券商最新評級：10股欲迎翻倍空間

　　五礦稀土(行情,問診):擬現金收購五礦建豐，稀土礦山注入可期

　　擬現金收購五礦建豐，預計增厚業績20%以上11月6日晚間，公司公告稱擬現金收購廣州建豐五礦稀土有限公司的控制權。本次交易處於籌劃階段，目前未簽署任何框架或意向協議，主要交易要素如交易價格、取得股權比例等尚未最終確定，且不構成重大資產重組。五礦建豐擁有稀土冶煉配額1700噸/年，約占目前上市公司配額的59%（2870噸/年）；2012年五礦建豐實現凈利潤9406萬元，約占上市公司凈利潤的18%。若本次交易完成，我們預計將增厚公司盈利20%以上。

　　大股東兌現承諾，稀土礦山注入可期公司本次擬現金收購五礦建豐，屬大股東兌現前次重組中的承諾，解決同業競爭問題。本次交易完成后，公司將擁有稀土冶煉配額4570噸/年，約占五礦集團稀土冶煉總配額的68%。此外，五礦集團還擁有3本稀土礦山開采權證，獲得中重稀土開采配額約2200噸。在目前稀土資源整合的大背景下，我們認為該部分稀土礦山資產未來存在較強注入預期。

　　15億存貨大幅升值，有望受益稀土收儲中重稀土價格自6月底部至今已上漲超4成，且后期受稀土打私、大集團整合及國家稀土收儲等因素影響，我們認為中重稀土價格未來仍有較大的上漲空間，3季度末公司擁有稀土存貨約15億元，該部分存貨具備較大升值空間。公司是中重稀土龍頭企業，被列入國家稀土收儲名單是大概率事件，我們認為公司有望受益稀土收儲，將低成本庫存兌現。

　　給予“買入”評級預計公司13-15年的EPS分別為0.45元、0.79元和1.00元，對應動態PE為54倍、30倍和24倍。我們認為未來中重稀土價格仍具備較大上漲空間，且鑒於公司未來外延增長空間較大，因此我們看好其長期發展，繼續給予公司“買入”評級。

　　風險提示本次交易的不確定性風險；稀土價格上漲不及預期的風險。

　　上汽集團(行情,問診):高基數導致增速回落，估值有望修復

　　事項:上汽集團10月批發銷售45.3萬輛（同比+9.2%，環比-0.9%），其中上海大眾銷13.6萬輛（同比+3.6%，環比-3.8%），上海通用銷13.7萬輛（同比+13.5%，環比-0.1%），上汽乘用車銷1.9萬輛（同比+8.0%，環比-6.0%），上汽通用五菱銷14.5萬輛（同比+10.8%，環比+3.0%）。

　　評論:上汽集團10月批發銷售45.3萬輛（同比+9.2%，環比-0.9%），增速略微放緩。受去年同期基數較高的影響，上海大眾銷量增速明顯放緩，拉低公司10月銷量增速回落至9.2%；1-10月公司累計銷售425萬輛（同比+14.1%），仍高於行業平均水平。考慮年底旺季來臨，預計公司11月銷量增速將有望回升，維持公司全年銷量510萬輛的預期（同比+13.7%）。

　　受去年高基數影響，上海大眾銷量放緩。上海大眾10月銷量13.6萬輛（同比+3.6%，環比-3.8%），銷量增速大幅回落。主力車型銷量仍維持高位，預計11月銷量將有所回升。根據AutoMarket公布數據，新車型朗行銷量維持萬輛以上，10月銷11，001輛（環比+5.3%）；其他主力車型維持旺銷，帕薩特銷2萬輛，途觀銷1.8萬輛，朗逸銷2.9萬輛。預計公司全年銷量154萬輛，同比增長20%以上；產品結構維持較優，盈利能力較強。

　　新君威上市表現穩健，上海通用銷量增速回升。上海通用10月銷售13.7萬輛（同比+13.5%），1-10月累計銷售130萬輛（同比+13.7%），銷量維持穩健增長。新君威改款於9月28日正式上市，首月實現銷量8182輛（同比-4.9%，環比+265%），表現穩健。其他主力車型銷量穩定增長，新君越銷7784輛，邁銳寶銷8814輛，昂科拉銷5740輛，科帕奇3683輛。預計公司全年銷量156萬輛（同比+12%）；公司今年B級車和SUV銷量占比維持較高，產品結構逐步改善，盈利能力回升。

　　公司估值處於歷史低位，設立投資專戶，提高管理層對於股價的關注度，有助提升估值。

　　9月17日，公司與長江養老保險合作設立專門投資賬戶，將繳費資金的80%設定於公司股票，另20%設定於公司相關債權等固定收益類資產。作為上海國資委旗下的重點公司，該方案可看做國企改革的一種有益探索。同時，將管理層考核與公司股價適度掛鉤，管理層與投資人的利益訴求方向趨於接近，亦有助於公司估值逐漸回升。參考全球汽車集團平均估值水平，預計公司估值有望恢復至動態8-10倍PE水平。

　　風險因素:上海大眾新車型市場接受度低於預期；上海通用產品老化導致市場份額下降；上汽自主品牌虧損幅度持續加大；微車市場不確定性導致上汽通用五菱銷售不達預期等。

　　盈利預測、估值及投資評級:維持公司2013/14/15年EPS預測至2.13/2.37/2.76元（2012年為1.88元）。公司當前股價14.69元，分別對應2013/14/15年7/6/5倍PE。公司當前估值處於歷史低位，具有較高的安全邊際。隨著2014/15年多款新車上市，公司有望進入新的成長期。公司投資專戶設立，有助估值修復。結合行業平均估值水平，我們認為公司合理估值為2014年8-10倍PE，維持公司“買入”評級，目標價20元。

　　長城汽車(行情,問診):10月H6銷量再創新高，C50銷量環比大增

　　事項:公司披露2013年10月產銷公告。長城汽車10月銷量同比增15%為66297輛，其中SUV/轎車銷量同比增長27.8%/15.3%達3.8/1.9萬輛。1-10月公司銷量同比增26.1%為62.1萬輛，其中SUV/轎車累計銷量同比增長52.6%/13%達33.6/17.8萬輛。

　　平安觀點:十月H6銷量又創新高，H6已連續三個月月銷量過兩萬輛:10月H6又創新高達21220臺，同比增46%。自今年6月底長城轎車騰翼C50搬至天津二廠，天津一廠產能完全用於哈弗H6后，H6月度銷量連創新高，自8月起已連續3個月月度銷量過2萬臺。即便如此我們估計H6產能與市場需求之間仍有缺口，長城汽車在年中業績電話交流會議中表示公司還將改善生產模式及生產節拍來盡力提升H6產能。我們估計H6月度產能未來最高可達2.3—2.5萬臺。我們估計H6運動版仍處於產量爬坡階段，未來H6的銷量結構中升級版與運動版各占一半，H6運動版及升級版定價均高於老版H6。

　　哈弗M系列10月銷量表現依然出色，銷量超過1.2萬臺；哈弗H5或將於2014年換代，目前銷量維持在4000臺左右。

　　10月轎車表現超預期，C50銷量環比上升，同比增48%達7119臺:在第八批乘用車節能車目錄於9月底停止后（單車3000元補貼暫無），公司轎車銷量依然保持了環比上升，表現超出我們預期。

　　C50於年中搬遷至天津二廠后不再與H6共線，在H2上市之前，天津二廠只生產C50，產能充足。從C50十月產銷環比增長的態勢看，后續C50月銷量達到8000臺應該不成問題。

　　由於搬遷生產線的原因，C50在3Q13盈利能力比2Q13至少下滑了4-5個百分點，未來C50若穩定在月銷7000—8000臺，盈利能力將至少恢復到2Q13水平。

　　十月C30月銷量又再度回到1萬臺以上水平，超出我們預期。年底年初為自主轎車銷售旺季，加上目前C50產能充足，2013年的最後兩月長城汽車的轎車產銷表現值得樂觀預期，我們注意到C50十月的產量為7547臺，高於其十月銷量，估計在補充渠道庫存以應對年底旺季。

　　2014年哈弗H8、H2以及H6、C50將貢獻較大增量:11月21日長城汽車高階SUV哈弗H8將於廣州車展正式上市，暫定價20—25萬，在廣州車展上公司將宣布H8售價。H8將是公司徐水基地首款量產車型，預計2014年徐水基地具備6-8萬產能。湊型型SUV哈弗H2預計於1Q14上市，公司規劃其月銷過萬。此外，H6月銷量將穩定在2.1萬臺以上，C50月銷量將穩定在7000臺以上，這兩款車型也將在2014年貢獻較大增量。

　　H8、H2、H6、C50這四款車型將在2014年提供較大增量，而且在產銷量增長的同時公司的SUV銷量結構、轎車銷量結構均處於上行頻道。

　　長園集團(行情,問診):非公開發行加速公司治理改善節奏

　　高管擬間接參與定增，若非公發行完成，我們判斷治理改善節奏領先市場預期，首次覆蓋，“增持”評級，目標價12.5元，預計2013-2014年EPS分別為0.38、0.50元（不考慮非公開發行）。

　　若非公發行完成，更明確的激勵模式將加速治理改善，我們判斷未來2-3年公司三項費用率或穩步下滑，制造費用+人工成本在總成本中占比或穩中有降，公司“凈利潤率”或將出現向上拐點並持續改善，預計2013-2015年凈利潤復合增速或超40%。我們預計公司非公開發行成功是大概率事件，完成后預計公司“凈利潤率”將由2012年最低點的9.24%穩步上升到2015年的15%。公司治理持續優化有助人員擴張放緩，未來或將以人員效率提升為主，體現為三項費用率或穩步下滑。公司東莞、上海的生產基地將全部進入尾聲，自動化水平顯著提升，減員增效或開始凸顯，制造費用+人工成本在總成本中占比或穩中有降；非公開發行及中票發行等募集資金使財務費用大幅下降。

　　前期資本投入回報期將至，公司營業收入維持穩定增長，我們預計13-15年收入復合增速20%以上。持續高研發投入和生產基地投產推動輻射功能材料競爭力提升:汽車、管道用熱縮材料進口替代加速，筆記本電池和新能源汽車電池電路保護產品或開始批次供貨；配網版面完善，迎接2014年開始的配網投資。

　　催化劑:公司在汽車熱縮材料、汽車電池保護、配網等取得大額訂單。

　　風險提示:1.非公發開或無法順利實施；2.長和投資等或繼續減持；

　　王府井(行情,問診):轉型變革有望釋放活力，后續關鍵看執行效果

　　公司近況

　　近期我們對公司進行了調研，與管理層就線上線下如何轉型，全渠道版面、O2O 模式的規劃等進行了交流，調研紀要詳見正文。

　　評論

　　1. 消費者行為變化使得傳統零售商的轉型、變革成為必然。資訊技術的發展，以及居民生活水平的提高，使得消費者購物行為發生了4 個方面的顯著變化:一是購物空間立體化，線上線下全渠道購物，傳統零售企業只有線下一種渠道；二是購物時間碎片化，傳統節日消費的銷售比重越來越低，消費者更多利用碎片時間購物；三是資訊傳播社交化；四是購物移動化。傳統零售商需要順應消費者購物行為的變化，版面全渠道，探索O2O 模式。

　　2. 王府井的戰略轉型立足點在於如何利用好現有線下優勢，打通線上線下全渠道，保證消費者能在不同的觸點接入。預計2015 年公司有望完成在全渠道方面的版面。

　　3. 一系列戰略轉型、變革措施有望釋放公司活力。公司已決心戰略轉型，一方面調整傳統的聯營模式，向深度聯營（從品牌到商品）、自營買手制、自有品牌轉變；另一方面嘗試O2O模式，整合線上線下資源，通過上線網購平臺，在門店部署WiFi，與微信合作，推出APP 終端等方式來激活線下門店，打通實體、網上商城、移動應用三大核心渠道，助力線上線下融合。未來公司還有望進軍奧特萊斯業態。

　　4. O2O 概念股普遍回落，市場后續關注重心會落在執行層面。

　　與同行相比，我們認為王府井在踐行O2O 上執行更為有力，動作也較大，目前零售行業仍不景氣，公司的O2O 效果還需時間檢驗。

　　估值建議

　　維持盈利預測不變，4 季度低基數明顯，業績有望適度改善。

　　維持審慎推薦。近期公司股價隨大市調整較多，目前公司市盈率11.8 倍，在板塊中處於中低水平，且戰略轉型，嘗試O2O 模式創新等有助於提振市場對公司的未來前景預期，若市場回暖股價有望表現；中長期看，公司零售網絡版面較為完善，大股東收購春天百貨，后續的整合重組預期及業務互補有望成為股價催化劑。

　　風險

　　消費持續不景氣，公司門店培育期延長；O2O 推進慢於預期。

　　長安汽車(行情,問診):福特之外的合資公司也漸入佳境

　　事件:公司公布10 月銷量數據，旗下各合資公司合計銷量同比增長28%。

　　長安馬自達或將接力長安福特帶動公司增長。10 月當月長安馬自達銷量7667 臺，去年同期只有1742臺。從具體車型上來看，我們認為新上市的SUV 車型CX-5 銷量將接近4000 臺是最主要的車型，20-25萬的價格區間和不錯的月銷量都將帶動長安馬自達業績快速增長（上半年長安馬自達銷量2.5 萬臺、收入25 億、凈利潤0.23 億）。雖然長安馬自達與長安福特的銷量體量相比仍然較小，但是其未來的成長性仍將比較突出。明年的新馬自達三和首次投放在長安馬自達的新B 級車型都將帶動長安馬自達銷量翻番。

　　長安PSA 或將帶來新看點。長安PSA 旗下DS 系列車型由於品牌在國內的歷史積淀以及車型本身特點等方面，並不為市場做看好。10 月份開始，長安PSA 第一款國產車型DS5 上市，根據我們終端調研的反饋來看，其銷售或許並不悲觀:部分終端顯示目前訂車周期在2 個月左右，消費者預訂的積極性很高。

　　長安DS 看似定位小眾市場，但是隨著二次消費在汽車消費占比當中的提升，這種個性車型的需求增速遠高於行業水平。我們預計明年長安PSA 業績進入公司合並報表，短期內雖然仍將處於虧損，但是由於控股股東的業績補償承諾，其對公司整體業績的拖累有限，長期來看隨著產品線完善，長安PSA 有一定的增長潛力。

　　長安福特的新車型效應將延續到明年一季度。10 月長安福特銷量當月同比增長仍接近70%，但主要仍然是翼虎、翼博、蒙迪歐等新產品帶動（去年同期這些產品沒有上市）。市場擔心明年長安福特增速有所下滑，我們認為除了福克斯已經占據A 級車冠軍外，其他車型仍有進一步銷量上升的潛力，同時明年長安福特C-MAX、B-MAX 等MPV 車型帶來的產品線外延式增長仍將顯著，MPV 作為二次消費的重要車型或許將成為第二個SUV 市場。

　　投資規則。市場對長安明年業績增長有一定疑問，我們認為除了長安福特外、長安馬自達、長安鈴木等合資企業也將繼長安福特后進入新一輪高增階段，雖然體量遠小於長安福特，但是其較高的增速仍將對公司業績有一定拉動，此外長期來看長安PSA 這家新的合資企業前景也可期。綜合來看，我們認為出去長安福特外，公司未來仍有不少看點提升估值。我們維持公司的盈利預測，預計公司2013-2015 年營收達到:346、418、510 億元，同比增長17%、21%、22%，凈利潤同比增長:142%、34%、25%，對應每股收益:0.75、1.0、1.27 元，維持公司“買入”評級。

　　信雅達(行情,問診):借助流程銀行平臺，拓展銀行IT服務

　　報告關鍵要素

　　公司傳統上以電子文檔影像業務、電子商務和資訊安全三大軟件產品創業，隨后在金融IT遇到瓶頸時開拓環保領域，並逐步確立了金融IT與環保科技業務並舉的戰略。公司作為金融軟件提供商，以金融行業IT建設作為自己的主營業務發展方向，形成軟硬體和IT服務綜合的銀行IT解決方案提供商。

　　投資要點:

　　公司經營穩健，金融IT穩定增長。

　　從營業收入凈利潤的變動情況看，IT業務從09年開始復甦，一方面是流程銀行開始為各大銀行所接受，加緊業務改造，另一方面，公司本身也在進行結構調整，並逐步理順了各子公司和母公司事業部之間的關係。

　　受益於流程銀行高景氣，軟件業務增長迅速。

　　由於流程銀行業務延續性強，簽訂一期建設合同后通常跟隨著二期/三期項目，良好的延續性是公司流程銀行業務能夠持續發展的基石，同時項目的連續滾動也使公司的營收保持穩定的增長。

　　研件設備新老搭配，保證業績增定性。

　　支付器方面，由於建行和工行的招標價格已經鎖定了密碼器的價格，未來毛利有望企穩。公司做為唯一進入四大行總行支付密碼器采購的廠商，考慮到支付器的出貨量已較大，預計支付密碼器未來兩年這部分的硬體收入保持穩定增長。公司通過技術積累和對銀行需求的把握，目前加密機、VTM、卡盾等新產品將是硬體未來增長的潛力點。

　　公司整體判斷

　　公司在國內第一單拿下工商銀行(行情,問診)的流程銀行業務后，在流程銀行業務領域樹立了很好的標桿。在2012年的流程銀行招標中，公司中標11單，只有1單沒中。在流程銀行領域的占有率在90%以上。而今年預計全年新簽訂單也將與去年持平。此外，公司積極向銀行業版面，目前進行的相關試點工作有望成為類似公司在工行流程銀行建設的標桿項目，隨著保險業對流程保險再造的認同，預計最快明年公司就可以拓展出一塊新的藍海。

　　差異化觀點

　　公司通過技術積累和對銀行需求的把握，目前加密機、VTM、卡盾等新產品將是硬體未來增長的潛力點。VTM機公司目前主要進行軟件系統的開發，卡盾的推廣方面，目前受銀聯的影響，還有不確定性，我們認為密碼機產品的明后年的需求釋放相對確定，看好該產品與公司的卡盾成為公司硬體增長的新的動力，如果明年集中突破的話，明后年公司硬體有望保持高增長。

　　估值和評級

　　我們預測2013-2015年每股收益分別為0.47元、0.62元和0.81元，對應市盈率28倍、22倍和17倍，給予“增持”評級

　　股價觸發因素

　　硬體新產品的推廣獲得突破，流程銀行延展服務獲得進展

　　風險提示

　　流程銀行建設低於預期，回款不確定性；硬體業務競爭加劇，新產品推廣低於預期；環保業務好轉不確定性。

　　陽光照明(行情,問診):大額應收賬款計提影響短期業績，看好公司長期發展

　　事件:

　　公司合營公司印度艾耐特照明有限公司因業務萎縮及經營效益每況逾下，自2013年二季度以來印度公司生產逐月減少，目前已經全部停產，僅有執勤人員不足20名，處於停止經營狀態，資不抵債。截止目前，印度公司對公司及控股子公司欠款折合人民幣約10900.86萬元，公司決定以債權人的身份對印度公司提出破產清算，控制公司進一步損失，該公司的破產對公司海外市場的影響較小，公司對印度公司的應收款已累計計提了壞賬準備2821.31萬元，根據公司財務部門測算，若本期全額計提壞賬準備，則影響本期凈利潤減少約6092.91萬元。

　　點評:

　　計提1.1億應收賬款減值超市場預期:截止3季報，公司共計提資產減值損失2691萬，與2012年全年2600萬的情況差異不大。而陽光照明印度公司由於對於公司收入和利潤貢獻均不大，市場關注度較低，本次由於對印度公司1.1億的應收賬款無法收回，若全額計提資產減值損失影響當期凈利潤下降6093萬左右，約占公司今年凈利潤20%，影響較大，超出市場預期。

　　印度公司破產對公司主營影響較小:印度公司為本公司的合營公司，印度公司2012年營業收入為1.07億元，僅占本公司當年收入的4%，今年以來收入占比進一步下降，2012年的凈利潤為-2094萬，2011年-1300萬，印度公司的破產長期來看有利於公司投資收益的改善。

　　公司受益LED照明啟動，行業地位加強，看好長期成長:2012年公司傳統照明業務收入21.5億，全球占比8%左右，而今年LED照明市場啟動，LED對傳統照明替代效應顯現，而我們觀察到上半年公司傳統照明業務並未下降，我們預計傳統照明業務今年將基本同比持平，表明公司全球市場份額有所提升。而公司LED照明業務受益於為飛利浦等全球照明龍頭代工，市場份額10%左右，高於傳統業務，表明公司在LED照明市場更強的競爭力和市場地位，且公司已與國內LED晶片龍頭三安光電(行情,問診)進行合作，我們看好公司LED照明業務成長，預計公司明年LED照明收入有望成長90%。

　　盈利預測及投資評級:公司是國內照明行業龍頭企業，公司加快進行產品結構和產業結構轉型，LED業務實現爆發式增長。我們預計公司伴隨產能釋放，LED業務仍將保持高速增長勢頭，同時公司前三季度營業外收入確認相對較少，在4季度政府補貼正常發放的預期前提下，整體業績增速有望進一步提升。我們下調公司2013-2015年每股收益為0.40元，0.67元和0.91元，維持公司“增持”投資評級。

　　風險提示:照明行業整體景氣程度波動帶來的風險；行業競爭加劇帶來的產品價格和毛利率下滑風險；公司業務擴張帶來的管理風險和質量控制風險；原材料成本、人力資源成本上升帶來的風險；匯率變動風險等。

　　海馬汽車(行情,問診):M3月銷繼續上升，成長邏輯繼續被驗證

　　事件:海馬汽車公布了2013年10月份銷量數據。

　　受老車型拖累，銷量整體同比下滑5%。10月當月公司汽車銷量同比下滑5.4%，與行業景氣想背離。我們認為這主要是公司正在戰略性收縮的微客業務以及老的普力馬車型同比下滑70%以上所致。其他乘用車業務方面，轎車同比增長30%，SUV同比增長10%，表現依然穩健。

　　鄭州基地的海馬M3銷量仍處於上升當中。我們認為公司今明兩年業績的核心看點車型是海馬轎車（鄭州）的M3和一汽海馬的SUV車型S7以及騎士車型，其中海馬M3對業績的拉動作用將尤為明顯。10月份海馬M3銷量仍在快速攀升當中，雖然沒有明細數據公布，但是10月公司轎車銷量環比9月份增加了接近兩千臺左右，我們認為這其中的增量將主要是M3構成。預計10月份M3的銷量有可能攀升至7000臺左右的水平。其良好的銷量表現不僅保障了今年的業績增長，更重要的是其背后所反映的海馬長期積累的制造水平以及本身的產品力。我們看好以海馬M3為代表的公司新一代產品的市場表現，而明年才是公司新一代產品投放的大年，因此公司真正的增長明年將會更徹底的體現。

　　公司的投資邏輯已經十分清晰，銷量數據將不斷驗證公司成長:海馬轎車（鄭州）正逐步從過去的業績拖累轉變為強勁的增長動力，而同時一汽海馬正逐步走向高階市場使其銷量表現雖不搶眼但業績增速仍然十分穩健，兩大因素將保障公司明年業績增速繼續保持行業前列。我們維持公司的盈利預測，預計公司2013-2015年營業收入分別為:105、174、210億元，同比增長:25%、64%、21%，凈利潤同比增長:48%、85%、25%，歸屬母公司利潤同比增長:105%、103%、36%，對應每股收益:0.21、0.42、0.57元，維持公司“買入”評級。

　　獨一味(行情,問診):收購華濟藥業，完善產業版面

　　公司公告:以自有資金人民幣1.01億元受讓四川華濟藥業有限公司（以下簡稱“華濟藥業”）100%的股權。公司中藥、化藥業務穩健發展，積極版面大健康和醫療服務產業，預計外延擴張還將繼續。預計2013~2015年EPS為0.40、0.73、1.08元，同比增138%、83%、48%，對應PE分別為48、26、18倍，維持“強烈推薦-A”投資評級。

　　華濟藥業發展速度快，中藥飲片市場潛力大。公司2010年11月完成GMP認證，2011年上半年試生產，2011年第三季度正式投產，2012年收入1455.1萬元，凈利潤159.9萬元，2013年積極開拓中藥飲片市場，1-8月收入收入2927.9萬元，凈利潤598.4萬元。國內中藥飲片保持較快發展，2012年我國中藥飲片產值1020億元，同比增長26.4%，增長速度高於醫藥工業整體增速，隨著國家政策的扶持以及需求增加，預計中藥飲片行業未來仍保持快速發展。定價依據:以2013年8月31日為基準日，按收益法評估結果，雙方一致同意華濟藥業100%股權轉讓價款為人民幣1.01億元。

　　收益保證條款。華濟藥業自2013年10月1日起連續36個月內每12個月的凈利潤分別不低於2300萬元、2350萬元、2400萬元；若無法實現該收益目標，其差額由受讓方在轉讓價款中予以扣減，或者由轉讓方向華濟藥業以現金方式進行補償。按14年貢獻2300萬元，EPS增厚約0.05元。

　　大健康和醫療服務產業外延擴張還將繼續。公司年初至今5次收購:1、1月份1.2億元收購成都平安醫院腫瘤業務85%收益權；2、4000萬元收購德陽、資陽醫院100%的股權；3、8000萬元收購蓬溪健順王中醫（骨科）醫院100%的股權；4、1180萬元收購白山市三寶堂生物科技有限公司100%的股權。

　　預計公司未來在大健康和醫療服務產業外延擴張還將繼續。

　　維持“強烈推薦-A”投資評級:公司中藥、化藥業務穩健發展，積極版面大健康和醫療服務產業，預計外延擴張還將繼續。預計2013~2015年EPS為0.40、0.73、1.08元，同比增138%、83%、48%，對應PE分別為48、26、18倍，維持“強烈推薦-A”投資評級；風險提示:招標低於預期、產品銷低於預期。