本周最具爆發力6大牛股名單

　　金科股份(行情,問診)：費用控制得力，業績穩定增長

　　公司1-9月份銷售良好。從回款來看，期內公司銷售商品、提供勞務收到的現金123.4億元，同比增長20.82%；公司購買商品、接受勞務支付的現金127.43億元，同比增長64.72%；公司經營活動產生的現金流量凈額為-35.43億元。公司1-9月銷售良好，回款增加，但同期公司土地款支付增加，導致公司現金凈流出增加。

　　公司1-9月份收入大幅增長，毛利率小幅下降。公司報告期內實現營業收入87.98億元，同比增長43.69%；實現毛利率為30.82%，同比下降9.2個百分點，由於期內結算的樓盤價格較低，導致公司毛利率相較同期出現一定幅度下降。期內公司費用控制得當，銷售費用、管理費用和財務費用占營業收入比重分別為3.57%、4.09%和0.1%，較2012年同期分別下降1.07個百分點、0.97個百分點和0.53個百分點。

　　公司9月末財務杠桿保持穩定。期末，公司資產負債率為84.74%，較6月末提高0.43個百分點；真實資產負債率為51.42%，較6月末下降1.91個百分點；期末貨幣資金余額為91.53億元，占資產比重為14.46%，公司財務依然較為穩健。公司期末預收款項為211億元，已經基本鎖定了2013年和2014年的大部分業績。

　　增發方案已定，再融資助力公司快速推進。公司期內發布公告，計劃以不低於10.81元的價格發行不超過29,066萬股，募集資金不超過31.42億元。計劃募投項目為重慶開州財富中心項目和重慶江津世界城項目以及補充部分流動資金。我們認為，公司目前正駛在發展的快車道上，再融資將有助於公司鞏固其在西部地區的龍頭地位。

　　結論：

　　公司是以重慶地區為基礎，戰略版面中西部省份的快速周轉型地產企業。公司多元化的融資規則和其獨特的地產產業聯動模式將促進公司的長期發展,公司上半年經濟計劃完成度較低，下半年業績有望釋放。我們預計公司營業收入分別為162.68億元、221.95億元和290.75億元，歸屬於母公司的凈利潤分別為15.12億元、18.34億元和23.59億元，每股收益分別為1.31元、1.58元和2.04元，對應PE 分別為7.85、6.47 和5.03，維持公司“強烈推薦”評級。

　　（東興證券 鄭閔鋼,張鵬）

　　世茂股份(行情,問診)：銷售提速與控制費用內外兼修

　　公司1-9月份銷售良好，實現合同簽約額 101.4 億元，同比增長 44%，合同簽約面積 72.9 萬平方米，簽約單價14000元/平方米，較2012年全年13348元/平方米的銷售均價提高5%。從回款來看，期內公司銷售商品、提供勞務收到的現金74.34億元，同比增長26.44%；公司購買商品、接受勞務支付的現金105.67億元，同比增長119.29%；公司經營活動產生的現金流量凈額為19.98億元。公司1-9月銷售良好，首要原因在於公司2013年可售貨量較大，公司年初總的可售量約160億元，其中新推貨值100億元，滾存貨量60億元；其次公司多點開花，公司今年的銷售業績主要由10個城市貢獻，全部都是一、二線城市，而今年的地產市場正是一、二線城市成交相對旺盛，公司的產品地區結構符合了市場特征，從而使得整體銷售順暢。

　　公司1-9月份收入穩健增長，三費控制良好。公司期內實現營業收入51.11億元，同比增長27.77%；三費（銷售費用、管理費用和財務費用）占營業收入比重為13.6%，較2012年同期的15.84%下降2.1個百分點；從增速來看，銷售費用、管理費用和財務費用的同比增速為22.31%、14.78%和-63.35%，是近三年以來增速較低的水平，體現了公司管控能力的提升。

　　公司9月末財務杠桿保持穩定。期末，公司資產負債率為66.63%，較年初提高4.25個百分點，較6月末提高3.26個百分點；真實資產負債率為55.07%，較年初提高0.03個百分點，較6月末提高1.42個百分點；期末貨幣資金26.12億元，占資產比重為5.58%，較6月末下降4.26個百分點。公司今年以來項目獲取力度較大，截止9月末獲取項目規劃建筑面積272萬平方米，地價款130.13億元，因此公司杠桿率略有提升。

　　結論：

　　公司是商業地產的龍頭企業之一，主營業務融商業地產開發、運營、百貨和影院等多個業務板塊於一體，上半年業績增長較好。2013 年公司計劃實現合約銷售100 億元，合約銷售面積達到71.4 萬平方米，截止三季度末已經完成全年任務，預計全年銷售可以超過130 億。公司是 A 股唯一的全業態商業模式公司，我們認為公司具備長期發展的潛力，預計公司2013-2015 年的營業收入分別為93.7 億元、110.8 億元和135.7 億元，每股收益分別為1.45 元、1.74 元和2.15 元，對應PE 分別為6.63、5.53 和4.48。維持公司“強烈推薦”評級。

　　（東興證券 鄭閔鋼，張鵬 ）

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　　揚農化工(行情,問診)：業績季節性回落 如東項目提升盈利水平

　　公司業績同比大幅提升，環比有所回落。公司三季度實現凈利潤0.67 億元， 同比大幅增長122.58%，環比分別下滑33.11%。公司業績同比大幅提升的主要原因在於公司除草劑產品草甘膦價格同比出現了明顯的上漲。公司擁有草甘膦產能4 萬噸，受益於國家環保政策的趨嚴以及環保部57 號檔案的出臺，草甘膦價格從年初的31000-32000 元/噸上漲到三季度的45000 元/噸左右，直接提升公司盈利水平。受次影響，公司三季度毛利率也從2012 年Q3 的18.25%上升到2013 年Q3 的19.68%，其中草甘膦貢獻最大。

　　公司三季度業績環比下滑，毛利率也環比下滑約2 個百分點，主要原因一方面是草甘膦價格的環比回落；另一方面是公司主要產品菊酯類產品進入淡季，銷量有所降低。草甘膦三季度南美出口旺季中，南美市場主要阿根廷的需求不及預期，導致草甘膦價格繼續上行動力不足，對公司業績有所影響。

　　麥草畏市場前景看好，如東項目將提升公司盈利水平。麥草畏近幾年呈現需求增長的跡象，與草甘膦作為廣譜性除草劑不同，麥草畏是選擇性除草劑，主要用於旱田禾本科雜草的去除，由於目前有一些作物也出現了對草甘膦的抗性，所以麥草畏與草甘膦一般復配進行使用。近年一些國際巨頭在培育新的轉基因植物品種，其中包括抗麥草畏的品種，這將拉動對麥草畏需求的增加。公司麥草畏有1200 噸的產能，產品主要用於出口，南美市場需求較大。

　　公司在江蘇如東地區設立“優嘉化學”，計劃在今年投資約4 億元左右建設殺菌劑和植物促生長劑產能。公司新產品生產裝置已在建設，預計2013 年底建成試生產，2014 年開始貢獻利潤。我們預計新產品毛利率普遍在30%-40%左右，投產后公司盈利水平會大幅提高。

　　易主中化集團，打開公司發展的想象空間。公司10月9日公告稱，公司實際控制人揚州市國資委透過金茂化醫將所持40.59%揚農集團股權中的0.06%股權無償劃轉給中化集團，中化集團合計（直接加間接）持有揚農集團40.59%的股權，成為揚農集團的控股股東，即揚農化工的實際控制人。近年來中化集團持續加強農藥和化工業務產業鏈關鍵環節建設，揚農是其擴展農藥業務的重要平臺。中化集團表示，未來仍將通過收購、增資等方式使中化集團及其關聯公司繼續增持揚農集團的股權達到51%以上。依托中化集團的大平臺，公司產品種類將進一步豐富、銷售渠道有望進一步拓展。

　　結論：

　　公司經營風格穩健，草甘膦后續看環保政策的約束效能否繼續強化，麥草畏和如東項目前景看好，將有效增加公司盈利。易主中化集團之后，公藥業務將進一步拓展，公司發展想象空間進一步打開，看好公司未來的良好發展態勢。我們預計公司13-15 年每股收益分別為1.91、2.30、2.61 元，對應PE 分別為15、13、11倍，維持公司“強烈推薦”投資評級。

　　（東興證券 郝力芳）

　　萬 科A：銷售已超去年全年

　　銷售持續增長。10 月實現銷售面積167.7 萬平米，銷售金額173.5 元，銷售面積和金額同比分別上升31.7%和26.6%，環比分別升27.9%和11.4%。銷售均價10346 元，同比降3.9%，環比降12.9%。

　　1-10 月實現銷售面積1266.4 萬平米，同比增22.3%；實現銷售金額1458.4億元，同比升32.6%，已超去年全年銷售額；銷售均價11516 元/平，同比升8.4%，未來毛利率將持續回升。預計13 年可售量約2400 億元，若去化7 成以上，則銷售額約1700 億元（+20%），目前已完成全年預計銷售額的86%，全年銷售額有望超預期。

　　保持積極的拿地規則，新增 9 個項目，共獲取權益建面227.1 萬平米。需支付權益地價72.3 億元，平均樓面地價3185 元，新增地塊主要集中在長沙、西安等二線城市，平均樓面地價較12 年平均拿地成本高8.4%。

　　1-10 月新增86 個項目，共獲取權益建面2162.9 萬平米，遠超銷售面積，為未來增長奠定基礎。國內項目平均樓面地價3228 元，較12 年平均拿地成本高9.8%，成本優勢仍可維持。

　　在臨近年末信貸額度相對緊張背景下，公司作為行業龍頭仍具有優先獲取貸款的優勢；且公司產品以普通住宅為主，符合主流需求，亦符合政策導向，有利於保障銷售簽約順利。在房企融資放開有條件向建設安居房、普通性住房的房企傾斜背景下，公司具有較強的融資優勢；同時也積極尋求海外融資機會，拓寬融資渠道。預計13-15 年EPS1.48、1.86 和2.33 元，對應PE 分別為6/5/4 倍。若B 轉H 股順利實施，將顯著提升估值，維持“推薦”評級。

　　風險提示：流動性趨緊、政策調控過度帶來的行業與公司盈利下降等的風險。

　　（中投證券 李少明，陳舒靜）

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　　廣匯能源(行情,問診)：與殼牌合作細化，啟東LNG項目提速

　　公司於2013 年11 月6 日發布《關於與殼牌（中國）有限公司就啟東LNG 接收站項目進一步簽訂合作框架協議的公告》：廣匯和殼牌以成立合資公司的形式來推進啟動LNG 接收站項目，合資公司持股比例為廣匯51%，殼牌49%。未來的合資企業將購買國產LNG，或在條件成熟的情況下主要向殼牌關聯公司進口LNG。協議約定：殼牌的關聯方有權以具有競爭力的條款和條件以定期合同方式每年向合資企業供應100 萬噸左右LNG 作為項目運營的起始進口供應量。任何超過前述定期合同的額外的LNG 進口需求量由合資企業自主進口，但同等條件下殼牌的關聯方享有優先供應權。

　　本框架協議時在2013 年6 月1 日公司與殼牌簽訂合作意向書的基礎上簽訂的，目前啟東LNG 項目二期已經具備LNG 進口條件，公司與殼牌以合資的形式共同推進啟動LNG 項目。我們認為，殼牌作為全球最大的天然氣生產商和貿易商，擁有全球最先進的液化天然氣技術，與其深入合作對廣匯LNG 業務具有重大意義：（1）采用合資公司的模式將進一步加快項目進程，雙方共同把蛋糕做大，同時也大量緩解公司的資本開支壓力，降低財務風險；（2）獲得LNG 業務相關技術及商務支援，在天然氣分銷轉運站、碼頭建設、LNG 生產、運輸倉儲服務，LNG 加氣站等方面將深入合作，有利於公司占領天然氣市場份額並形成國內真正意義上的LNG 巨無霸企業；（3）獲取具有競爭力的進口LNG 資源，保障LNG 的供應能力。

　　依托南通LNG 分銷轉運站，能源供應范圍輻射華東區，逐步完善LNG 產業鏈。未來廣匯將依托南通呂四港LNG 分銷轉運基地，將為國外現貨LNG 資源進入長三角經濟發達地區能源市場提供途徑，為廣匯能源進口接卸提供平臺，最終使廣匯的能源供應能力輻射整個華東區。項目分成三期建設，一期的設計能力為60 萬t/a，主要為LNG 存儲於轉運；二期的設計能力為150 萬t/a，具備LNG 進口接卸能力；三期的設計能力為350 萬t/a，具備氣化管輸系統設施與管道外輸能力。其中，項目一期已取得國家發改委的支援和江蘇省能源局的原則性同意，並將在年內開始建設。因此，按照《合作框架協議》內容，碼頭吞吐量初期以政府審批的60 萬噸/年規模為基礎建設，將來逐步擴建到115 萬噸至300 萬噸/年以上。對於新增加的周轉能力，廣匯和殼牌有權根據其在合資企業中的相應股權比例各自使用，並向合資企業支付相應服務費。

　　項目原計劃分期進行實施，LNG 年周轉量一期規模60 萬t/a，相當於7.86 億方/年（2015 年建成，2017 年完全達產），遠期規模115 萬噸/年（2017 年建成，2020 年達產）；我們認為，與殼牌的合作將加速項目的開展進度，預計可按計劃完成。

　　按照購氣價格3.25 元/立方米（4260 元/噸）及銷售含稅價格4 元/立方米（5240 元/噸）計算，一期年均營業收入27.54 億元，年平均凈利潤為1.68 億元。

　　隨著哈密煤化工項目有序提升產能，公司業績將恢復進入快速增長軌道。哈密煤化工項目已於9 月9 日恢復生產，10 月工廠氣化爐已開到8 臺，日產甲醇1500 噸以上，后續還將通過增加負荷的運行測試后，目前項目穩定經濟安全運行負荷控制在6-8 臺之間，即開工率60%，且今年冬季不再需要停產檢修，預計四季度貢獻利潤可達4 億元。此外，吉木乃工廠日進氣量已達到120 萬方/天，即開工率80%。哈密煤化工項目和吉木乃LNG 項目的投產大幅緩解了公司現金流的壓力，目前公司在二級市場按照回購計劃進行增持，彰顯了公司對未來發展的強烈信心。

　　9-11 月公司迎來了多項利好：（1）9 月14 日發布《境外資產收購重大合同公告》：收購Cazol 公司持有的TBM 3%股權后持股比例上升至52%，控股后將加速齋桑油氣田的開發進程；（2）9 月23 日發布《關於與國投交通公司簽署合作意向書的公告》：出售紅淖鐵路40%股權給國投交通公司，獲得約9.3 億現金，並獲得國開行等多家政策性銀行貸款，大幅緩解現金流壓力；（3）10 月8 日發布《收到關於加快推進準東煤制氣示范項目建設函件的公告》：發改委已同意新疆準東煤制氣示范項目開展前期工作，公司的準備工作較其他幾家更為充分，預計2016 年可建成，屆時將成為繼煤炭分質利用之后的又一增長點；（4）10 月14 日發布《與甘肅酒泉市人民政府和酒泉鋼鐵簽署戰略合作協議的公告》：在酒泉布點建設1000 萬噸/年煤炭分質轉化綜合利用項目和與酒泉鋼鐵合資建設3000 萬噸/年原煤分質利用項目，與酒泉市政府和酒泉鋼鐵深入合作，將展開公司資源開發利用模式的新篇章；（5）廣匯集團與中信集團之間的礦區糾紛已經落地，伊吾能源股權轉讓的投資收益9.8 億元將計入2013 年四季度投資收益；（6）與殼牌合作落實並逐步細化，啟東LNG項目提速；（7）十屆三中全會有望對石油、電力、金融等壟斷領域進行改革，開放原油進口資質將成為大概率事件。

　　投資規則：四季度公司基本面將加速好轉，業績將重新進入快速增長軌道：哈密煤化工項目復產是標志性事件，吉木乃LNG 強勁的盈利能力將錦上添花，進一步增持彰顯了公司對未來發展的強烈信心。我們繼續看好公司高速成長帶來的投資價值，各項業務進展將逐步進入兌現期，不確定因素逐漸減少。我們預測公司2013 年~2014 年歸屬於母公司股東的凈利潤為20.55 億元和35.87 億元，對應EPS 分別為0.39 元和0.68元。公司四季度將進入業績釋放的高峰期，維持“買入”評級，目標價14.09~15.63 元。

　　風險提示：經濟下滑導致能源需求不及預期；中長期煤炭分質利用、鐵路、油氣開發、煤制氣項目進度低於預期；獲取原油進出口資質存在時間的不確定性。

　　（齊魯證券 劉昭亮，李超）

　　長園集團(行情,問診)：非公開發行加速公司治理改善節奏

　　高管擬參與定增，若非公發行完成，我們判斷治理改善節奏領先市場預期，首次覆蓋，“增持”評級，目標價12.5 元，預計2013-2014年EPS 分別為0.38、0.50 元（不考慮非公開發行）。

　　若非公發行完成，更明確的激勵模式將加速治理改善，我們判斷未來2-3 年公司三項費用率或穩步下滑，制造費用+人工成本在總成本中占比或穩中有降，公司“凈利潤率”或將出現向上拐點並持續改善，預計2013-2015 年凈利潤復合增速或超40%。我們預計公司非公開發行成功是大概率事件，完成后預計公司“凈利潤率”將由2012年最低點的9.24%穩步上升到2015 年的15%。公司治理持續優化有助人員擴張放緩，未來或將以人員效率提升為主，體現為三項費用率或穩步下滑。公司東莞、上海的生產基地將全部進入尾聲，自動化水平顯著提升，減員增效或開始凸顯，制造費用+人工成本在總成本中占比或穩中有降；非公開發行及中票發行等募集資金使財務費用大幅下降。

　　前期資本投入回報期將至，公司營業收入維持穩定增長，我們預計13-15 年收入復合增速20%以上。持續高研發投入和生產基地投產推動輻射功能材料競爭力提升：汽車、管道用熱縮材料進口替代加速，筆記本電池和新能源汽車電池電路保護產品或開始批次供貨；配網版面完善，迎接2014 年開始的配網投資。

　　催化劑：公司在汽車熱縮材料、汽車電池保護、配網等取得大額訂單。

　　風險提示：1. 非公發開或無法順利實施；2. 長和投資等或繼續減持；

　　（國泰君安 劉俊廷，劉驍，谷琦彬）