人民幣資本項目可兌換漸行漸近

人民幣資本項目可兌換是大勢所趨，也是我國金改的重頭戲，一直為業內學者津津樂道。中國（上海）自由貿易實驗區掛牌后，這一話題再度升溫。自貿區內人民幣資本項下可兌換的先行先試，等於打開了一扇視窗，對照外面的世界，倒逼我國推進相關金融改革。業內專家表示，自貿區未來的發展方向，並非通過一系列優惠措施來創造另一個“政策洼地”，而是注重其“先行先試”的作用，為改革舉措在全國推廣進行嘗試，以推動中國經濟結構調整和可持續增長。

我國資本項目可兌換行至中途

按照國際貨幣基金組織2011年《匯兌安排與匯兌限制年報》，目前我國不可兌換項目有4項，占比10%，主要是非居民參與國內貨幣市場、基金信托市場以及買賣金融衍生產品。部分可兌換項目有22項，占比55%，主要集中在債券市場交易、股票市場交易、房地產交易和個人資本交易四大類。基本可兌換項目14項，占比35%，主要集中在信貸工具交易、直接投資、直接投資清盤等方面。

人民幣資本項目可兌換已勢在必行，延誤資本賬戶開放時機，將影響我國與國際新標準、新規則的接軌，進而影響我國貿易自由化談判，制約我國對外開放進程。從國內看，隨著我國金融改革不斷推進，經濟持續平穩較快增長，加快人民幣資本賬戶開放的條件和時機逐步成熟。目前，我國資本管制依然較多，不利於企業“走出去”對外投資、跨國兼並重組和獲取國際先進技術，也不利於我國實施全球農業戰略。

與此同時，加快資本賬戶開放可以進一步提高經常項目的可兌換水平，有助於對外貿易和投資，加快“引進來”和“走出去”步伐，幫助我國進一步融入國際經濟體系。此外，資本賬戶開放可以進一步推動人民幣國際化。

人民銀行調查統計司司長盛松成此前表示，按照國際一般標準，目前我國資本賬戶開放的條件基本成熟。從宏觀經濟穩定性、金融市場的深度和廣度、銀行體系穩健性及國際收支狀況等方面評判，我國正處於擴大資本賬戶開放的有利時機。

上海自貿區先行先試積累經驗

人民幣資本項目可兌換的第一步將在中國（上海）自由貿易實驗區邁出。實驗區將發揮政策優勢，開展先行先試。人民銀行上海總部副主任張新此前表示，有序推進人民幣資本項目可兌換在區內先行先試，實現跨境融資自由化便利化，上述改革都要在風險可控的情況下推動，防止“熱錢”通過自貿區沖擊境內市場。

在中國銀行國際金融研究所所長黃志強看來，中國（上海）自由貿易實驗區將為人民幣資本項目可兌換改革探索一條穩妥的區域發展路徑，這有利於積累深化改革的寶貴經驗，對加強境內外資本流動監管、維護國家金融安全提供重要借鑒。

交通銀行經濟學家連平也表示，自貿區內人民幣資本項下可兌換的先行先試可以說是我國金融改革方面的一大突破，也意味著我國外匯管理制度朝市場化邁進一大步。自貿區內人民幣資本和金融賬戶可兌換的實踐，必將會為人民幣可兌換整體改革帶來可供借鑒的經驗。由於金融服務有著無形貿易所具有的自由流動的特點，屆時受人民幣資本項目下開放的影響，將不可能僅局限在自貿區范圍內，該試點的實施會給我國相關金融改革帶來積極的推動作用，繼而也會進一步帶動商業銀行經營模式與金融監管等諸多方面的改革轉型步伐。

自貿區隔離型資本可兌換路線圖浮出

記者了解到，為防范跨境資金套利風險，自貿區可能將先行試驗隔離型的自貿區資本項目可兌換，自貿區資金流動實行區內“一線打通，區內自由，二線隔離”。在區內開放自由匯兌交易，對區內與區外的資金，按跨境原則管理。

上海市政府副秘書長、上海自貿試驗區管委會常務副主任戴海波表示：“我們正與市金融辦、一行三會緊密合作，支援人民銀行加快建設自貿區資金監控系統，並對區內存量企業進行梳理摸排，幫助銀行建立企業數據底賬，為落實好金融政策做好準備。”

業內專家提示，在推進資本賬戶開放進程中，更應該主動防范開放的風險。因為資本賬戶開放與風險防范並不是對立的或相互排斥的，而是統一的和相互促進的。資本賬戶開放的程度越高，風險防范的意識就應該越強，防范風險的政策和措施就應該越有力。對此，專家建議，一是要協調推進利率、匯率改革與資本賬戶開放。利率、匯率改革和資本賬戶開放沒有固定順序，應該協調推進，成熟一項，開放一項。二是要優化資本賬戶各子項目的開放次序。基本原則是，對我國經濟發展越有利的項目（如直接投資和企業及個人對外投資）越早開放，風險越大的項目（如短期外債）越晚開放。三是推進資本賬戶開放並不意味著對跨境資金流動、金融交易放松監管，而應根據國內外經濟金融變化，實行靈活、有效的政策措施，包括采取臨時性特別措施。資本賬戶開放要謹慎推進，相機決策，遇險即收。

復旦大學經濟學院副院長孫立堅認為，對於自貿區的監管，具體而言有兩個方面，一是簡化監管程式，二是在二線層面要強化監管操作力度，但這並不是指增加檔案，因為這既增添麻煩，又無法真正監管危險的商業行為，而是必須采取現場核准的做法，並且提高監管效率。總體而言，關於監管在哪些地方要放開、在哪些地方要收緊的問題，只要金融業務的內容是圍繞服務貿易和投資進行的，就要放開監管。反之，與貿易和投資無關，純粹是資金的進出，監管則要特別謹慎小心，防止資金空轉、套利和投機行為的發生。