升息有顧忌 低息無了期 美倘上調利率 空間亦有限

聯儲局主席耶倫  圖片來源：香港文匯報

美國聯儲局(Fed)於當地時間今(17)日 (香港時間18日凌晨2時) 結束議息，並發表議息聲明。市場密切注視當局會否在時隔近10年後首次加息。分析普遍認為，由於環球經濟表現欠佳，即使聯儲局宣佈加息，長遠而言利率上升空間有限，相信美國息口會長期處於低水平。

香港《文匯報》綜合外電消息，聯儲局對上一次加息已是2006年6月，自從2008年金融危機爆發至今，聯儲局一直將聯邦基金利率(短期利率)維持在接近零的水平，以刺激經濟。今次議息前，金融市場因揣測加息而波動不斷，部分投資者持觀望態度。

BlueBay資產管理公司高級投資組合經理道丁認為，宣佈加息的影響不會太大，因為市場相信未來進一步加息的步伐不會過急，況且若投資者擺脫加息不確性帶來的束縛，不再採取「現金為王」策略，金融市場反而可能更好。道丁本人近期亦增持了優質公司債，反映他有信心長遠加息將是緩慢漸進。

然而另有分析師對加息抱有戒心，霸菱資產管理固定收益業務全球主管懷爾德表示，美國利率長期維持低位，加息對市場影響仍然重大。對於未來股市表現，有分析坦言「無法預測」，息口(利率)上升將增加借貸成本，不利股市；但加息亦反映美國經濟復甦，屬利好訊號。

市場憂慮聯儲局可能加息，觸發美國債券市場前日出現拋售潮，兩年期債券孳息率16日下午一度急升8點子，至0.8%，創4年來高位；10年期債券孳息率亦上升10點子，到2.29%，創6星期新高。沽壓除了來自美國8月份零售數據造好，還有近來債券市場流動性愈來愈弱，引起不少分析師及監管機構的憂慮。德意志銀行分析師今年較早前估計，美國債券市場流動性自2000年高位以來，已下挫70%。相比之下，投資級債券平均成交量自2006年至2007年高位以來已下跌50%，高息企業債券成交量亦減少30%。

加拿大皇家銀行首席美國策略分析師克洛克蒂指出，前日在低成交量之下，債市仍有如此波幅實屬異常。雖然利率期貨未有相對增加，反映拋售潮與加息無關，但仍對局方構成壓力，促使其更審慎行事。蘇格蘭皇家銀行美國策略分析師布里格斯認為，前日的拋售潮主要因為原本會入市的投資者觀望聯儲局議息，未有即時入市所致。

有專家警告雖然市場或已消化聯儲局的加息計劃，但假若局方今天真的行動，新興市場仍有可能受到打擊。

自從聯儲局放風會在今年內加息後，新興市場貨幣持續貶值，股市和債市亦不斷下滑。美林證券利息及貨幣策略師皮龍表示，新興市場已有所調整，但目前仍只是把9月加息機會率定於30%左右，意味一旦猜錯，市場仍然將受到一定程度的衝擊，同時打擊商品價格。

不過分析師普遍認為，加息對整體市況的影響，與兩年前時任聯儲局主席伯南克「退市論」造成的環球市場動盪相比，仍要輕微得多，主因是近日股市已將這部分風險考慮在內。MSCI新興市場股市指數今年已下滑16%，拉丁美洲指數更急跌27%。

美加息與否，金融市場面臨5大風險：

○ 短期波動

債市近期本來正逐漸調整，但上月環球股市動盪，可能引致避險資金湧入債市，短債市場因而較波動。今年1至3年期交易所買賣基金(ETF)交投量已創歷年新高，增加市場風險；若美元意外下跌，觸發投資者拋售短期債券，債市承受的衝擊可能更大。

○ 新興市場資金外流

不少發展中國家依賴外資支撐經濟，美國加息可能引致外資流出，使這些國家面臨融資困難。摩根士丹利上月的報告估計，巴西、印尼、南非及土耳其面臨的風險最大；瑞銀則指烏克蘭、埃及和委內瑞拉財政和債務欠佳，同樣面臨危機。

○ 企業融資困難

美國加息將引致市場利率提高，企業借貸成本因而上升，近期企業債市場已面臨近4年最大調整，企業併購活動將受影響。

○ 「閃電崩盤」恐重演

美國債市去年10月曾出現類似2010年美股的「閃電崩盤」事件，顯示電腦程式交易的潛在風險。若美國加息，隨時再引發類似波動，後果難以預計。

○ 暫緩加息亦有危險

隨着美國維持超低利率愈來愈久，有分析開始憂慮長期低息會引致市場過熱，遲遲不加息亦只會增加不明朗因素，可能反令市場更加波動。

圖片來源：香港文匯報