力增速較快影響，但快速投放運力有助於在短期內擴大市場份額，尤其是在北京，廣州，深圳，烏魯木齊等高收益市場份額的提升有利於鞏固和進一步提高公司的長期盈利能力。

　　估值和投資建議

　　我們預計公司2013—2015年的EPS分別為0.23元，0.29元和0.33元，對應當前股價的PE為9X，7.1X和6.3X，估值水平偏低。我們認為公司的經營和管理風格穩健扎實，具體實行上務實靈活。未來公司將充分受益於海南國際旅遊島建設的各項政策，考慮到海航集團航空將會注入包括云南祥鵬航空（一家低成本航空公司）在內的大部分航空資產股權，這將在增厚業績的同時顯著提升公司估值水平，我們看好公司長期的發展，維持公司 “買入”的投資評級。

　　重點關注事項

　　股價催化劑（正面）:集團資產注入兌現，國內外經濟強勁復甦

　　風險提示（負面）:宏觀經濟疲軟，外需復甦緩慢，油價飆升

　　中國國航(行情,問診):低基數推動運營數據轉好，淡季特征明顯

　　投資要點:

　　低基數推動國內航線數據好轉

　　公司10月國內航線ASK增速為7.8%，增速比上月加快0.5%。國內航線RPK增速為10.4%，較上月加快3%，內線客座率為83%，同比提高1.g%，升幅較上月擴大1.8%。10月客運量和客座率數據的好轉主要源於去年同期基數較低，去年航空業在7月達到小周期的高峰后就一路下探，去年10月和11月是下行周期的低點。目前國內宏觀經濟仍然偏弱，航空業收益水平也難有明顯，實質性的好轉。

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　　國際航線淡季需求回落，北美線高增速或使短期內收益水平承壓

　　公司10月國際航線ASK增速為18.7%，於上月持平，國際航線RPK增速為17.4%，較9月大放緩3.2%，外線客座率為75.8%，同比下降0.8%，上月為同比上升1.3%。國際航線客運量增速放緩，客座率同比下降凸顯了淡季特征，四季度內公司對北美航線增投預計也在30%以上，短期內美線收益水平可能出現兩位數下降，但進入明年后基數效應、美國經濟復甦將會逐漸消化這些運力，預計收益水平也將逐漸回升。

　　估值與投資建議

　　我們預計明年國內市場需求與今年大致持平，歐美經濟持續復甦將帶動國際市場需求轉好。預計明年全行業運力增速在11%—12%的水平，略低於今年，因此我們判斷明年航空業的供需缺口將會收窄，但收益水平同比轉正仍然較為困難。公司明年可能超預期的因素在於歐美經濟反彈后國際航線盈利能力的高彈性。預計公司2013年EPS為0.35元，對應當前股價的PE為12X，給予“增持”的投資評級。

　　重點關注事項

　　股價催化劑（正面）:國內外經濟強勁復甦，油價大幅下跌

　　風險提示（負面）:宏觀經濟疲軟，外需復甦緩慢，《旅遊法》沖擊超預期，高鐵提速，油價飆升。