單獨二胎概念股飆升 三股齊封漲停(附股)

　　金融界網站11月19日訊：周二，單獨二胎概念股繼續走強。截至全天收盤，群興玩具(行情,問診)、中順潔柔、驊威股份三只股漲停。

　　另據國家衛計委預計，該政策將會在未來數年帶來每年150萬-200萬的新增出生人口，使整體的年均出生人口上升至1800萬左右（為2000年左右的水平）。不過，有可能實際的新增出生人口數目會更多，這是因為一些處在生育年齡末期的女性可能會釋放相當規模的“被抑制需求”。

　　近日，中金公司發布研究報告稱，二胎政策放寬，短期內將拉動母嬰及育兒相關的消費。從中長期來看，此舉將緩解人口老齡化對總需求和資產價格的壓力。如果政府放松計劃生育政策，部分被抑制的生育意愿釋放，短期將對母嬰及育兒相關領域的消費形成拉動。

　　概念股遭爆炒

　　從當天盤面上來看，二胎概念公司股票成為了滬深兩市當天最大的亮點，受“單獨二胎”政策放開的利好刺激，多只二胎概念股開盤即直奔漲停，涉及二胎概念的奶粉、醫療、玩具等概念股均全線大漲。

　　如在當天漲停的8只二胎概念股中，高樂股份主營電子電動玩具的開發、設計、生產和銷售；西部牧業其控股子公司石河子花園乳業有限公司今年5月取得了由新疆維吾爾自治區質量技術監督局下發的嬰幼兒配方乳粉《全國工業產品生產許可證》，正式具備生產嬰幼兒配方乳粉的資格。

　　此外，中順潔柔生產和銷售高檔生活用紙系列產品，並計劃於明年生產紙尿褲；群興玩具主營電子電動玩具的研發設計、生產及銷售業務。同樣，驊威股份(行情,問診)（002502.SZ）亦主營各類玩具產品的設計、開發、生產和銷售，動漫影片的創作、推廣和相關衍生產品的設計、開發、生產和銷售。

　　而戴維醫療主營嬰兒保育設備的研發、生產和銷售；康芝藥業(行情,問診)（300086.SZ）主營兒童用藥的研發、生產和銷售；北玻股份(行情,問診)（002613.SZ）則生產高階奶瓶。

　　當天，戴維醫療董秘辦工作人員對本報記者直言，“單獨二胎政策放開，對公司無疑是一個長期利好，對公司的盈利將產生積極的影響。”

　　該人士稱，“目前，公司的產品市場準入門檻較高。公司核心產品嬰兒培養箱和嬰兒輻射保暖臺屬於III類醫療器械。由於III類醫療器械是植入人體，用於支援、維持生命的醫療器械。對人體具有潛在危險，因此對其安全性、有效性必須嚴格控制。這也意味著公司的核心產品毛利率仍有提升空間。”

　　該人士還表示，目前，公司的募投項目已經在建，預計2014年底竣工，料國家二胎政策推出后，那時公司產能已能滿足市場的需求。

　　同樣，中順潔柔證券部人士也稱，二胎政策放開后，將會增加生活用紙的需求。在開發嬰幼兒用品市場上，一切有利於公司發展的事項，公司都會積極予以考慮。

　　值得一提的是，早在今年三季度末，就有基金潛伏進入二胎概念股。其中，山大華特(行情,問診)（000915.SZ）、貝因美(行情,問診)（002570.SZ）、江南高纖(行情,問診)（600527.SH）等概念股基金增持比較明顯。此外，主要給紙尿布、衛生巾等用品生產復合短纖維原材料的江南高纖也成了基金加倉的對象。

　　人口紅利奶粉當先

　　“人口紅利將根據年齡逐步釋放，最先受益的是嬰童及學前兒童的文化教育及娛樂需求，接著是中小學的文化教育及娛樂需求。”對此，國泰君安分析師高輝如是說。

　　瑞銀證券分析師趙琳認為，此次政策直接對單獨二胎全面放開，雖然對各省市不設時間表，但很可能在2014年初各個地區二胎政策將陸續出臺，略超市場預期。此前，市場在今年年初對放開單獨曾有一定預期，預期先試點，2015年開始全面放開。

　　長江證券(行情,問診)分析師王奇瑋則表示，“單獨”二胎政策的落地，嬰幼兒奶粉行業將首先受益。若考慮奶粉喂養比例的提高和奶粉價格的自然增長，其料未來幾年行業整體收入增長可能超過20%。

　　宏源證券(行情,問診)分析師陳嵩昆也表示，與國外奶粉品牌相比，目前國內乳企渠道已經下沉至三、四線城市及縣鄉市場。因此，具有渠道優勢的國內乳企將在二胎政策的利好下分得更多的市場“蛋糕”。

　　“在洋奶粉質量問題頻出、國產品牌努力塑造安全形象的情況下，消費者對國產奶粉品質的重認識將為國產龍頭帶來機遇。”陳嵩昆表示。

　　“我們估計，政策放開導致的增量新生人口來自城鎮的比例較大。由於我國國產品牌奶粉的區位和價格優勢，在三、四線城市和鄉鎮的市場占有率遠高於進口品牌奶粉，屆時，國產品牌將在本次行業容量拐點式增長中享受更大份額。”王奇瑋也稱。

　　另據宏源證券測算，未來五年每年將新增單獨二胎嬰兒190萬，在目前基礎上增加12%，按現有奶粉行業規模估算，市場容量有望增加70億左右。

　　不過，興業證券(行情,問診)分析師黃茂認為，單獨二胎的核心意義在於改變對長期人口趨勢的判斷，改善估值，但對短期業績影響有限。

　　海通證券(行情,問診)規則主題 備戰二胎概念股

　　規則：備戰二胎主題。二胎政策如放開五類個股將受益：①母嬰藥類如戴維醫療、山大華特(行情,問診)、康芝藥業(行情,問診)、通策醫療、太安堂(行情,問診)；②嬰幼兒奶粉類如貝因美(行情,問診)、伊利股份(行情,問診)；③紙尿褲原料類如江南高纖、衛星石化(行情,問診)；④兒童玩具類如星輝車模(行情,問診)、奧飛動漫(行情,問診)；⑤幼兒教輔類如鳳凰傳媒(行情,問診)、中南傳媒(行情,問診)、皖新傳媒(行情,問診)。

　　銀行：優先股利於緩解銀行再融資，（1）優先股可補充銀行一級資本；（2）不會明顯攤薄EPS；（3）利好的程度取決於：a、優先股的股息率；b、優先股投資者與普遍股投資者的差異程度；（4）目前，銀行股核心投資邏輯是宏觀經濟；經濟有企穩跡象，建議積極增加設定。

　　石化：化肥行業盈利下滑。2013上半年國內化肥行業共實現收入4186.84億元，同比增長10.17%；實現毛利542.86億元，同比增長4.16%；利潤總額171.32億元，同比下滑19.53%。上市公司中化肥業務盈利能力強於其他業務。2013上半年化肥業務在上市公司收入中的占比達到55.39%；在毛利中的占比達到71.74%。毛利占比高於收入占比，表明化肥板塊盈利能力仍強於其他板塊。。

　　交運：整體上，我們認為鐵路股的投資時機並不需要等到具體的運價提升，因為后續很可能會有更多的放松管制政策出臺，包括客貨運運價改革、土地綜合開發、補貼機制的建立等等，我們認為在目前行業整體盈利和估值都還比較低的時候，是最佳的買入時機，我們繼續推薦廣深鐵路(行情,問診)、大秦鐵路(行情,問診)和鐵龍物流(行情,問診)。

　　有色：中國廢舊家電回收處理行業回收日漸規範，格林美(行情,問診)憑借技術和渠道優勢占據龍頭地位；鉑系金屬回收國際巨頭壟斷，貴研鉑業(行情,問診)回收平臺國內獨領風騷；再生鋁前景看政策推動，怡球資源(行情,問診)精耕細作耐力佳。

　　戴維醫療：二胎政策和新產品是增長點 增持評級

　　2013-08-20 類別：公司研究 機構：海通證券 研究員：劉宇

　　[摘要]

　　戴維醫療公布了2013年半年報：

　　2013年1-6月，公司實現營業收入11148.95萬元，同比減少5.64%。實現利潤總額4359.64萬元，同比增加6.56%，實現歸屬於公司普通股股東的凈利潤3680.06萬元，同比增加6.12%。

　　點評：

　　政府招標項目減少至收入下滑。嬰兒培養箱收入同比下降11%，輻射保暖臺持平，新生兒黃疸治療設備下降12%；內銷下降5%，外銷下降8%。凈利潤同比增長主要由於財務費用的下降。

　　二胎政策和新產品推出是催化劑：（1）公司的主要產品為嬰兒培養箱、嬰兒輻射保暖臺、新生兒黃疸治療設備等三大系列產品，約占主營業務收入的90%。如果放開二胎政策，將對公司基本面產生很大的實質性影響。（2）新產品短期看YP-2005，中長期看嬰兒保育平臺靜音升降系統的應用。

　　盈利預測與投資建議。預計2013-2014年EPS為0.59元、0.74元，短期由於政府招標項目的減少至收入下滑，但是由於二胎政策預期，我們維持“增持”評級，6個月目標價24元，對應2013年40倍PE。

　　山大華特：醫藥環保成長競賽 買入評級

　　2013-07-26 類別：公司研究 機構：東方證券 研究員：田加強 李淑花

　　[摘要]

　　山大華特公布2013年中報，今年1-6月份實現營業收入4.95億元、同比增長34.40%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為7976萬元、同比增長48.98%，扣非后凈利潤為8030萬元、同比增長52.36%，每股收益為0.44元，業績超預期。

　　醫藥業務成長逐步提速，換規格帶來新活力。上半年達因藥業實現營業收入3.18億元、同比增長28.78%，實現凈利潤1.27億元、同比增長38.77%，醫藥業務繼續維持較快增長並相比一季度有明顯提速，除了去年二季度基數較低的原因外，公司繼續推行的渠道下沉讓伊可新的消費潛力不斷被挖掘，同時今年初規格切換后伊可新在單個消費個體中的使用頻次正逐漸上升，從而導致制藥業務成長性顯著。

　　環保業務大幅增長，貢獻超預期因素。受益於國家對環保行業的投入力度加大，公司環保業務取得明顯發展，上半年環保業務實現營業收入9057萬元、同比增長77.72%，估算貢獻凈利潤約950余萬元，而去年同期不足400萬凈利潤。由於公司擁有大氣治理、水處理、固廢處理等環境治理多項技術，在山東省內具有明顯優勢，未來發展值得期待。

　　財務與估值去年底達因藥業成功入選“中國百家優秀醫藥企業”評選活動，今年又再次成為“中國醫藥(行情,問診)工業最具投資價值企業（非上市）”，其投資價值正逐步被市場認可。我們再次重申年初的觀點，即認為達因藥業未來空間將值得期待，有望在2014年完成並有望超過10億元收入目標並繼續成長，從而帶動山大華特成為百億市值的上市公司，而環保業務的發展將為投資者帶來超預期的收獲。根據環保業務的良好局面，我們調高公司盈利預測，預計2013-2015年每股收益分別為0.92、1.19、1.52元，參照可比公司2013年30倍市盈率，考慮到公司成長性優越，維持25%估值溢價率，對應目標價為35.00元，維持公司買入評級。

　　風險提示環保業務訂單確認周期波動。

　　通策醫療：繼續看好輔助生殖廣闊空間 增持評級

　　2013-07-29 類別：公司研究 機構：國泰君安 研究員：李秋實

　　[摘要]

　　寧口尚處磨合期增長低於預期，仍看好公司在輔助生殖領域巨大彈性。

　　投資要點：

　　目標價35元，建議增持。我們認為輔助生殖業務有望復制中信湘雅的成功，未來藍海擴張潛力巨大。預計公司13-14年EPS為0.68元，0.95元，目標價35元，建議增持。

　　寧口尚處磨合期增長低於預期，未來有望重拾高增長軌跡。13H1收入同比增長17.3%；凈利潤同比增長9.4%，低於此前15%的預期。其中杭口、寧口、昆口收入分別同比增長19.5%、-3.5%、27.5%，杭口和昆口增長符合預期；而寧口增長低於此前10-20%的預期，主要是由於2012年底搬遷后尚處於磨合期，部分客戶流失導致，我們認為磨合期過后寧口有望重拾高增長。銷售費用同比增長152.0%，主要由於寧口和昆口大力投入廣告宣傳所致；財務費用同比增長93.8%，主要由於支付租金和裝修費用等原因銀行存款利息減少所致。

　　繼續看好公司在輔助生殖領域巨大彈性，有望打造下一個中信湘雅。我國最大的試管嬰兒中心中信湘雅僅2012年就完成了“試管嬰兒”手術2萬周期，對應凈利潤1.4億元，手術量、成功率遠超北醫三院、協和等公立醫院同行，為產業資本與公立醫院合作的成功典范。我們認公司可能仿照中信湘雅模式，通過與公立醫院合作實現快速擴張。公司已公告與重慶計生院合作成立重慶波恩生殖醫院，預計2013年底取得IVF牌照，預計醫生、護士、技術人員等團隊已基本到位。我們判斷公司下一步還可能和其他經濟發達地區已有IVF牌照的公立醫院合作，通過導入BournHall的技術實現迅速擴張。

　　風險提示：IVF牌照審批進程低於預期風險，裝修投入超預期風險。

　　貝因美：高增長仍將持續 謹慎推薦評級

　　2013-08-16 類別：公司研究 機構：國信證券 研究員：龍飛

　　[摘要]

　　上半年凈利增94%，產品漲價和壓縮費用是關鍵因素2013年上半年公司主營收入32.16億元，同比增25.0%；凈利潤3.86億元，同比增94.2%；EPS為0.60元，符合預期。其中第二季度收入和凈利潤分別增18.4%和128.2%，銷售和管理費率為32.2%和3.6%（遠低於一季度的46.2%和6.8%），前期奶粉持續漲價和實行預算管理壓縮費用是業績大增的主要原因。

　　預計Q3凈利增速上限為82%，受出廠價下調和原奶價格上漲影響公司預計1-9月凈利潤增速為40%至90%，即Q3凈利增速為-62%至82%。我們認為出廠價下調和原奶價格持續上漲的負面影響將超過產品結構提升的正面效應，Q3毛利率可能會略低於60%；Q2的銷售和管理費率已達歷史最低水平，未來持續壓縮費用的空間有限。但隨著嬰幼兒奶粉行業集中度提高和洋品牌主導格局的變化，公司在占取市場份額和產品結構提升方面將獲得更大空間，未來業績驅動力將由主要靠產品提價轉變為更具競爭力的量和質全面提高。

　　綜合優勢顯著的國產第一品牌，具有持續成長的現實基礎公司在市場占有率、研發投入和渠道建設方面均居國內品牌第一位，公司治理方面通過引進職業經理人更能保證公司戰略規劃有效執行，具有持續成長的現實基礎。公司同時公告將使用自有資金1.33億元實施“優質奶源保障項目二期”，進入奶量達產期后年產量將達2.4萬噸，進一步提升奶源自給率。

　　風險提示原奶價格持續攀升；伊利蒙牛擴產和洋品牌渠道下沉導致競爭加劇。

　　公司合理估值在37.20元~39.24元，維持“謹慎推薦”評級預計公司13至15年EPS為1.24/1.46/1.95元，每股合理價值在37.20~39.24元（分別為13年預期收益的30倍和絕對估值法FCFF、FCFE的平均值），相對公司目前股價溢價12%~18%，估值具有一定吸引力，維持“謹慎推薦”評級。

　　伊利股份：利潤增長加速趨勢明朗 增持評級

　　2013-09-02 類別：公司研究 機構：國泰君安 研究員：胡春霞 林園遠

　　[摘要]

　　報告期伊利收入、凈利增13%、128%，調整后EBIT同比增24.6%。

　　公司龍頭地位穩固，產品結構升級趨勢良好，股權激勵后管理層積極性也得到極大提高，公司進入收入、業績雙升階段。

　　投資要點：

　　維持對公司長牛起步的判斷，維持增持評級：液態奶行業競爭趨緩、管理層成公司第一大股東，積極性進一步提升，預計伊利股份業績快速增長仍可持續。因報告期公司毛利率升幅、所得稅費減幅超預期，上調2013-2015年EPS至1.44、1.55、1.94元（上調EPS0.24、0.04、0.13元，幅度20%、3%、7%），給予2014年29倍PE，上調目標價格至45元。公司長牛格局初顯，我們認為股價存在三年翻倍的空間，繼續增持評級。

　　行權導致所得稅費用減少是業績超預期主因，調整后EBIT增24.6%：2013年中期伊利股份收入240.2億，歸屬母公司凈利17.4億，同比增13.4%、128.2%，EPS0.85元。行權所致所得稅費用減少4.91億（合計EPS0.24元）是凈利潤超預期主因。剔除非經常性及非正常性損益后的EBIT值同比增24.6%。

　　【（2013年EBIT+生物資產損失）/（2012年EBIT+3.66億產品報廢額）】。

　　產品結構升級，毛利率提升0.8pct：在2013年上半年原奶均價上升5%（農業部統計）的背景下，公司毛利率同比增0.8pct，主要原因一是公司高階液態奶收入大幅增長超過30%，同時主動削減低階產品；二是在液態奶競爭弱化的情況下，公司大部分產品都有一定幅度的提價。我們預期在未來的1-2年，這種產品結構升級還會持續。

　　期間費用率降1.5pct：報告期公司期間費用率降1.5pct，主要由產品報廢費用減少3.66億，導致管理費用率降1.6pct帶來的。此外因廣告宣傳費率提升0.4pct，公司銷售費用率增0.3pct。受益行業競爭趨緩、收入規模效應，我們預計伊利銷售費用率下降是趨勢。

　　江南高纖：高速成長的精細化纖龍頭 推薦評級

　　2013-08-22 類別：公司研究 機構：中金公司 研究員：高兵 高崢

　　[摘要]

　　業績符合預期2013年上半年公司實現營業收入7.77億元，同比增長5.27%；實現利潤總額1.32億元，同比增長34.61%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤1.19億元，同比增長30.36%，EPS0.15元，符合我們預期。

　　公司收入和利潤穩步增長，產品結構調整見成效。公司收入同比增長5.27%，利潤保持30%的高增長。分產品看，滌綸毛條下游呢絨行業需求依然較弱，公司適當讓利，毛條產品收入同比下降19.61%。ES纖維下游衛生用品行業需求旺盛，根據我們測算ES產品銷量同比增長近10%，毛利率增長5個百分點達到20%，體現出量價齊升的良好態勢。

　　發展趨勢品牌廠商和海外拓展均見成效。公司加大與金百利等品牌廠商合作力度，積極進行結構調整，加大高階品的比例。國際市場開拓初見成效，報告期內國際市場收入同比增長41.09%。產品結構調整，加大品牌廠商合作以及走向海外是公司未來發展的三大基石。

　　公司費用控制良好，經營依然穩健。上半年公司全面推進精細化管理，三項費用率同比下降15%，從生產線工人、一線銷售到管理人員，減員增效明顯。公司存貨同比增長54.07%，主要是公司積極為下半年備貨，原材料庫存大幅增加，更多采用現金支付，因此經營性現金流為負。

　　小貸業務錦上添花。公司參股30%的永隆和永大小貸公司貢獻投資凈收益2083.22萬元，同比大幅增長109.77%。

　　我們認為公司兩個趨勢不變，除去小貸業務貢獻，主業的凈利潤增長20.62%，增長穩定，這是其一；ES產品量價齊升，后續拓展海外和高階品牌客戶的突破值得期待，這是其二。我們認為公司邏輯主要在於三點：

　　短期看ES量價齊升；中期看新型產品、海外和品牌供應商的突破；長期看城鎮化和人口老齡化。

　　盈利預測調整我們維持2013－2014年每股收益為0.33元和0.43元。

　　估值與建議目前股價對應PE分別為18x和14x。目前公司處於戰略調整節點，是從中低階邁向高階、從國內走向全球的精細化纖生產企業，公司正進入新一輪高速成長期，維持“推薦”評級。

　　星輝車模：下半年主業將有望加速 買入評級

　　2013-08-20 類別：公司研究 機構：東方證券 研究員：鄭愷

　　[摘要]

　　星輝車模公布中報，2013年上半年公司實現營業收入103，923.78萬元，較上年同期增長330.83%；實現凈利潤5，165.55萬元，較上年同期32.07%。

　　業績符合預期。公司車模產品營業收入23，666.30萬元，同比增長9.18%。

　　車模業務外銷方面，歐洲地區增長6.83%，我們認為跟歐洲玩具禁令在7月20日起實施有關，亞洲和南美洲增長較快，分別增長22.12%和24.67%，內銷增長5.26%，增長較緩跟三四線城市的渠道下沉進度較慢有關。公司車模業務的毛利率上升了0，51%，我們認為跟公司車模產品結構的改善和原材料業務的增厚有關。上半年公司在國內渠道鋪建方面還是有明顯進展，公司車模業務和嬰童業務國內零售終端總數由2012年底的4100家增加至5050家，我們認為渠道建設進展將有望使下半年內銷業務提速。

　　嬰童用品業務成為第二增長極。上半年公司嬰童用品實現收入2987萬元，同比增長279.57%，貢獻了收入增速的9.1%，已經成為公司的第二增長點。

　　此項業務公司的總體產能可達50萬臺，上半年嬰童車模的銷售量為4.89萬臺，還處於業務開展初期，隨著零售終端的不斷增長，此項業務將有望保持較高增速。

　　原材料業務積極意義將逐漸顯現，多元化擴張初顯轉型戰略。進入下半年，歐盟嚴格的玩具禁令開始實施，公司進入PS生產環節，使公司對產品質量的把控能力強於競爭對手，公司的競爭優勢將逐漸顯現，我們預計對歐出口將恢復10%以上的增速。電子遊戲對傳統玩具行業的沖擊逐漸體現，公司上半年收購暢娛天下，顯示了公司業務轉型的進取心。

　　財務與估值小幅下調盈利預測，維持買入評級。我們下調了公司內銷業務的增速，相應下調2013－2015年預測EPS分別為0.58、0.72、0.86元，按可比公司2013年平均估值水平30倍，給予目標價17.4元，維持公司買入評級。

　　風險提示渠道拓展不力導致銷售增長不達預期；電子遊戲對傳統玩具沖擊增大。

　　奧飛動漫：勾畫全球市場新版圖 強烈推薦評級

　　2013-08-28 類別：公司研究 機構：民生證券 研究員：鄭平

　　[摘要]

　　近期，公司與孩之寶簽訂了更為具體的“投資合作協議”，協議對合資公司的規模及公司的參股比例；玩具產品的開發設計以及衍生品授權，銷售區域的劃分；合資企業產品的制造和分銷權利等方面進行了較為詳細的規劃。此次協議是公司繼2012年10月與孩之寶簽署合作協議以來，首次正式發布的新協議；相對於早期的戰略合作框架，此次協議對具體的合作業務的開展與分工進行了細化。

　　此次協議的頒布證明公司與孩之寶的合資項目正穩步推進，合資公司14年有望貢獻利潤。我們認為，公司是國內目前最有可能成為世界級動漫廠商的企業之一，隨著全球合作項目的開展，公司的市場空間將得到十倍級別的提升。

　　奧、孩利用各自區域性優勢資源分區經銷，加速奧飛海外市場開拓進程1、根據協議，（1）雙方計劃於2013年成立一個中外合資企業“奧飛-孩之寶公司”，注冊資本應是陸佰萬美元（US＄6，000，000），投資總額擬定壹仟伍佰萬美元（US＄15，000，000）。每一方在合資企業中持有50%股權。（2）奧飛負責生產合資企業開發設計的玩具產品，並將產品銷售給雙方在各自區域進行經銷。計劃於2014年實現第一條玩具生產線上線。（3）經銷區域上，奧飛區域主要是中國、亞洲部分其他國家、中東和北非部分國家、以及歐洲的部分地區；孩之寶區域主要是亞太地區、歐洲部分地區、以及北美、中美/加勒比、南美的部分國家，地區。

　　2、孩之寶曾推出過包括星球大戰、變形金剛、蜘蛛俠、戰斗陀螺等在內的經典玩具產品，具備優秀的全球市場渠道銷售能力與豐厚的國際市場運作經驗。（1）2005年，孩之寶星球大戰產品的銷售收入達4.9億美元，為總銷售貢獻16%份額；（2）2007年，孩之寶變形金剛產品的銷售收入為4.8億美元，貢獻總銷售收入12.6%；（3）2012年，孩之寶男孩品牌玩具產品的凈收入為16億美元，占當期凈收入總額的39%，其中變形金剛與戰斗陀螺（Beyblade）玩具熱銷為主要驅動。

　　3、我們認為，雙方分區經銷的出發點是因為奧飛和孩之寶在各自區域均擁有良好的分銷渠道和網絡。合作將有助於提升奧飛玩具產品和形象內容的全球分銷能力，做強奧飛動漫卡通品牌的全球影響力。根據協議，第一條玩具生產線將於14年正式上線，孩之寶較強的國際市場玩具銷售能力為“火力少年王”項目盈利放量奠定基礎。

　　雙方各自明確初期知識產權的授權品牌，后續產品開發及推廣值得關注1、2012年10月的協議曾規定，奧飛應將其“火力少年王”知識產權授權給合資企業，與此同時，孩之寶應將其擁有的一品牌的知識產權授權給合資企業。此次協議明確，孩之寶將拿出其旗下的“微型車”品牌的知識產權，作為有待共同開發的初期知識產權。

　　2、火力少年王和微型車未來的品牌開發將由雙方共同開發完成，雙方有望借此展開動漫玩具產品設計，研發，創意合作的第一步，后續推進進展值得關注。

　　奧飛享有合作產品獨家生產權，國際一流玩具生產能力獲得合作伙伴信任1、根據協議，孩之寶正式指定奧飛為孩之寶區域的合資企業產品之獨家生產商，孩之寶向合資企業支付相當於孩之寶在孩之寶區域玩具產品銷售凈收入5%的費用。

　　2、從協議看出，公司過硬的玩具產品生產能力與產品質量獲得合作伙伴的充分信賴與認可，后續合作將為公司帶來新的玩具產品生產和銷售收入，亦將為公司獲取更多的海外合作項目樹立良好口碑。

　　奧飛文化負責初期授權品牌電視動漫節目制作，孩之寶成熟創意產品設計經驗是潛在收益1、根據協議，奧飛文化將保留對電視動漫創意及內容的完全控制權，孩之寶將提供創意產品的設計建議。（1）奧飛動漫的全資子公司奧飛文化將繼續基於“火力少年王動漫項目”，創作技術質量符合奧飛區域和孩之寶區域播放、運營的電視動漫節目；將基於微型車概念創作技術質量符合奧飛區域和孩之寶區域播放、運營的電視動漫節目。（2）孩之寶將向奧飛文化提供創意方面的建議，以協助奧飛文化創作出既有中國特色，又同時能吸引國際觀眾，並能達到國際播片質量要求的電視動漫作品。

　　2、產品授權方面，奧飛文化應授權孩之寶在孩之寶區域合資企業產品的生產和分銷中使用電視動漫形象版權和商標的權利；孩之寶應向奧飛文化支付相當於孩之寶從合資企業產品銷售中獲得的銷售凈收入10%的許可費。

　　3、我們認為，除去影視節目版權收入外，孩之寶研發團隊成熟的創意產品設計研發經驗將為公司帶來潛在收益。考慮到孩之寶在玩具、遊戲及動漫的開發、設計和營銷方面具備豐厚的專業運作經驗，我們認為，不排除未來雙方在合作良好的基礎上，將產品合作延伸至動漫、遊戲、玩具、影視等多元化的內容形象領域的可能。

　　鳳凰傳媒：並購加速推進 強烈推薦評級

　　2013-08-22 類別：公司研究 機構：中投證券 研究員：冷星星

　　[摘要]

　　事件:2013年8月22日，鳳凰傳媒發布了2013年中報、注資子公司並購慕和及認購長江傳媒(行情,問診)非公開發行A股的相關公告。

　　點評：

　　業績符合預期。2013年上半年，公司實現營業收入36.64億元，利潤總額5.24億元，凈利潤5.2億元，同比分別增長9.17%、7.6%、7%。基本每股收益0.21元，扣除非經常性損益后的每股收益為0.19元，符合我們預期。且公司以目前股本為基數，向全體股東派發每股0.1元（含稅），體現公司對股東回報的重視。

　　全年展望：1、從目前經營發展狀況來看，我們認為公司全年凈利潤有望達到10.68億元，同比增速將超過15%；2、數字化業務將快速發展；3、投資轉型及外延擴張可能加速推進。

　　公司注資全資子公司江蘇鳳凰數字傳媒，並以3.104億的預估價現金分期收購上海慕和網絡64%的股權，我們對此評價正面：1、預計慕和2013年凈利4409萬元，未來兩年年均增長20%。鳳凰以11倍PE收購，不貴；2、慕和是較早進入智慧機手游的公司之一，可持續研發能力較好；3、中國手游行業空間巨大，未來兩年增速可能超過50%。該交易使鳳凰涉入手游領域，並將直接提升其營收和盈利能力。

　　公司參與長江傳媒非公開增發A股，我們評價正面：1、公司以不高於6.70元的價格認購長江傳媒3600萬股，占公司總股本的3.5%，未來投資收益將較為可觀；2、將推動與長江傳媒的合作，利於公司教材教輔業務在湖北省的進一步拓展。

　　暫維持盈利預測。維持“強烈推薦”評級。上調目標價至14元。基於公司上半年經營發展狀況，暫不考慮收購慕和可貢獻的業績，我們維持預測2013-2015年EPS為0.42、0.50、0.64元，年復合增長超23%，對應PE26、22、17倍。我們認為，公司出版業務穩健發展且有強勢跨省拓展的可能，同時現金充裕，未來有能力和動力通過投資及並購等方式拓展文化Mall、手游、影視、及多種數字化業務。因此公司對應主業增長應享有23倍PE，同時可享有轉型並購可能性帶來的20%溢價，我們將公司6-12個月目標價由11.8元上調至14元，對應2014年28倍PE。

　　風險提示：中小學教材出版和發行體制改革帶來的風險；國家稅收政策變化風險；文化體制改革深度和速度低於預期的風險；新媒體對業務的沖擊；文化Mall拓展低於預期的風險；收購進展低於預期的風險。