債券短期超跌 具備配置價值

近期資金價格居高不下，債券市場再遭重創，國債期貨連續新低，對應5年期國債收益率明顯走高，受此影響信用債也大幅下挫，部分品種1個月跌幅超過5%，收益率上升1個百分點。

債券市場近期的下跌與投資者情緒變化關係較大，央行此前的三季度貨幣政策執行報告增加了市場疑慮，大家判斷未來金融去杠桿將會持續，貨幣政策穩中有緊，而國債期貨被顯著放空抬升了市場利率水平，國債招標利率也明顯上升。

不過債券市場的調整也帶來了買入機會，目前存續期5年左右、信用等級AA以上的品種收益率維持在6-8%，較低等級信用債收益率超過10%，個別品種更高，長期看已經具備了不錯的設定價值。當然隨著時間臨近年末，未來資金價格可能更高，債券價格也存在波動的可能，操作上可選擇到期日較近的低等級公司債，因為目前來看上市公司出現違約的概率還是比較小的。

近期股市表現重新趨於活躍，軍工板塊的上漲帶動重工轉債、海直轉債等品種大幅走高，但有些轉債表現卻較為低迷，投資者也可以關注其投資機會。股市行情有起有伏，轉債的股票和債券雙重屬性決定了其價格跟漲多、跟跌少，尤其是以面值或低於面值買入並堅守，通常只輸時間不會輸錢。今年就有多家公司因為正股價格升至轉股價130%以上觸發贖回條款，轉債持有人通過逢高出售或者轉股實現了不錯的收益。

目前價格低於面值或在面值附近的轉債品種包括石化轉債（110015）、中行轉債（113001）、中海轉債（110017）、南山轉債（110020）、民生轉債（110023）、隧道轉債（110024）、深機轉債（125089）、徐工轉債（127002）等，有些品種持有到期收益率已經高於類似期限的存款利率，持有這種轉債相當於多了一個無風險的看漲期權，一旦股市大幅上漲，轉債持有人有望獲得較高的投資回報。

去年以來，滬深交易所允許可轉債作為質押擔保品種，這樣投資者還可以通過正回購融資方式放大杠桿買入轉債，理論上可以放大2－3倍的杠桿，這是進一步提高投資回報的規則。當然如果轉債價格下跌也放大投資風險，適合風險承受能力較高的投資者參與。