私募：藍籌股不具備再度大幅上漲條件

  　原點資產無疑是2014年私募行業表現最為亮眼的明星之一，2014年4月剛成立的原點2號在8個月的時間凈值飆升至2.847元，增幅高達184.74%。此外，從2012年10月8日運作的原點1號在2013年獲得高達112.97%的收益后,2014年繼續高踞榜單前列,年內凈值增幅繼續超110%，累計凈值創造了兩年收益達5.5倍的神話。

新的一年已經來到，未來的投資機會將在哪些領域?成長股和價值股之間投資者該如何取舍?面對這些疑問朝陽永續獨家專訪了原點資產投資經理孟聖，請他談談在新的一年中看好的投資機會及操作思路。

一直以來低調行事的上海原點資產管理有限公司成立於2009年，以結構化產品為主，目前資產管理規模已超30億。原點資產善於高屋建瓴，從戰略上把握重大投資機會，是證券市場價值發現、理性投資的倡導者。原點資產的團隊曾率先發掘金發科技(600143,股吧)、寶鈦股份(600456,股吧)、中國船舶(600150,股吧)、冠農股份(600251,股吧)、中國遠洋、川大智勝(002253,股吧)、中國軟件(600536,股吧)、東方財富(300059,股吧)、啟明星辰(002439,股吧)、廣聯達(002410,股吧)、衛寧軟件(300253,股吧)、萬達資訊(300168,股吧)、撫順特鋼(600399,股吧)等價值成長型牛股，原點資產以其精準的選股能力在業界內享有眾多擁躉者。

以下為朝陽永續與原點資產投資經理孟聖的對話內容：

朝陽永續：國企改革成為市場關注重點，您認為國企改革將給2015年的市場帶來哪些機會?

原點資產：目前的國企主要是問題是所有權與經營權分離。股東利益與管理層利益取向不一致，特別在競爭性領域，該問題尤其突出，嚴重影響了管理層的積極性，制約了公司發展。國企改革就是針對這些問題提出的一些治本的措施，是經濟轉型及提高增長質量的重要一環。具體措施如通過引入混合所有制等機制，改善國有企業經營管理效率，提升國有企業盈利質量，對於證券市場就是提升了企業的估值。通過同業合並、集中經營來減輕無序競爭、提高資源使用效率。短期來講，同業並購整合，特別是地方性的一些競爭性行業的並購、集團整體上市或賣殼給股票市場帶來的機會比較多。比如cec、cetc等公司，科研院所下屬的一些公司。

朝陽永續：目前市場對一帶一路的關注度很高，您認為這一政策利好哪些領域?

原點資產：一帶一路是國家戰略，是對外開放的新渠道，是經濟轉型、消化產能的重要載體之一。對內,一方面能平衡區域經濟發展，另一方面輸出部分制造業產能，如基建、高鐵、電網、機械、通信等。對外，深化貿易往來及經濟合作，提升國家政治地位。與此同時，引進能源、軍工技術，輸出貨幣和金融服務,可以說對相關行業都是比較明確的利好。

朝陽永續：目前宏觀經濟進入新常態，整體經濟數據並太樂觀，但市場表現卻很強勢，您如何看待宏觀經濟2015年走勢，這將給市場帶來哪些影響?

原點資產：近期公布的11月份公布工業企業利潤下降明顯，一帶一路和高鐵、核電及軍工等產業升級方面的投資雖然將成新的經濟增長引擎，但新增的投資額難以填補房地產和其它基建投資下滑的缺口;出口方面，經歷了金融危機和歐債危機，歐洲經濟仍在艱難前行，歐元區目前依然在與通縮苦苦斗爭，而日本經濟則更是大幅下滑，外部需求萎靡使得短期出口增速難以恢復;消費方面，雖然消費占比逐步提升，但由於醫療、教育等保障措施仍未完善、消費習慣改變是個漫長的過程，所以短期也難以成為增長的主動力。

朝陽永續：“滬港通”開通，a股引入更多海外資金，在2015年將給a股市場帶來哪些影響，如果a股納入msci指數將給市場帶來哪些影響?

原點資產：滬港通的開通，首期3000億額度，包括未來a股納入msci指數，預期起步設定3000-5000億的規模，最直接的影響是引入了更多的資金。長期來講，更多的海外資金對a股的影響我們認為將是投資理念、投資方法的變化，因為海外資金更偏向於價值投資長線持有，這對a股穩定性有著重要的影響。在股票供應和資金供應雙重擴容的趨勢下，a股齊漲齊跌、題材炒作、聯合坐莊等舊有運行模式可能會出現根本性的變化。未來價值成長投資或將成為a股市場的投資主流。

朝陽永續：2015機會來自於藍籌股還是成長股，或者均有機會?

原點資產：按照我們的判斷，2015年宏觀經濟將繼續筑底而非快速復甦，所以前期藍籌股的大幅拉升雖有估值恢復和前景預期變好的因素存在，更多的是資金推動的結果，持續7000-10000億的成交額是難以維持的，在這背景下，藍籌股不具備再度大幅上漲的條件。成長股由於大幅上漲2年，部分估值泡沫嚴重，在注冊制即將推出的背景下，原先市值管理及重組模式將成為過去，所以大部分個股將面臨大幅下跌的風險。但由於經濟轉型和社會發展自身需求變化推進的部分行業增長明確，產業龍頭目前市值規模並不大，未來市場勢必分化嚴重，資金集中確定性的優質成長股帶來的機會較大。

朝陽永續：目前市場風口在券商板塊?這一情況會延續么?2015年您最看好的是哪一個板塊?

原點資產：市場風口在券商板塊有其一定的合理性，由於市場成交額大幅上升和融資融券規模快速擴大，券商盈利提升預期帶來了股價的快速上漲。但我們認為，券商行業競爭激烈，傭金費率下降趨勢難以停止，而以融資融券為代表的利差收入，未來同樣面臨的激烈競爭，利差下降也是必然趨勢。同時，互聯網券商牌照逐步放開也將對行業帶來更激烈的競爭。對券商行業的估值不能簡單的以pe來算。目前國內券商進入全球市值前30位的券商已達20家左右，這和國內券商目前的業務能力是不相符的。由於前期指數在缺乏基本面改善的基礎上出現了大幅拉升，成交額空前放大，藍籌股已經存在一定的泡沫，中小市值股票雖然大幅下跌，但大部分公司由於缺乏成長性，估值泡沫依然嚴重，因此后期市場存在大幅震盪的風險。

2015年或者更長的時間，更看好近期大幅回落的新興行業板塊，傳統行業互聯網化、大數據、軍工、產業升級、大健康產業和新興消費行業，因為這些行業集中在轉型的方向和社會和經濟規律發展的方向。雖然新興產業並不能完全填補舊有的房地產和基建投資下滑導致的增長缺口，但改革、轉型、創新將是新常態中最有力的增長引擎。經濟轉型成功需要靠這些行業，若轉型不成功，其它行業就更差了。同時，國企改革中的大集團小公司也會有確定性的機會，這部分個股下跌后將會有較好的投資機會。

朝陽永續：您認為2015年困擾股市的最主要問題是什么?有利的因素是哪些?您更看重哪一個因素?

原點資產：宏觀經濟的遺留問題，流動性泛濫、債務水平高、產能過剩，這些問題的解決難度是困擾股市最重要的問題，政策面，注冊制和期權制度的推行將極大的影響2015年市場的運行。有利因素是資金面寬鬆、國企改革和經濟轉型帶來的產業升級的動力。我們更加看重改革和轉型帶來的機會，價值投資一方面是尋找估值洼地，更多的則是應該堅持尋找成長，轉型意味著部分衰落部分成長。未來的世界屬於中國，中國成長的方向才是最好的投資方向。