鉅亨網新聞中心
編者按：11月18日，中國人民解放軍總參謀部和中國民用航空局聯合發布了《通用航空飛行任務審批與管理規定》，將於12月1日開始實施。該規定中最大的亮點來自於軍方將與國防、領土不相關的通用航空飛行任務的審批權讓渡了出來。我們認為，政策明確了審批權限、簡化了審批流程，未來低空空域改革試點范圍有望進一步擴大，后續政策將陸續出臺。政策及改革帶來的短期刺激和長期需求釋放，將推動通航產業長期發展。
低空開放迎實質進展
《規定》提出，國務院民用航空主管部門負責通用航空飛行任務的審批；總參謀部和軍區、軍兵種有關部門主要負責涉及國防安全的通用航空飛行任務的審核，以及地方申請使用軍隊航空器從事非商業性通用航空飛行任務的審批。另外，《規定》指出，除九種特殊情況外，通用航空飛行任務不需要辦理任務申請和審批手續，但在飛行實施前，須按照國家飛行管制規定提出飛行計劃申請（相當於報備），並說明任務性質。
我們認為，《規定》的實施將使得常規通用航空飛行的申報程式大為簡化，尤其是在1000米以下的報告空域，將真正迎來低空開放時代。
未來，低空空域改革試點范圍有望進一步擴大。2010年11月，國務院、中央軍委於發布了《關於深化我國低空空域管理改革的意見》，提出按照管制空域、監視空域和報告空域進行分類管理試點，同時還明確了試點（2011年前）、推廣（2011-2015）、深化（2016-2020）三個階段的目標。目前，我國的低空空域改革試點已由“兩區一島”即長春、廣州和海南島，擴大至“兩大區、七小區”，即沈陽、廣州管制區，唐山、西安、青島、杭州、寧波、昆明、重慶管制分區。按照《意見》確立的目標，試點范圍將逐步向全國推廣，至2015年基本形成政府監管、行業指導、市場化運作、全國一體的低空空域運行管理和服務保障體系。
同時，通航相關后續政策有望陸續出臺。今年6月，國家空管委辦公室空管局副局長馬欣在“中航國際通用航空論壇”上表示，《通用航空飛行管制條例》已完成修訂，《低空空域管理使用規定》、《試點飛行服務站運行管理規定》、《通用航空飛行任務審批與管理規定》等政策法規正在制定過程中。我們預計，《通用航空飛行任務審批與管理規定》的發布是一個開始，其它政策有望在年底之前陸續出臺。
通航產業發展潛力大
通用航空通用航空，是指除軍事、警務、海關緝私飛行和公共航空運輸飛行以外的航空活動，包括從事工業、農業、林業、漁業、礦業、建筑業的作業飛行和醫療衛生、搶險救災、氣象探測、海洋監測、科學實驗、遙感測繪、教育訓練、文化體育、旅遊觀光等方面的飛行活動。
截至2012年，我國經批準設立的通用航空企業超過140家，通用航空機隊規模1200余架，飛行總時間51.7萬小時。與美國（通用飛機約23萬架、年飛行時間2700萬小時）、加拿大（通用飛機3萬余架、年飛行時間450萬小時）等通航發達國家相比差距巨大。根據中國民航局的估測，到2020年我國通用航空機隊規模總數將達到1萬架，屆時市場規模將達到1500億元。按照投入產出1:10的比例估算，將直接帶動上下游超萬億元的市場規模。
由此，我們看好通用航空板塊的邏輯主要在於兩個方面：一是短期內政策面的持續刺激；二是低空空域管理改革帶來的需求釋放。通航產業鏈主要包括空管系統、通用飛機制造、維護保障、運營服務四個環節，A股中相關上市公司包括海特高新(行情,問診)、哈飛股份(行情,問診)、洪都航空(行情,問診)、中信海直(行情,問診)、威海廣泰(行情,問診)、四創電子(行情,問診)、川大智勝(行情,問診)等。根據行業劃分，我們從機械行業重點推薦海特高新、哈飛股份、威海廣泰。
不過也要提示投資者，通用航空產業發展周期較長，而相關公司估值水平較高，投資者應謹慎把握市場節奏。[NT:PAGE=$]
洪都航空(行情,問診):預計收入利潤確認集中在第四季度
洪都航空 600316
研究機構：中國銀河 分析師：邱世梁 撰寫日期：2013-10-30
業績同比下滑，獲4861 萬元專項補助資金支援航空城建設。
公司前三季度凈利潤為1155 萬元，同比-24%；營業收入為11.7 億元，同比8%；基本每股收益為0.0161 元。第三季度收入3.8 億元，同比33%，凈利潤虧損15 萬元，去年同期盈利1384 萬元。公司公告收到江西省財政廳通知，給予公司財政專項補助資金4861 萬元，用於支援公司南昌航空工業城相關項目建設，預計將增厚EPS 約0.07 元。
維持盈利預測，收入和利潤確認將集中在四季度。
我們暫維持2013 年EPS 為0.30 元不變，第一、K8 利潤同比增長。
我們預計2013 年K8 交付量約20 架，同比持平，但凈利率同比提升，主要由於今年K8 交付為出口訂單，去年為國內訂單；第二、預計12 架L15利潤確認集中在2013 年。2012 年公司獲12 架L15 訂單，預計年底全部交付，12 年確認了部分收入，但預計利潤確認都集中在今年。第三、導彈、航空轉包等業務同比增長20%以上。第四、按照過去經驗，收入和利潤確認基本集中在第四季度。按照過去幾年的報表，2010-2012 年第四季度收入全年占比分別為48%、57%和51%，凈利潤全年占比分別為45%、96%和83%；收入和利潤確認基本在第四季度，前三季度參考意義不大。
第五、中航電測(行情,問診)股權投資收益有望增厚EPS 超過0.1 元，前三季度公司未確認該部分投資收益，公司有望在未來進行確認。
管理費用率控制取得良好效果，未來盈利能力將逐步提升。
前三季度毛利率11.7%，同比下降4.9 個百分點。我們判斷2012年前三季度毛利率高的航空產品結算較多，導致去年前三季度航空產品毛利率較高17%，但2012 年全年毛利率為12%。隨著四季度高毛利率的出口型教練機結算增加，我們判斷全年毛利率將較去年有所增長。前三季度凈利率1.1%，同比下降0.4 個百分點。公司延續2012 年加強費用成本控制的措施，並且取得較好的效果，前三季度期間費用率10.9%，同比下降4.5 個百分點；其中管理費用率10%，同比下降5.5 個百分點。
預計四代無人機年內試飛，無人機將打開公司中期成長空間。
關注無人戰斗機試飛進展，5 月份我國“利劍”隱身無人攻擊機進行地面滑行測試，按照美軍無人機試飛相關經驗，頻繁進行地面滑行測試，預計將在近期進行試飛。未來無人機將成為未來各國空軍角力的重點，需求將超過有人戰斗機，無人機將打開公司中期成長空間。
維持推薦評級:預計2013-15 年EPS 為0.30/0.50/0.80 元，對應PE分別為52/32/19 倍。K8、L15 提供了足夠的安全邊際，無人機等新產品提供了向上大的彈性。維持“推薦”評級。催化劑:L15 交付、無人機試飛、訂單、搬遷、大飛機結構件交付。風險因素:L15 交付低於預期
成飛整合(行情,問診):光明的未來，曲折的道路
成飛整合 002190
研究機構：光大證券(行情,問診) 分析師：奉瑋 撰寫日期：2013-08-20
◆公司發布2013年中報，凈利潤同比下降0.3%
公司發布2013年中期業績報告，上半年實現營業收入3.0億元，同比增長25.6%；歸屬於上市公司股東的凈利潤2042萬元，同比下降0.3%；EPS 0.06元。
◆中航鋰電是公司短期最大的業績彈性點
公司的控股子公司中航鋰電是國內鋰電池行業的領先企業。由於純電動車在成本和行駛里程兩方面較傳統內燃機汽車仍有較大的劣勢，因此“分時租賃”已成為推廣電動車的一種重要方式，目前在杭州、上海和北京等地均在積極推行中。而中航鋰電一直在積極參與杭州電動車租賃項目，如中航鋰電能成功為該項目配套，將為公司帶來較大的業績彈性。
◆公司現有汽車模具和沖壓件業務將繼續積極做大
汽車模具和沖壓件是公司傳統的主業。從公司曾經試圖收購同濟同捷可以看出，公司未來在汽車模具業務方面還將繼續按照相關多元化的方向，向汽車產業鏈上下游延伸，提升公司上下游整合能力。
◆汽車覆蓋件模具制造與造型設計存在整合的空間
汽車模具的上游為汽車的設計，現有的模具業務使得公司需要與上游的設計公司保持緊密的溝通，從長遠來看，造型設計與模具制造兩項業務並入同一家公司有利於減少溝通成本、降低管理難度。
◆業績存在較大不確定性，首次覆蓋給予中性評級
我們認為，從長遠來看，如果新能源汽車在國內獲得推廣，公司控股子公司中航鋰電將從中極大受益。但由於新能源汽車，特別是純電動汽車的推廣速度存在非常大的不確定性，我們首次覆蓋給予中性評級。
◆風險提示:中航鋰電在杭州電動車租賃項目的營業收入低於預期
杭州電動車租賃項目是公司短期業績彈性的最大看點，可能的風險有:1）中航鋰電未能在該項目中成為鋰電池供應商；2）杭州電動車租賃項目的車輛數低於預期。[NT:PAGE=$]
航空動力(行情,問診):繼續穩定增長，資產收購將提升投資價值
航空動力 600893
研究機構：中國銀河 分析師：鞠厚林 撰寫日期：2013-10-18
1.事件
公司公布2013年3季報，1-9月公司實現收入50.1億元，同比增長4.2%，實現利潤總額2.42億元，增長7%，歸屬凈利潤2.05億元，同比增長7.3%。1-9月每股收益為0.19元，凈資產收益率為4.8%。
2.我們的分析與判斷
（一）業績繼續穩定增長
總體上看，公司收入和利潤繼續保持穩定增長的態勢，顯示了公司主業向好的趨勢。同時我們注意到，第3季度的收入和利潤指標同比有一定回落。7-9月，公司的收入為19.66億元，同比降低約6個百分點，歸屬凈利潤8038萬元，同比下降15%左右。7-9月的收入和利潤指標明顯弱於上半年的指標，我們認為這要是產品結算的季節性波動造成的，全年持續增長的預期不變。7-9月公司的費用情況穩定增長，其中銷售費用和管理費用同比略有增長，財務費用基本持平。
（二）未來增長有望加快，資產注入提升投資價值
我們認為，國內航空發動機產業的加速增長時期還沒有到來，未來幾年如果重要產品實現技術的質量上的突破，將帶來相關公司業績的加速增長。而且未來隨著國產發動機保有量的增加，航空動力的維修業務快速增長的可能性很大，由於維修業務的毛利率比制造業務高出較多，因此公司利潤增長將會有明顯加快。公司於上半年公告了收購沈陽黎明、貴州黎陽、株州南方等公司的發動機制造及維修資產，完成后將基本實現國內航空發動機主要資產的上市，對公司的業績和戰略地位都將帶來明顯的提升。公司未來將成為航空發動機大發展和發動機專項等產業政策的最大受益者。目前資產收購工作正在推進中。
3.投資建議
我們預計航空動力2013年每股收益分別為0.31元，如果考慮資產注入和增發，我們初步預計2014年每股收益可達0.52元左右，市盈率分別為54倍和32倍，維持“推薦”評級。
成發科技(行情,問診):軍品業務快速增長，未來受益政策扶持
成發科技 600391
研究機構：招商證券(行情,問診) 分析師：劉杰，劉榮 撰寫日期：2013-08-20
事件:
公司2013年上半年實現銷售收入7.9億元，同比增長9.9%，歸屬母公司凈利潤2103萬元，同比大幅增長109%，扣非后同比增長144%，每股收益0.06元。
評論:
1、中航哈軸扭虧帶動公司內貿軍品業務收入快速增長
上半年公司三大業務板塊中，內貿航空軍品業務實現收入1.7億元，同比大幅增長52.4%，其中主要是由於公司下屬子公司中航哈軸規模化效應逐漸顯現，上半年實現利潤總額1171萬元，扭虧為盈，對公司利潤總額增長貢獻較大。目前公司仍有多個在研型號，未來隨著這些產品的研制和技術轉化，公司軍品業務將獲得持續增長。上半年外貿業務實現收入4.8億元，同比微增0.6%；工業民品業務實現收入1.2億元，同比增長5.8%。
2、毛利率提升同時期間費用率小幅下降使得公司凈利潤增速顯著快於收入增速
公司上半年綜合毛利率約23.2%，較上年同期提高0.8個百分點，主要是受益於公司上半年軍品業務毛利率顯著提升，同比增長9.2個百分點，而外貿產品和工業民品毛利率水平則與去年同期基本相當。上半年公司期間費用率16.5%，同比小幅下降0.6個百分點。公司毛利率提升的同時費用率下降，也使得公司上半年凈利潤增速顯著快於收入增速。
3、航空發動機重大專項和空軍戰略轉型為產業迎來新的發展空間
航空發動機一直是我國的戰略短板，出於國家安全和戰略需要，發展高效能發動機已經成為我國航空工業發展的必然選擇。近年來國家對航空發動機的重視程度明顯加強，目前國家正在計劃將航空發動機列入重大科技專項，並給予專項資金和政策上的支援，公司作為航空發動機產業鏈上的關鍵零部件企業也將充分享受此次政策利好帶來的產業發展機遇。此外，我國空軍正在實施戰略轉型，而作為一支真正的戰略空軍，其戰略投送能力的基礎就是大型運輸機，因此隨著空軍的戰略轉型，對大型發動機的需求也將顯著增加。
4、投資建議
維持“審慎推薦-A”評級:預計公司2013-2015年EPS為0.27、0.33、0.41元。
主機業務領域，公司逐漸步入大型發動機生產領域，未來產品獲得客戶定型后將得到持續快速增長；零部件業務領域，公司建立了機匣、鈑金、葉片、軸承等四個專業化制造平臺，形成了技術、熱表、裝試等三個能力中心，初步掌握了國際先進航空發動機關鍵零部件制造技術，未來將逐步向產業鏈高階的單元體交付過渡。此外目前中航發動機板塊正在進行資產重組，公司定位將逐漸清晰[NT:PAGE=$]
中航精機(行情,問診):非航業務下滑無礙中期業績增長
中航精機 002013
研究機構：廣發證券(行情,問診) 分析師：真怡 撰寫日期：2013-07-23
中報業績航空產品增長、非航業務下滑:公司13年中期收入30.50億，同比下降5.69%；歸屬母公司股東凈利潤2.02億元，同比增長8.24%，13年中期EPS0.28元/股，同比增長7.69%。13年上半年收入下降主要是非航業務下滑幅度較大帶來，但成本的下降幅度較大使公司盈利並未下降。
業績增長主要因素是成本下降。公司航空產品、非航產品、貿易服務及其他三大類業務收入占比分別為57%、40.8%和0.4%，航空產品占比由去年同期的46.2%顯著上升；毛利占比中，航空產品約占80%。航空產品增長約11%，基本符合預期，但非航業務則可能由於慶安公司壓縮機業務的下滑低於預期目標。今年中報航空產品毛利率水平有約3個百分點提升，非航產品毛利率也有1.7個百分點的提升，成為業績增長的主要因素之一。三項費用率和資產減值損失/收入整體較上年同期增加約3.9個百分點。
公司正在進行的增發體現集團資本運作積極態度。公司前期公告擬向投資者增發融資約15個億，其中約10.9億收購江航公司股權對公司業績將有增厚，目前公司股價已經低於發行底價14.38元。目前公司航空產品主要包括飛機電源系統、點火系統、液壓附件等航空機電產品，我們認為，公司作為中航工業集團的機電系統整合平臺，未來仍有進一步整合的預期。
盈利預測和投資建議:暫不考慮增發對業績的影響，我們根據中報略調整了業績預測，預計公司13-15年EPS為0.56、0.62、0.71元/股，對應13年的PE約23倍，在整個軍工行業中公司估值水平相對較低，我們看好公司作為中航機電系統公司整合平臺以及國內軍民用飛機大發展帶來的發展前景，維持“買入”評級。 風險提示:公司擬進行的增發收購資產對業績的影響具有不確定性；公司非航業務可能仍會持續受到市場環境變化的影響。
中航光電(行情,問診)季報點評:業績符合預期，收購可能略增業績
中航光電 002179
研究機構：廣發證券 分析師：羅立波，真怡，董亞光 撰寫日期：2013-10-28
凈利潤穩步增長，業績符合預期。2013 年1-9 月實現銷售收入16.9 億元，同比增長5.38%；歸屬於母公司股東凈利潤1.73 億元，同比增長9.69%；1-9 月EPS0.39 元/股，上半年增發股本擴張導致EPS 略有下降。公司還預計全年歸母凈利潤增幅在0-30%。
毛利率略升，但期間費用、資產減值損失略增。1-9 月綜合毛利率水平為34.81%，較上年同期提升約1.8 個百分點，但單季度毛利率同比略降近1個百分點。1-9 月期間費用率較上年同期增加1.83 個百分點，資產減值損失同比增加35%。
現金收購西安富士達將略增厚業績。公司前期公告簽訂股權收購意向書，擬以不超過1.85 億自有資金現金收購西安富士達科技股份有限公司不低於51%的股權。根據公告，西安富士達是國內射頻連接器行業的民營企業。按公告數據，此項收購將增加收入規模約13%，增加歸母凈利潤約4%左右，增厚公司EPS0.016 元。
關注沈陽興華盈利改善情況。公司還修改了單方增資子公司沈陽興華的協議，增資額由原來的2.35 億改為1.1 億，控股權將由增至72%改為62.87%。
隨著下半年鐵路投資增速提升以及鐵路設備招標啟動，沈陽興華的鐵路用連接器需求可能會起來；后續需要關注沈陽興華盈利能力的改善情況。
盈利預測與投資建議:暫不考慮收購事宜，我們維持公司13-15 年EPS0.50，0.56，0.63 元的盈利預測，目前股價對應14 年EPS 的估值水平為25 倍。我們看好公司在軍民品業務上的開拓能力、對市場需求快速反應能力以及軍工背景，維持“買入”評級。
風險提示:交貨進度可能會對業績造成影響；沈陽興華后續的業績改善如果不達預期，可能會影響合並公司業績；收購事宜尚具有不確定性。[NT:PAGE=$]
哈飛股份(行情,問診):加速成長預期開始兌現
哈飛股份 600038
研究機構：中金公司 分析師：張錦 撰寫日期：2013-10-29
業績高於預期
公司2013年前3季度實現銷售收入1，964百萬元，同比增長40.5%，實現歸屬母公司凈利潤102百萬元，同比增長38.2%，扣非后同比增長39.0%。公司前3季度毛利率同比下降0.9個百分點，銷售凈利率同比下降0.1個百分點。前3季度EPS為0.30元，其中3Q單季度EPS為0.14元，超市場預期。
從單季度情況來看:公司3Q13單季收入同比增長53.1%，環比增長22.3%；單季凈利潤同比增長71.9%，環比增長18.8%；單季毛利率同比上升0.3個百分點，環比上升4.4個百分點；銷售凈利率同比上升0.6個百分點，環比下降0.2個百分點。
發展趨勢
下游需求旺盛，生產任務飽滿:受益於軍用、警務、政務、通航、出口等多個領域拉動，直升機與通航飛機需求從12年開始呈加速增長趨勢，而哈飛股份成為主要受益者。公司目前生產任務飽滿，職工經常性加班加點。我們認為13年公司主力成熟機型（直9、運12）交付量有望創新高；直15、運12F、萊格賽650等新機型的生產交付也有望取得突破或實現大幅增長。而1-3Q13收入和利潤的高增長正是以上產銷旺盛形勢的反映。
財務數據顯示高增長有望持續:公司資產負債表顯示，3Q末公司存貨和預收賬款分別較年初增長58%和15%，顯示公司軍品/非軍品的在產產品任務/在手訂單量均比年初有進一步顯著增長，這預示著未來1-2年中公司業績保持高增長有較高保障。
資產注入持續推進:9月，哈飛公告資產重組獲證監會核准。本次方案將注入中航直升機公司持有的昌飛零部件100%股權、惠陽公司100%股權和天津公司100%股權，中航科工持有的昌河航空100%股權及哈飛集團擬注入資產，同時配套融資。我們認為重組有望於1H14完成，完成后，哈飛股份將基本實現中航工業集團民用直升機制造業務全覆蓋，同時有望獲得20%左右EPS增厚。
盈利預測調整
維持公司13-15年EPS分別為0.42、0.55、0.70元的預測（暫未考慮注入增厚），目前股價對應13-15年P/E分別為62.3x、47.4x、37.1x。哈飛股份有望成為國內直升機及通用航空產業加速成長的最大受益者，建議投資者重點關注。維持“審慎推薦”評級。
風險提示
軍品交付的不確定性，公司資產注入和增發進度的不確定性。
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