設立國家安全委員會 航天通信等4軍工股漲停(附股)

　　金融界網站11月13日訊：十八屆三中全會順利閉幕，受到相關訊息刺激，周三早盤航天軍工板塊全線爆發。截止發稿時，航天通信(行情,問診)（行情，問診）、航天晨光(行情,問診)（行情，問診）、航天長峰(行情,問診)（行情，問診）、航天科技(行情,問診)（行情，問診）4股漲停，中航電子(行情,問診)（行情，問診）漲9.35%、航天動力(行情,問診)（行情，問診）漲8.00%、海蘭信(行情,問診)（行情，問診）漲8.23%、立思辰(行情,問診)（行情，問診）漲7.98%。

　　“設國安會可應對國家安全挑戰”

　　全會公報中指出，設立國家安全委員會。這一訊息迅速引發各界的關注。專家表示，近年來，中國遇見的國家安全方面的任務和挑戰更加多樣化和復雜，需要一個國家安全委員會這樣的機構來協調和統一。

　　完善國家安全體制和國家安全戰略

　　三中全會的公報指出，要改進社會治理方式，激發社會組織活力，創新有效預防和化解社會矛盾體制，健全公共安全體系，設立國家安全委員會，完善國家安全體制和國家安全戰略，確保國家安全。

　　實際上，在中國設立國家安全委員會的方案，並非第一次提出。

　　國務院參事、中國人民大學國際關係學院教授時殷弘表示，過去中國確實曾經嘗試建立類似的機構，但是緊迫性不夠。如今，三中全會公報指出設立國家安全委員會，反映了中國國力迅速增長的同時，在對外戰略、對外政策、安全方面的挑戰日益復雜和多樣化，更加需要類似國家安全委員會這樣能夠集中高層權力，同時協調各個有關部門的機構。建立國家安全委員會有利於提高國家安全戰略和政策的效率。

　　“國安會應是一個靈活的體制設置”

　　時殷弘表示，公報提出設立國家安全委員會，要把安全、軍事力量、經濟政策、外交等綜合起來，應該是和國家安全有關的所有部門都會在委員會內有代表。討論重大事項的時候，各部門一起參與，國家安全委員會將加強協調和集中，是一個非常必要的機構。

　　另外一方面，時殷弘也指出，國家安全委員會應該是一個比較靈活的體制設置，今後哪些問題需要國家安全委員會討論，還要看具體的情況。並不是每一個對外戰略和政策問題，都需要國家安全委員會討論和決定，還有很多其他的機構，因此它的作用是靈活的。

　　北斗星通（行情，資金，股吧，問診）：國防行業成為新的利潤增長點

　　研究機構：東興證券分析師：王明德撰寫日期：2013-03-05

　　事件：

　　公司發布年報，報告期內實現營業收入5.70億元，較上年同期增長17％；實現凈利潤5599.94萬元，較上年同期增加46％；實現歸屬於母公司的凈利潤4611萬元，較上年同期增加21％。

　　高精度應用業務企穩回升。由於公司開拓了新客戶並且開發了光電導航產品，高精度應用行業業務一改頹勢，毛利率企穩，並且2012年收入達到1.58億元，較2011年上漲32.93％。

　　國防業務成為新的利潤貢獻點。公司國防業務2012年收入1.35億元，雖然收入僅同比增長10％，但是毛利率提升7.8個百分點，另外公司從事國防業務的子公司航天視通光電導航和星箭長空測控技術公司2012年凈利潤分別同比增長3.8倍和17.2倍。目前公司國防行業庫存量增加35.06％，我們預計2013年公司國防業務將快速增長，並且凈利潤有望大幅增加。

　　汽車電子收入增長迅速，但是利潤有所下滑。汽車電子與導航業務后裝市場快速發展穩定，宿遷汽車項目第一期已經建設完成，年產10萬臺汽車終端，公司已經形成了“前裝+后裝+出口”的汽車電子業務模式。深圳徐港擴大銷售市場，出口業務保持了較快增長，因此公司汽車電子行業銷售額同比增長42.70％，但是由於汽車電子行業競爭較為激烈以及公司費用上升，深圳徐港電子凈利潤下降13.8％。

　　海洋與漁業收入和毛利率下降，我們預計今年將得到改善。由於環渤海市場拓展低於預期，公司采取了收縮措施，規避了部分經營風險，因此2012年公司海洋漁業收入僅為5678.6萬元，同比減少15％，而且從事海洋漁業服務的北斗星通資訊服務有限公司凈利潤也出現了較快下滑。但是我們認為隨著新市場的開拓，公司海洋漁業業務依舊是公司的現金牛業務。

　　晶片業務壓力較大，但公司及時轉變思路，我們預計晶片業務將會改善。2012年由於北斗市場並未真正打開，加之由於和芯星通人力成本和研發費用較高，因此公司晶片業務虧損較多。但是公司對晶片業務進行了再定位，優先開發北斗專業產品，積極推動晶片業務的市場化對接，我們認為隨著北斗導航系統正式提供服務，北斗市場將真正釋放，今年公司晶片業務將逐漸恢復。

　　業務展望

　　北斗導航系統正式提供服務，軍用導航業務將爆發。北斗導航系統已經正式提供服務，國防市場將首先爆發，而公司已經形成北斗導航+慣性導航+光電導航產品體系。北斗導航方面，公司為軍隊提供導航終端和指揮系統，並且已經獲得了北斗軍碼，將增強公司在北斗軍用市場競爭力；慣性導航業務方面，星箭長空運行穩定，慣性導航產業基地已經建設完成並投產；光電導航業務目前以高階產品為主，公司計劃開發中低階光電產品，以拓展光電導航市場。因此我們認為公司軍用導航業務將得到爆發式增長。

　　盈利預測與投資建議：

　　我們預計公司13-15年EPS分別為0.33元、041元和0.52元，對應PE為107倍、87倍和68倍，維持“推薦”評級。

　　中國衛星：營收穩步增長，聚焦主業優化結構

　　研究機構：華泰證券（行情，資金，股吧，問診）分析師：王軼銘，馮智撰寫日期：2013-04-27

　　中國衛星發布2013年一季報，公司實現營業收入7.86億元，同比增長17.23％；歸屬於上市公司股東的凈利潤0.43億元，同比增長16.95％；基本每股收益0.05元，業績符合我們和市場的一致預期。

　　營業收入實現穩步增長。衛星研制和衛星應用業務均實現穩步增長，營業收入同比增長17.23％。衛星研制方面，包括“高分一號”衛星、天繪系列衛星和實踐系列后續衛星等都有望於今年發射。盡管發射數量較2012年可能略有回落，但考慮到公司能夠按任務節點確認收入，結合目前公司充足的在手訂單數量，我們預計衛星研制業務仍能保持穩步增長。

　　衛星應用方面，北斗衛星導航系統已正式提供服務，公司憑借在國防應用領域較強的競爭實力有望受益於產業的快速發展。考慮到衛星遙感和衛星通信業務新型號有望於今年取得突破，我們預計衛星應用業務整體將保持快速增長。

　　毛利率小幅下滑，全年有望逐步回升。公司一季度綜合毛利率為13.52％，較去年同期下滑近1個百分點，較2011年同期下滑3個百分點。我們判斷主要緣於本期收入結構中衛星研制業務占比較大，而一般情況下該項業務毛利率水平要低於衛星應用業務。從全年來看，衛星應用業務預計保持快速增長，其收入占比有望提升，公司毛利率水平也有望逐步回升。

　　聚焦主業，積極實施業務整合。為了進一步聚焦主業發展，優化業務結構，公司轉讓北京宏宇股權，並增資無錫航天飛鄰測控以及共同出資設立大連航天北斗科技公司。此外，公司亦積極實施業務整合，轉讓航天天繪科技100％股權給子公司航天恒星科技（行情，資金，股吧，問診），為公司遙感業務后續規模化發展奠定了產業基礎。

　　維持“增持”投資評級：預計公司2013/2014/2015年EPS分別為0.39/0.49/0.6元，對應目前股價的市盈率水平分別為40/32/26倍。公司為A股市場唯一的衛星制造企業，壟斷地位突出，未來在內生增長和外延擴張兩方面均具備較大空間，近期“高分一號”的發射也有望成為股價的催化劑。我們維持“增持”投資評級，合理價格區間為19-21元。

　　風險提示：航天發射活動存在風險；衛星應用發展慢於預期。

　　國騰電子（行情，資金，股吧，問診）：大道多坎坷，高筑墻廣積糧

　　研究機構：中信建投證券分析師：戴春榮撰寫日期：2013-04-25

　　盈利預測和評級

　　公司營收下降，費用增長快導致Q1業績大幅下降。公司北斗、視頻監控、高階元器件等產品技術能力居全國前列，但銷售能力欠缺制約公司發展。公司加強研發保持技術優勢、增加銷售人員加大市場開拓，未來有望在營收和業績上得到明顯收獲。我們看好公司未來長期發展，業績將實現持續快速增長，但由於目前仍在市場開拓階段，無法很快體現銷售結果，且費用上升快，公司業績短期內仍有較大壓力。我們預測2013-2015年EPS分別為0.31元、0.56元和0.91元。維持“買入”評級，目標價18.0元。

　　風險提示：

　　1，北斗產品規模招標啟動時間存在一定不確定性。

　　2，公司市場開拓成果體現仍需一個過程，短期內是否能獲得較多訂單存在不確定性。

　　海格通信（行情，資金，股吧，問診）：Q1凈利潤穩步增長，實質業績提高將逐漸顯現

　　研究機構：中信建投證券分析師：戴春榮撰寫日期：2013-04-27

　　事件

　　公司公布一季報：營收2.18億元，同比增長2.74％；凈利潤1669萬元，同比增長12.15％；每股收益0.05元。

　　公司預計1-6月凈利潤變動區間：1.00億元-1.20億元；變動幅度：0％-20％

　　簡評

　　營收略有增長，期間費用率上升，營業外收入支援Q1業績

　　公司Q1營收增長2.74％，增速較2012年Q1略有下降。期間費用率52.39％，較2012年同期上升5.79個百分點。其中最主要是由於收購幾個公司后，管理費用增長較快，管理費用率提高6.51個百分點至44.25％。管理費用大幅提高拉低了公司業績。

　　公司Q1收到較大規模政府補助，計入營業外收入1237萬元，同比增長95.10％，支援了Q1業績。

　　總體看，公司收入增長平穩，由於多數業務都在下半年發貨和確認收入，所以Q1業績並未有明顯體現。我們預計隨著項目的推進，公司的業績將逐漸體現出來。特別是摩詰創新，將在下半年對公司業績實現貢獻。

　　北斗產品增長快公司2012年北斗導航產品收入增長247％；2013年Q1延續了上述勢頭，增長較快。公司在北斗產品中具有較強技術能力，又地處全國推進北斗導航應用最主要地區之一的廣東，有望憑借技術和地利獲得更多訂單，我們預計公司北斗導航產品全年收入增長超過50％，超過2億元。

　　收購嶸興有望在Q2完成

　　公司公告使用自有資金1.30億元收購深圳嶸興實業、嶸興通信及嶸興無線電59.42％股權。然后使用5016萬元對嶸興實業進行增資，完成后將直接和間接持有67％股權。按其業績承諾2013年實現凈利潤2900萬，全年對公司業績貢獻EPS為0.058元，較原方案略有減少。但嶸興在頻譜管理市場排名國內前三，全國市場規模數十億元，在收購后將可通過公司的平臺獲得更快發展，我們預計嶸興全年收入超過1億元，凈利潤貢獻或超業績承諾。凈利潤貢獻或超業績承諾。公司若收購順利，最快或在Q2實現並表。

　　子公司業績將相繼體現

　　公司子公司北京海格神舟通信2012年承接項目，在2013Q1已實現收入超過2000萬，利潤約400萬。預計2013年收入近5000萬。

　　公司收購摩詰創新首次並表，目前正在執行訂單，但由於其交貨和收入確認都在下半年，所以當期對公司整體業績未能起到正面影響，業績將在下半年體現。

　　公司是國內衛星通信市場主要的供應商，子公司南京寰坤也有較強的技術實力，衛星通信產品將成為公司今年業績的新增長點，預計全年收入在6000萬元以上。

　　盈利預測和評級

　　公司一季度業績穩定增長，由於管理費用增長較快，造成一定拖累，業績增長主要來自營業外收入。目前公司各項業務進展順利，Q2或完成對嶸興的收購實現並表，各項新增業務的業績貢獻將陸續體現。公司受益國防資訊化建設加速，主業將實現持續快速增長，公司還通過資本運作，不斷逐漸擴展新業務領域，已進入快速發展期。我們預計2013年凈利潤增長31.60％，預測2013-2015年EPS分別為1.04元、1.37元和1.70元。維持“增持”評級，目標價38.0元。

　　中海達（行情，資金，股吧，問診）：新產品推出及激勵銷售成果初顯，未來業績有望持續提高

　　研究機構：中信建投證券分析師：戴春榮撰寫日期：2013-04-27

　　事件

　　公司公布一季報，營收6531萬元，同比增長14.67％；凈利潤1044萬元，同比增長10.58％；每股收益0.052元。

　　簡評

　　營收增速環比上升，銷售費用大幅增長影響Q1業績

　　公司Q1營收增長14.67％，較2012年Q1的9.91％提高4.76個百分點。在國內基礎工程新增建設量增速下降情況下，公司仍取得了較好的營收成果。

　　公司Q1總體期間費用率達到37.50％，比2012年同期提高5.81個百分點。主要原因為：1，公司在2012年逐漸加大了營銷力度，2013年Q1的銷售費用同比增長42.18％，費用率為22.14％，較2012年同期提高4.29個百分點；2，由於使用部分超募資金收購都市圈，公司利息收入減少，2013年Q1財務費用率由2012年的-5.56％提高至-4.04％，同比上升1.52個百分點。

　　公司營收增速提高，但由於銷售費用增長，導致期間費用率上升，總體凈利潤同比增長10.58％。較2012年Q1的16.03％有所下降。總體看，公司業績符合預期。

　　北斗產品成為公司競爭優勢之一

　　公司以前的高精度衛星定位與測繪產品主要使用GPS信號。目前公司新的高精度衛星定位與測繪產品中80％已使用帶有北斗的雙模或多模晶片，精度可提高20％-30％。公司使用天寶和合芯星通的晶片，可根據不同的需求提供相應產品，增強公司的市場競爭力。並且安裝北斗晶片的產品毛利率更高，可提高公司的業績。

　　新產品推出顯示公司技術實力，並提供業績貢獻

　　公司在2012年推出光電測繪產品，2013年Q1銷售良好，已取得近1000萬元收入。光電產品毛利率在40％左右，已成為公司業績新的來源。公司新產品立體激光掃描儀和iScan一體化移動立體測量系統在國內展開巡展，反響較好。目前立體激光掃描儀已較為成熟，其在智慧城市建設中擁有較大的市場空間，若市場推進順利，最早或在上半年形成銷售。公司新產品進一步豐富了公司產品類型，可滿足客戶在不同場景下的需求，不僅是公司技術實力的體現，有利於增強客戶對公司的認可度，還將為公司貢獻新增業績。

　　激勵銷售已有明顯成效，全年收入或超預期

　　公司采取激勵措施加強營銷，在市場已取得明顯效果，Q1預收銷售貨款大幅增長，預收款項較年初增加728.12萬元，增幅73.91％。而同時為銷售及生產備貨需要，預付采購貨款也大幅增加，預付款項較年初增加542.38萬元，增幅46.67％。兩項數據反映出公司銷售旺盛、生產積極。我們認為公司產品面對客戶較為分散，不受單一客戶影響，銷售人員對業績影響大，公司采取激勵措施將有利於使其產品轉變為收入。由於收入確認的時間原因，還有很多銷售業績尚未完全在業績中體現，公司2012年年報預計2013年全年收入超過5億元，預計若能保持目前的良好態勢，全年收入有望有超預期表現。

　　收購都市圈進入智慧城市建設領域，市場潛力大

　　公司擬以共8，300萬元並購廣州都市圈網絡科技有限公司。若順利完成，公司將持有廣州都市圈網絡科技有限公司58.68％的股權。通過收購，公司將進入智慧城市領域，結合已有的測量測繪設備，未來可提供集數據、軟件、硬體和服務的整體解決方案。智慧城市建設是國家“資訊化”和“城鎮化”建設的具體體現，市場空間巨大，未來將成為公司業績重要的新增點。若進展順利，有望在上半年完成並購並實現並表。

　　以美國天寶為目標，在加強自身技術實力同時，通過外延收購不斷壯大

　　公司以全球測量測繪領域翹首美國天寶為目標，在加強自身技術實力的同時，通過收購不斷擴展業務領域。我們認為公司以技術優勢為基礎，通過外延式發展將有利於公司不斷壯大，並結合已有產品技術優勢，拓展新的、更大的市場領域。公司已走上了快速發展的頻道。

　　盈利預測和評級

　　公司光電產品銷售情況突出，並通過激勵銷售，在Q1的營收中已取得了較好的成果，預計未來隨著更多新產品的推出和銷售激勵效果的體現，收入增速還會進一步提高。我們預測公司2013年收入增長39.90％、凈利潤增長47.01％，2013-2015年EPS分別為0.53元、0.70元和0.91元。我們認為公司立足技術優勢，不斷推出新產品，並通過外延式發展擴大市場領域，已走上快速發展頻道，未來業績可實現持續高增長，業績和估值都有較大的上升空間，維持“買入”評級，目標價19.0元。

　　航天電器 ：穩健增長，有望乘資產證券化東風

　　研究機構：華創證券分析師：馬軍撰寫日期：2013-04-19

　　1。主營業務的快速增長確保了收入保持快速增長態勢收入占比59％的連接器系列產品銷售收入為645，518，686.92元，較上年增長29.40％；收入占比23.05％的電機系列產品銷售收入為252，153，462.90元，較上年增長31.53％。收入占比15.64的繼電器產品銷售收入為171，177，048.50元，較上年同期增長27.8％。

　　2。人工成本增加導致凈利增長速度不及收入公司2012年加強科研隊伍建設，擴充招聘了近百人的高學歷年輕人才，並在人力成本上升的大趨勢下，提高了人員工資，導致占總成本比重15.43％的人工成本同比增加45.44％、以及占營業成本41.37％的原材料成本同比增加40.77％等因素導致毛利率同比下降2.21％。

　　3。經營活動產生的現金流量凈額大幅增長，管控成效顯現。2012年公司“經營活動產生的現金流量凈額”為112，034，485.26元，較上年同期增長684.91％，其中產品銷售收回的現金較上年增加94，491，207.53元。

　　4。國防資訊化是公司業績增長的主動力。按照我國國防資訊化三步走的發展規劃，到2020年要實現資訊化主導的機械化，2011到2020年處於跨越式發展階段。我們預計我國2015年之前，軍費將保持10％的復合增長率，軍事電子和通信系統等資訊技術開支占國防開支比例達到3％，則到2105年，我國國防資訊化市場年產值可達267.6億元。公司作為主要的軍品連接器配套單位，在航天領域市場占達70％，在雷達、船舶、航空等領域也是主要供貨商之一，將直接受益於國防資訊化建設。技術上，公司的航天器上用的脫落連接器、用於深海石油鉆探的深海連接器、納型連接器等產品的成功進口替代證明了公司的技術實力，以及在高階應用領域的技術壁壘。客戶資源上，公司連接器的應用主要在航天、航空、電子、船舶、兵器、交通、通訊等領域。公司有能力承接國防資訊化的快速發展。

　　5。資產注入有望重啟。

　　在事業單位分類改革加速推進、航空工業集團資產重組順利推進的大背景下，航天科工集團極有可能重啟資產重組規劃，公司是大股東061基地旗下唯一上市公司平臺。061基地旗下有大量元器件類優良資產，由於不涉及整機類核心軍品，且均已完成改制，注入阻力小。

　　投資建議我們預計公司2013年、2014年EPS分別為0.54和0.62元，對應PE分別為21.42倍和18.69倍，維持“推薦”投資評級。

　　風險提示1。軍品和高階電子元器件競爭加劇；2。人力成本和原材料成本上升，毛利下降；3。民品電機和電連接器市場開拓不達預期；4。資產注入具有較大不確定性

　　航天科技：業績受成本拖累、毛利率有所下滑

　　研究機構：山西證券（行情，資金，股吧，問診）分析師：李爭東撰寫日期：2013-03-18

　　事件：

　　公司公布2012年年報：公司實現完成營業收入130，788萬元，與2011年度同比下滑5.01％；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤3，931萬元，同比下滑43.81％。

　　點評：

　　宏觀經濟低迷導致公司收入、利潤下滑。2012年初公司對我國宏觀景氣程度比較樂觀，然而縱觀公司全年經營情況，公司面臨的挑戰大於機遇，由此公司收入、利潤均出現下滑。

　　電力設備產品銷售情況較好。電力設備產品實現收入約4.9億元，同比增長92.7％，如果排除收購華天公司收入並表因素，公司電力設備產品實現收入3.5億元，同比增長38％。收入高速增長主要因為：1、2012年，公司相繼簽訂多個地鐵合同，主要銷售配電柜產品，軌道交通市場份額進一步擴大；1、公司年底收購的華天公司主要生產高電壓沖擊設備，在所屬領域市場份額達到70％，海外出口呈現良好勢頭，2012年華天公司主營業務收入增長率為7％。

　　人工成本上升導致公司毛利率下滑。除航天產品和汽車電子儀表兩種產品以外，其余公司各項產品人工成本較去年同期均有不同程度增長，導致公司毛利率下降了近2個百分點。

　　車聯網及工業物聯網和汽車電子仍為公司未來經營重點。公司不斷積累、維護下遊客戶，並持續加大對石油設備和汽車電子產品的投入力度，競爭能力有所增強。

　　投資建議：我們預測公司2013-2015年公司每股收益分別為0.18元，0.19元和0.2元，以2013年3月13日收盤價11.3元計算，對應市盈率為62倍、58倍和56倍。給予公司“中性”評級。

　　風險提示：宏觀經濟持續低迷風險、成本持續上升風險和新產品投放低於預期風險。

　　哈飛股份（行情，資金，股吧，問診）：哈飛直九出口形勢極好，加班成常態

　　研究機構：光大證券（行情，資金，股吧，問診）分析師：陸洲撰寫日期：2013-05-14

　　哈飛直9今年將交付亞非拉23架

　　據《中國航空報》5月10日報導：今年中航工業哈飛直9出口形勢非常好，截至目前，將交付柬埔寨12架、肯尼亞2架、喀麥隆3架、玻利維亞6架。面對極繁重的直9出口交付任務，哈飛科學組織，職工們克服各種困難，加班加點搶進度保節點，4月18日已經按計劃交付柬埔寨2架，另外10架機上半年可交付。另《中國航空報》5月7日報導：五一節日期間，哈飛公司有3個車間幾乎全員加班，直9、運12等型號生產現場工作量飽滿，為確保二季度科研生產任務完成奠定了良好的基礎。

　　直升機裝備量依然落后軍用直升機未來7年有望增購1300架

　　無論是災害救援還是未來的現代化戰爭，直升機憑借其低空、低速和垂直起降的超強機動飛行能力，都能發揮不可替代的作用。無論在軍用還是民用領域，我國直升機數量和效能都遠遠不能滿足要求。我們預計，軍用直升機在今明兩年將以每年80％左右的速度增長，民用直升機市場份額在近10年將以每年1億美元速度增長。

　　我們認為，中國陸軍航空兵的力量只能加強。我們推測，中國到2020年直升機規模總數預計：陸軍40個團，海軍20個團，空軍7個團，中國武裝警察5個團。按照72個團、24-28架直升機/團的數量測算，總需求量在1728-2016架之間。考慮到現在我國軍隊只有700余架直升機，未來7年還需要1300架。

　　民用方面，隨著我國經濟的快速發展及對低空空域管理的逐步放開，特別是下一步通用航空相關政策的出臺將刺激我國民用直升機市場需求。中國直升機的潛在市場正在逐步轉化為現實市場，市場前景巨大。

　　哈飛多型號獲得大批次訂單重組帶來新機型增厚業績10％以上據媒體報導，今年哈飛的科研生產任務是30多年來最繁重的。我們認為，哈飛目前面臨的產能瓶頸將通過以下辦法解決：1）生產流程優化；2）直升機板塊整合后的協同效應；3）國家持續進行技改擴產投入；4）重組后配套融資擴大產能。

　　我們認為，公司今年業績高增長的確定性很強。增發完成后，直-11和直-10軍機配套零部件生產和AC310、AC301A/AC311、AC313民機制造業務將成為哈飛新的增長點。所收購資產合並報表后，增厚每股收益10％以上。預計2013-2014年EPS0.57元和0.84元，目標價35元，買入評級。

　　中航精機：航空產品支援業績持續增長收購及融資提升

　　研究機構：銀河證券分析師：鞠厚林撰寫日期：2013-04-25

　　投資建議：我們預計公司2013年和2014年每股收益分別為0.60元和0.72元，動態市盈率分別為24倍和20倍，估值在軍工股中處於較低水平。由於未來有進一步整合機電公司資產的潛力，投資價值有進一步上升空間。我們認為公司的合理估值為25倍-30倍，維持“推薦”評級。

　　四維圖新：控股中寰衛星，完善產業版面

　　研究機構：長城證券分析師：劉深，邵僅伯撰寫日期：2013-03-29

　　我們們認為公司作為中國導航電子地圖的領導企業，在數據業務上競爭優勢明顯，並積極版面綜合地理資訊服務領域，值得投資者關注。我們維持公司“推薦”評級，2013-2015年EPS分別為0.35元、0.54元及0.69元，對應PE為38.9x、25.3x及19.9x.

　　事件：

　　公司使用超募資金6224.1萬元以增資形式獲得中寰衛星導航通訊有限公司51％的股權，成為其控股股東。中寰衛星主要提供基於衛星導航的車輛監控運營服務。中寰衛星2012年實現收入9905萬元，凈利潤238萬，同比增長26％和333％。

　　收購中寰衛星復合公司戰略版面：公司收購中寰衛星項目的靜態PE為51.3倍，比較高，但符合公司進軍綜合地理資訊服務領域的戰略。2012年公司傳統業務領域車載導航電子地圖增長12.2％，雖然高出主要競爭對手高德軟件5個百分點，但車載前裝市場已經形成了雙寡頭壟斷競爭格局。未來我國車載前裝市場的自然增長率應該不超過15％。由於公司主要客戶Nokia在智慧手機領域的失勢和互聯網免費地圖的沖擊，公司另一塊傳統業務消費電子導航地圖業務2012年大幅下降55％。而公司綜合地理資訊服務板塊在2012年增長高達61％。控股中寰衛星，使得公司快速切入車輛監控運營業務，獲得新的業務增長點。

　　更好享受北斗導航系統商業化應用推廣所帶來的巨大利基：2012年我國北斗導航系統正式向亞太地區提供商用服務，這將帶來巨大的應用市場空間。基於北斗導航的車輛監控運營將是北斗導航應用的重要領域，而中寰衛星長期從事車輛監控運營業務，並已獲得國家發改委戰略新興項目，使得公司可以直接享受北斗系統商用推廣的巨大利好。

　　與公司已有業務形成協同，增加整體競爭實力：公司持續在交通資訊服務領域積極版面，持續進行並購。公司已並購了從事城市實時交通資訊發布的世紀高通，從事高速公路資訊化和立體數據采集的中交宇圖。此次控股從事車輛監控運營的中寰衛星，有望與公司已有業務形成系統效應，增強公司的競爭優勢。

　　綜合而言，我們認為公司作為中國導航電子地圖的領導企業，在數據業務上競爭優勢明顯，並積極版面綜合地理資訊領域，值得投資者關注。我們整體給予公司“推薦”評級。

　　風險提示：並購標的的整合風險。