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同仁堂(行情,問診)：3季報增速放緩，單季度業績受商業公司影響
三季報增速放緩：三季報收入66.65億，增長14%，利潤5.07億，增長16%，扣非后凈利潤4.96億，增長15%，低於市場預期。3 季度單季度收入增速-1%（1 季度21%、2 季度23%），利潤增速8%（1季度26%、2季度25%），單季度業績增速放緩。
增速放緩主要源於母公司和商業公司：母公司收入17.31億，增長8%，凈利潤3.38 億，增長29%，母公司3 季度單季度收入5.04 億，增長-5%，利潤0.48億，增長7%，OTC 市場3 季度普遍不旺，經銷商現金流壓力大。商業公司，高階貴細部分受反腐影響，銷售影響較大，預計前3 季度收入增速10%左右，單季度有一定下滑，影響業績。這2 個部分的增速放緩，對合並報表數影響較大。
財務指標較為穩定：3季報銷售毛利率43.7%，比12年3季報的44.28%和13年中報的44.21%略有下降；期間費用率28.17%，同比下降1 個點，環比基本持平；凈利潤率12.36%，同比上升0.58 個點，環比基本持平，財務指標較為穩定
中藥瑰寶，長期可期，維持“審慎推薦-A”的投資評級：考慮到經銷商現金壓力及反腐短期仍有影響，我們小幅下調盈利預測，13-15年EPS為0.51、0.62、0.75元（原預測為0.55、0.67、0.83元），同比增長16%、21%、21%，對應PE分別為37、31、26倍，估值的確不便宜，但公司是中藥瑰寶，品牌價值極大，目前經營尚未反應公司潛力，長期空間仍大，維持“審慎推薦-A”的投資評級。
風險提示：財務費用上升以及大興基地建設完成后折舊費用的增加。
（招商證券(行情,問診) 徐列海,李珊珊,張同,楊燁輝）
大唐發電(行情,問診)：業績超預期，長期成長性看好
我們小幅上調盈利預測，預計2013-2016年EPS為0.37/0.51/0.67/0.8元，公司未來三年成長性優異，煤制氣業務穩健貢獻業績，並應享受高於電力板塊的估值，給予明年12倍PE，對應目標價6.12元，維持"強烈推薦"評級。
業績超預期：
2013年Q1-3實現營業收入555.13億元，同比下降2.2%，主要由於總發電量同比下降2.3%，實現歸屬於母公司凈利潤36.74億元，同比增長103.6%，EPS 0.28元，前三季度單季度EPS 分別為0.07、0.07、0.13，三季度業績大幅超市場預期。
報表分析：1）毛利率大幅提升：1-3Q2013單季度毛利率分別為24.2%、23.8%、35.2%，三季度毛利率大幅提升11.4%，公司主要機組分布於京津冀以及坑口地區，煤價二季度之后開始出現較大跌幅，與同類公司毛利率變化差異較多，或也因為公司煤價結算口徑有差異；2）三季度單季度管理費用顯著提升：三季度單季度管理費用為11億元，比二季度高4.9億元，或與多倫煤化工停工有關
展望未來：
煤制氣業務帶來穩定快速增長：預計克旗煤制氣一期2013年四季度投產，二期及阜新一期於2014年下半年陸續投產，三期及阜新二期2015年投產，根據我們預測，煤制氣全部投產后單方凈利潤或達到0.7-0.8元，項目全部投產后EPS貢獻為0.3-0.35元，2014-2015年預計EPS貢獻為0.05、0.19元。
核電及其他電力資產穩健推進：寧德核電機組首臺4月份投產，2013-2015年EPS 貢獻預計為0.01、0.3、0.05元，上半年撫州2臺100萬等合計310萬機組核准，另外還有600萬千瓦機組獲準開展前期。
風險提示：煤化工業務進度低於預期，煤價反彈。
（長城證券 鄭川江）[NT:PAGE=$]
長安汽車(行情,問診)：業績符合預期，新車銷售仍有超預期空間
受益於長安福特的強勢表現，公司業績增速持續領跑行業。我們認為公司整體處於上升頻道，未來新蒙迪歐、CX-5 銷售仍有超預期空間，我們預測公司 2013-2015 年 EPS 分別為 0.77 元、1.11 元和 1.37 元，對應當前股價 PE 分別為 14 倍、10 倍和 8 倍，維持強烈推薦評級。
業績符合預期。公司發布 2013 年 3 季報：前 3Q 實現營收 280 億元，同比增長 38.6%；實現歸屬上市公司股東凈利潤 23 億元，同比大增202.5%；實現每股收益 0.49 元。其中 Q3 業績靚麗，單季營收未 83億元，同比增長 34.1%；歸屬上市公司股東凈利潤 9.5 億元，同比大增 415.2%；單季 EPS 為 0.2 元。業績與前期業績預告一致。
長安福特表現強勢，自主品牌平穩增長。公司 Q3 單季銷售整車 48萬輛，同比增長 27.3%； 前 3Q 累計銷售整車 153 萬輛，同比增長 21.3%。受益於新福克斯、翼虎、翼搏、新蒙迪歐等車型持續熱銷，主力品牌長安福特 Q3 銷售 18 萬輛，同比大增 73.3%，銷售占比環比 Q2 提升6.2 個百分點至 37.8%。長安馬自達在釣魚島事件后單季銷售增速首次轉正，Q3 銷售同比增長 12.6%，主要依賴於新車 CX-5 銷售拉動。在悅翔、逸動、CS35 等車型帶動下，長安乘用車（狹義）Q3 銷售同比大增 93%，而長安微車銷售同比下滑 25%，整體而言，自主品牌銷售小幅增長 8.5%。
投資收益大增帶動盈利能力迅速提升。從 Q3 單季情況看，公司毛利率為 17%，同比和環比分別下滑 1.4 和 0.2 個百分點。銷售費用率同比小幅提升 0.8 個百分點，而管理費用率和財務費用率同比分別下降2 和 0.1 個百分點，期間費用率為 19%，同比下降 1.3 個百分點。投資收益為 13.2 億元，同比大增 3.6 倍，主要是長安福特貢獻收益大增所致。公司凈利率為 11.3%，同比大增 8.5 個百分點。
公司整體處於上升頻道。 受益於新車型持續熱銷，長安福特競爭力不斷提升，Q3 公司市占率（狹義乘用車）為 4.6%，同比和環比分別提升 1.4 和 0.4 個百分點，考慮到未來翼虎、新蒙迪歐銷售仍有上升空間，長安福特銷量和盈利有望進一步提升。另一款新車 CX-5 上市一舉改變長安馬自達頹勢，我們認為車型具備較強競爭力，未來表現值得期待。目前長安乘用車銷售已漸入佳境，顯示多年投入終獲碩果，考慮到后續多款新車上市，我們積極看好自主品牌未來發展。
風險提示：汽車銷售景氣回落，新車銷售不達預期。
（長城證券 張勇 ）
萬 科A：業績穩健，銷售強勁
銷售快速推進，結算穩步增長。前三季度公司實現銷售面積1098.7 萬平，銷售金額1285.0 億元，分別同比增長21.0%和33.4%。實現結算面積580.6 萬平，結算收入621.9 億元，分別同比增長47.6%和37.5%。公司堅持面向自住購房者開發中小戶型的普通住宅，迎合了當前的調控政策和地產市場需求，預計公司的銷售仍能維持於當前的增長速度，保守估計公司2013 全年銷售額能達到1700 億元。
毛利率仍處低位。三季度公司的毛利率相較半年報再次下降了2.5 個百分點，同比去年下降了5.2 個百分點。雖然公司毛利率可能階段性見底，但是預計公司全年的毛利水平不會有太大改善。與此同時，公司的周轉率進一步提升，三季度公司存貨周轉達到了0.15，公司的ROE 也基本保持穩定，總體而言我們認為公司的盈利質量仍保持在較好水平。
積極增加項目儲備，財務結構保持穩定。公司三季度明顯加快了項目拓展力度，7 月以來公司共拿地39 塊，增加了儲備建面954.41 萬平，其中9月單月拿地11 塊，增加儲備建面445.13 萬平。雖然斥資於土地市場但受益於公司銷售提升，三季末公司庫存現金上升到376 億元，凈負債率下降到39.9%，貨幣資金/（一年內到期長債+短期借款）上升到0.95 倍，公司穩健的財務風格沒有改變。
全年業績可期。目前住宅市場的供需關係、公司的庫存去化周期都處在比較合理的水平，公司三季末預收賬款余額增加到175.3 億元，基於銷售與結算節奏的判斷，我們預計公司全年業績將更為靚麗。
入主徽商銀行帶來更大想象空間。公司將以32 億港元入股徽商銀行，此舉不僅能將促使公司借助銀行業的高收益率增厚業績，更能幫助公司實現地產業和銀行業的跨界經營，為公司地產業務提供穩定可靠的融資渠道。
維持推薦評級——預計公司2013、2014 年EPS 分別為1.40 和1.69 元/股，對應PE 分別為7.09 和5.87 倍，維持推薦評級。
（長江證券(行情,問診) 劉俊）[NT:PAGE=$]
東方日升(行情,問診)：內外並舉，復甦加快
在不考慮增發收購的情況下， 我們上調公司 2013-2015 年的盈利預測分別至0.12（+0.03）元、0.22（+0.03）元和 0.40（+0.03）元，對應 PE 分別為 75.3倍、42.8 倍和 23.3 倍；若考慮定增收購斯威克，預計 2013-2015 年 EPS 分別為 0.18 元、0.29 元和 0.48 元。公司積極版面上下游，盈利能力提升，復甦加快，維持公司“推薦”的投資評級。
三季報業績符合預期：公司前三季度實現營業收入 12.71 億元，同比增長 78.94%， 歸屬於上市公司股東的凈利潤 5086 萬元， 去年同期虧損 7893萬元，EPS 為 0.09 元。三季度單季實現營業收入 3.80 億元，歸屬於上市公司股東的凈利潤 2023 萬元，EPS 為 0.04 元。
毛利率仍處高位，費用率環比降低：公司三季度單季毛利率為 19.88%，環比二季度的 18.44%仍處於高位；三季度單季的期間費用率環比有所降低，財務費用大幅減少是主要原因。
應收賬款減少，經營活動現金流良好：公司的應收賬款從季初的 9.0 億元減少到 6.8 億元，存貨基本穩定。 單季經營活動現金流為凈流入 9557萬元，較上半年的凈流出大幅改善，表現出較高的收益質量。
行業景氣拉動組件出貨量： 隨著中歐“雙反”的和解以及國內一系列政策的出臺，行業需求回暖拉動公司組件的出貨量， 產品毛利率也重返高位，而國內四季度的搶裝有望延續市場的景氣度。
集中式與分散式電站雙管齊下： 公司與中廣核等大客戶合作，在國內參與建設光伏電站和光伏農業大棚，促進組件銷售並獲取 EPC 利潤；同時，公司每年在海外仍可維持相當規模的電站開發。公司與中廣核、寧波寧電新能源合作的寧波杭州灣新區項目已成功入選首批示范區， 公司將率先探索分散式的商業模式。
收購 EVA 膠膜企業以提升盈利能力： 公司擬以 5.5 億元的價格收購 EVA膠膜企業江蘇斯威克。考慮到 EVA 膠膜有一定的壁壘，尚未完全實現國產化替代，且國內市場集中度較高，故盈利性較強。江蘇斯威克也給予 2013-2015 年 5000 萬元、7500 萬元、1 億元的業績承諾，將至少增厚上市公司 0.05 元、0.07 元、0.08 元的 EPS。
風險提示： 政策執行不達預期；地面電站並網或發電量不達預期；分散式項目推進不達預期
（ 長城證券 桂方曉，熊杰）
康恩貝(行情,問診)：經營穩定發展，新藥將逐漸上量
業績大幅增加主要是投資收益影響。公司前3 季度實現營收約20.98億，（追溯調整云南希陶報表后）同比增長4.50%。歸屬於上市公司股東凈利潤約3.05 億，同比增長57.59%。扣非后凈利潤約1.81 億，同比增長11.41%，對應EPS 約0.22 元。投資收益較多主要是出售佐力藥業(行情,問診)收益7800 萬等所致。毛利率同比提升1.46 個百分點，銷售和管理費用率變化都較小。
第 3 季度主業穩定。第3 季度單季營收7.07 億，同比增長2.53%。歸屬於母公司凈利潤約0.99 億，同比大幅增加86.37%主要是投資收益影響。毛利率同比增加1.48 個百分點，銷售費用率增加1.91 個百分點，管理費用率變化不大。
營銷繼續整合，主導品種未來整體增速有望回升。前9 月主要品種來看：我們估計漢防己甲素收入大幅增長，今年將突破上億。天保寧增長約20%，不快的原因主要是各地基藥招標政策實施進度滯后。前列康增長6%，經過調整后有所恢復，腸炎寧增長約30%，阿樂欣、奧美拉唑等增長較為平緩，未來有待加強。
麝香通心滴丸銷售逐漸上量。麝香通心滴丸福建、廣東等地區上半年拓展較好，3 季度受行業負面政策有所影響，預計4 季度開始逐漸恢復正常，全年收入有望達到5000 萬，具備成為重磅級別品種潛力。
推薦評級。公司營銷有望持續加強，未來基藥和新藥拓展是發展重點。考慮到轉讓佐力藥業等收益因素，我們調整公司13-15 年的EPS 分別至0.51（主業0.35 元）、0.55 和0.66 元，公司貨幣資金充裕，未來存在外延式擴張預期，推薦評級，建議重點關注。
風險提示：藥品降價影響；基藥銷售進展受國家政策執行力度影響。
（中投證券 余方升）[NT:PAGE=$]
以嶺藥業(行情,問診)：第3季度收入端繼續強勁恢復 毛利率有所下降
2013 年上半年前3 季度公司銷售收入同比增長72.18%。2013 年前3 季度公司實現銷售收入18.30 億元、同比增長72.18%、增速較上半年的65%加速。我們預計：1）、“心腦血管類用藥”在2013 年上半年超越50%的收入增速之后、第3 季度增長繼續加速。這也再次印證了我們在公司2013年1 季報之后的判斷：始於2012 年第2 季度的毒膠囊事件及公司清理渠道中可能存在的庫存已經基本完成、公司“心腦血管產品”收入端會於2013 年第2 季度開始出現明顯的恢復。2）、伴隨“甲流”及“H7N9 禽流感”的逝去、公司感冒類用藥第3 季度的收入增速預計較上半年翻番的高增之后有所放緩。3）、“其它類用藥”中我們預計“養正消積膠囊”、“八子補腎膠囊”及“津力達顆粒”第3 季度在低基數基礎上仍然取得了較快的增長。
2013 年前3 季度公司實現歸屬於母公司的凈利潤同比上升39%。2013 年前3 季度公司實現歸屬於母公司的凈利潤為2.23 億，同比增長39%、扣非后的利潤增速為51%（2013 年前3 季度政府補助及營業外支出分別少於及多於2012 年前3 季度，非經常性損益從2013 年前3 季度的1500 萬降低至2013 年的約400 萬）。公司利潤增速遠遠慢於收入的增速、我們從成本及費用端分別來分析：1）、2013 年前3 季度公司整體毛利率同比下降1.26 個百分點、其中上半年毛率利上升0.66 個百分點，而第3 季度單季度毛利率出現4.54 個百分點的下降。第3 季度公司毛率出現下降，我們預計與兩個方面的因素有關：首先、第3 季度毛利率最高的“感冒類用藥”收入占比同比有所下降；再次、從2013 年6-7 月開始，“金銀花”、“全蝎”、“水蛭”等公司所用主要原材料價格均出現了明顯的上升。2）、2013 年前3 季度公司整體銷售費用率上升2.48 個百分點、管理費用率同比下降2.47 個百分點。
公司 “心腦血管用藥”及“感冒類用藥”是核心，並不斷向糖尿病用藥及腫瘤用藥滲透。1）、公司的“心腦血管用藥”主打產品包括主要用於冠心病及腦梗塞治療的“通心絡膠囊”、用於心律失常治療的“參松養心膠囊”；用於慢性心衰治療的“芪藶強心膠囊”。2012 年在“毒膠囊”事件間接的沖擊及清理渠道庫存的雙重影響下，公司“心腦血管用藥”銷售收入同比出現了超過20%的下滑，2013 年1 季報、半年報及3 季報的數據持續驗證這兩個因素已經消化完成、同時伴隨公司積極開拓主打產品的基層醫療機構銷售（通心絡膠囊及參松養心膠囊均進入2012 版基藥目錄）及空白科室（例如神內及老年病科室）的覆蓋，心腦血管主打產品自2013 第2 季度開始將延續銷售的強勁恢復。2）、公司感冒類主打產品“連花清瘟膠囊”在“毒膠囊”事件的間接沖擊下，2012 年銷售收入出現了1%的微幅下滑。2013 年年以來這些負面因素消化的同時公司抓住了流感及禽流感所代來的市場機會、“連花清瘟”取得了靚麗的增長。3）、在“心腦血管及感冒類用藥”之外，公司也不斷向糖尿病及腫瘤用藥滲透。目前已上市的糖尿病用藥為津力達顆粒，其主要用於治療II 型糖尿病，有較好的降低血糖及糖化血紅蛋白的作用，我們估計該產品2012 年收入已經超過2000 萬。此外，公司針對糖尿病的相關並發症所研發的周絡通膠囊及芪黃明目膠囊，截止目前兩者已經進入“申報生產”階段、未來將進一步擴充公司糖尿病用藥的產品線。目前已上市的腫瘤用藥為養正消積膠囊，其作為腫瘤放化療的輔助用藥，能明顯改善放化療病人食欲不佳、形體消瘦等症狀，提高病人生存質量，擁有廣泛地適用人群，我們估計該產品2012 年收入也超過了2000 萬。
盈利預測。公司已經預告了2013 年全年的利潤增速在50-80%之間。我們預計公司2013-2015 年的EPS 分別為0.6、0.82 及1.11 元。公司於2013 年3 月初公布了針對高管、中層管理者及核心技術業務人員的股票期權及限制性股票激勵計劃，進一步建立了公司的激勵機制，將公司發展與核心員工綁定。以嶺藥業作為一家優秀的中成藥企業，公司不但擁有優勢的產品群，而且擁有強大的營銷實力作為支援，我們看好公司的長遠發展，繼續給予“增持”評級。
風險提示。1）、公司所用中藥材價（主要為全蝎、人參、連翹、金銀花等）價格上漲；2）、公司新產品推廣速度慢於預期；3）、主打產品降價；4）、對公司的費用預測具有一定的不確定性。
（興業證券(行情,問診) 項軍，鄧曉倩 ）[NT:PAGE=$]
廣發證券(行情,問診)：自營顯著改善，投行下滑嚴重公司業績看點：1）自營顯著改善；2）IPO 項目儲備位居行業前列，受益未來 IPO 重啟；3）積極版面新型營業部，作為傭金率中偏低的大券商有望獲得更多經紀業務市場份額；4）大量發行公司債和短期融資券，顯著提升杠桿和 ROE。預計 13、14 年 EPS 分別為 0.51 和 0.60 元，當前股價對應 PE為 22.8 倍和 19.4 倍，維持公司“強烈推薦”評級。
3季報符合預期：2013年1－9月公司實現營業收入62.89億元，同比增長17.5%，歸屬母公司股東凈利潤23.06億元，同比增長27.3%，歸屬母公司股東綜合收益21.51億元，同比增長0.6%，EPS 0.39元，同比增長25.8%，其中3季度實現營業收入24.56億元，同比增長79.2%，歸屬母公司股東凈利潤9.44億元，同比增長176.4%。公司3季報符合預期。
3季度盈利同比、環比均顯著增長，自營改善是主要原因：雖然上半年公司營業收入和歸屬母公司股東凈利潤分別同比下降3.8%和7.4%，但3季度公司營業收入和歸屬母公司股東凈利潤分別同比增長79.2%和176.4%，環比增長28.6%和38.6%，同比、環比均顯著改善。上半年公司盈利同比下降的主要原因是自營和投行業務收入的下降，3季度公司自營收入（不含可供出售金融資產浮盈，下同）同比大增264.7%，使得3季度盈利顯著增長。
投行收入下滑嚴重，但IPO項目儲備數量位居行業前列：前3季度投行業務收入同比下降74.3%，投行收入占比由去年1－9月份的15.3%降至今年同期的3.7%，不過公司IPO過會項目數量位居行業前列，一旦IPO重啟將帶來收入顯著增長。
經紀業務受益於交易量回暖，積極版面新型營業部：前3季度公司經紀業務收入同比增長36.7%，受益於市場交易量的回暖。公司積極版面新設營業部，公司分別於6月和7月獲批設立共35家營業部，其中4家B型，31家C型，目前已完成其中12家的設立工作。從過去兩年的數據來看，大券商的經紀業務市場份額保持增長，中小券商出現下降，未來分化將更加明顯，公司作為全國性大券商，傭金率在行業處於中低水平，將在此輪變革中占據優勢。
發行債券和短期融資券，杠桿提升：7月公司公開發行120億公司債上市，滾動發行十期短期融資券，累計融資額度320億元。公司杠桿得到提升，前3季度年化ROE達到9.1%，較去年提升2.4個百分點。
風險提示：股市下跌系統性風險，創新不達預期。
（ 長城證券 黃飆 ）
老鳳祥(行情,問診)：盈利增長平穩，增收增利
盈利增長平穩，增收又增利
分季度來看，公司前三季度收入分別同比增長26.32%、45.20%、22.22%，歸屬母公司凈利潤同比增長26.56%、22.78%、20.81%。
單季毛利率略下滑，費用率同比縮減
前三季度綜合毛利率7.42%，同比變動-0.47 個百分點，其中第三季度綜合毛利率7.62%，同比下滑0.47 個百分點。
前三季度銷售費用同比增長30.55%，費用率1.61%，同比基本不變；管理費用同比增長8.85%，費用率0.88%，同比下降0.18 個百分點。
其中第三季度銷售費用同比增長14.95%，費用率1.54%，同比下降0.10 個百分點；管理費用同比增長1.55%，費用率1.04%，同比下降0.21 個百分點。
維持增持評級
上調公司2013-2015 年的EPS 預測分別為1.42 元（上調3%）、1.74 元、2.09元，對應目前股價的PE 為19.03X、15.52X、12.91X，公司品牌渠道行業領先，控制風險實施有效，維持增持的投資評級。
風險提示
警惕金價波動對盈利的影響，警惕經濟波動對可選消費品的影響。
（興業證券 張鳳）[NT:PAGE=$]
中信銀行(行情,問診)：存款壓力不減，NIM改善
規模和手續費增長是業績增長主要驅動因素。分別貢獻11.74 和7.53個百分點的業績增長。生息資產增長14.83%至3.35 萬億，手續費凈收入增長51.88%至123.90 億元，其中銀行卡手續費增長46.6%。
NIM 改善。前三季度年化NIM 為2.68%，同比提升2 個BP。三季度NIM 年化2.66%，環比提高6 個BP。
不良貸款繼續增長，NPL和中報持平。截止9月30日，不良貸款余額169.78 億元人民幣，比上年末增長38.54%，比中報增長3.71%；不良貸款率為0.90%，比上年末上升0.16 個百分點，和中報持平；撥備覆蓋率231.85%，比上年末下降56.40 個百分點，比中報上升7.92個百分點；貸款撥備率2.09%，比上年末下降0.03 個百分點。
三季度存款增長不佳。9月30日，客戶存款總額26，324.76 億元人民幣，比上年末增長16.73%，中報比存款僅增長0.71%。
投資建議。我們預計中信銀行2013 年凈利潤增長11.4%，達到345.58億元，EPS 為0.74 元，每股凈資產為4.83 元，維持增持評級。
（宏源證券(行情,問診) 張繼袖）
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