瑞士央行應對強勁瑞郎

　　外匯市場和股票市場輕松開始本周，焦點已轉向將於10月29-30日召開的FOMC會議。鑒於當前的疲軟就業數據和近期預算案風波（仍未得到解決），美聯儲預期顯然較為溫和，很可能不會削減每月850億美元的購債，直至2014年年初；鑒於當前的經濟背景和脆弱的美國經濟復甦，我們已將目標時間推遲至2014年3月。由於FOMC決定定於本周三釋放，美元疲軟狀態有所鞏固。上周五，美元指數觸及79.998，略高於本年度以來的最低價78.918；據10月1日發布的CFTC數據顯示，投機性美元多頭已回落至2013年2月以來的最低水平。由於外匯市場維持區間震盪，我們會復述一下瑞士央行的政策，談談正在走強的瑞郎，並分享一些相關預期。

　　瑞士央行對待瑞郎的看法及相關預期

　　疲軟的全球經濟復甦和政治挑戰正在撼動金融市場，避險交易仍然全線混亂。預計會出現較長一段時間的廉價融資（主因是美聯儲的政策廣泛寬鬆），引發風險偏好上揚，而廉價融資背后的原因（美元疲軟、經濟經濟復甦疲弱、經濟前景脆弱）是避險的根本原因。在經濟動盪期間，投資者對於避險貨幣的偏好自然會加劇。盡管瑞士央行出臺了大規模的擴張性政策並嚴厲打擊瑞士升值，但瑞郎兌美元還是創下了2011年3月以來的最高水平。瑞郎該何去何從？

　　在上周舉行的一次私下會議上，瑞士央行理事會候補委員就瑞士央行的貨幣政策及相關預期發表了有趣的評論。事實上，瑞士央行有條件的CPI預測值顯示，未來三年內，通脹壓力將保持疲弱：預計CPI年率將低於1.5%，仍位於瑞士央行0.0%-2.0%的目標區間內，所以瑞士央行暫時尚無理由收緊貨幣政策。此外，根據泰勒規則，瑞士央行將能更好地將利率固定在0.00%以下，而3個月倫敦銀行同業拆息的目標區間是0.00%-0.25%。從理論上講，這表明瑞士的貨幣條件並不算擴張。

　　然而，有兩個與瑞士央行政策相關的主要風險對瑞士經濟構成威脅。首先，保持瑞郎強勢處於受控狀態的各種措施已導致瑞士央行資產負債表規模處於歷史高位，約為4985億瑞郎，貨幣風險較高，尤其是歐元（保持歐元兌瑞郎最低匯率為1.20）。其次，盡管CPI看似還在控制之中，但房地產價格的急劇上揚說明房地產市場還存在金融泡沫風險；瑞銀的瑞士房地產泡沫指數為1.20，創歷史新高。

　　瑞士央行如何抗擊金融風險？

　　瑞士央行很清楚貨幣政策是引起金融風險的部分原因，所以其采用多元化設置工具來管理局勢。為了減少貨幣風險，瑞士央行擴大貨幣范圍以分散外匯風險，同時允許持有歐元計價企業債券和股票。為了打擊房地產泡沫，瑞士央行采用宏觀審慎措施（因為較高的資本要求會提高抵押貸款利率及各種監管措施）。總而言之，瑞士央行致力於捍衛其經濟，控制避險流流向瑞郎，但看到投資者仍愿意支付或持有瑞郎時還是有點意外，3個月期OIS平均水平低於2012年中旬的水平。為了削弱瑞郎，瑞士央行還可以做些什么呢？

　　從技術層面來看瑞郎

　　對於所有有關瑞郎將會走向何處的問題，我們只能堅持說瑞士央行在保持瑞郎處於受控條件方面野心勃勃。然而，從技術層面來看，美元兌瑞郎有所下滑，MACD指標（12和26日）表明，看跌趨勢有所加強，21日、50日以及100日移動均線仍遠低於200日移動均線。在目前水平上，美元兌瑞郎接近超買區域（RSI為32%），並測試布林帶下軌道線，繼續下行。向上修正很可能會發生在當前水平上（屬於健康之舉）。展望未來，中期內偏向下行，關鍵支撐位是0.8860（2011年回落途中的長期斐波納契水平）。

?

　　EURUSD 歐元兌美元 : 歐元兌美元仍在上揚，但上揚空間已在關鍵阻力位1.3830（2008年7月-2011年5月間的下行趨勢水平）下方停滯。條件已經出現超買，預計回調有助於緩解延伸過長條件顯得比較合理（尤其是考慮到上周五的歐元兌美元十字星和美元指數日線圖）。然而，鑒於上行趨勢完好無損，勢頭指標又穩固看漲，任何下行修正的空間都應該比較有限。伴隨著突破性水平1.3830的清除，我們認為該貨幣對應該會進一步上揚至1.4248（2011年10月的最高價）。 首個供應區域是遠處的1.3830-35，然后是遠處的1.4248（2011年10月的最高價）。 下一個可以找到的支撐位是1.3647（10月3日的最高價），然后是1.3505（10月2日的最低價）、1.3480（9月22日的最低價）、1.3455（8月20日的最高價）、1.3320（9月17日的最低價）、1.3106（9月6日的最低價）、1.2995（7月10日的反應最高價）、1.2963（7月11日的最低價）、1.2877（2012年7月至2013年2月反彈期間之50%的斐波拉契水平）以及1.2820（5月20日的最低價）。

　　GBPUSD 英鎊兌美元 : 盡管英國央行行長卡尼先生修訂了GDP預測值和預期值，英鎊兌美元的技術面還是並無變化。各項指標略微看漲，英鎊兌美元仍困於1.6260以下。鑒於MACD指標穩定在零線以上，RSI指標又扁平化，我們預計新需求將會挑戰阻力位1.6260（偏好逢低買入），然后再繼續走強至1.6343。 預計即將生效的下一個阻力位是1.6260（10月1日的最高價），然后是1.6343（2013年的最高價）。 從此處開始，支撐位分別為：1.6130（10月9日的最高價）、1.6063（10月16日的軸心最高價）、1.5884（9月13日的最高價）、1.5471（200日移動均線）、1.5759（6月17日的最高價）、1.5726（65日移動均線）， 1.5600（以前的阻力位，現在已經轉變為支撐位）以及1.5471（200日移動均線）。

　　USDJPY 美元兌日元 : 美元兌日元已扭轉行程，並攀升至97.75，但上揚空間受限於21日移動均線。美元兌日元已成功穿過200日移動均線97.35，損害了上行頻道下限，加劇了我們的看跌情緒。趨勢和勢頭指標現在直接看跌，在97.50下方收盤應該觸發該貨幣對進一步跌至96.62，然后是95.80。 在下行路上，支撐位分別為：96.56（10月8日的軸心最低價）、95.83（6月6日的最低價）、93.57（2012年9月至2013年5月反彈期間之61.8%的斐波拉契水平）、92.56（3月2日的最低價兼38.2%的斐波拉契回調水平）以及90.93（2月25日的最低價）。 在上行路上，阻力位分別為：99.03-15（9-10月下滑期間之斐波拉契水平）、100.68（9月11日的最高價）、101.50-68（7月8日的最高價-斐波拉契水平）、102.53（5月29日的最高價）、103.55（2008年9月16日兼2008年9月30日的最低價）以及105.00（心理阻力位）。

　　USDCHF 美元兌瑞郎: 拋售壓力繼續推動美元兌瑞郎走跌，已突破了我們的支撐位0.8934。美元兌瑞郎正在0.8889-0.8967間橫盤整理。由於MACD指標低於零線，隨機指標又跨過零線，我們認為應該會有進一步的下行（修正時間將會很短）。在朝0.8860移動的過程中，我們將會逢高賣出。 首批支撐位依然分別為 : 0.8934（2月24日的最低價）以及0.8860（2011年8月至2012年7月期間之38%的斐波拉契回調水平）。 下一批阻力位分別位於：0.8970（以前的支撐位，現在已經變為阻力位）、0.9139（9月24日的軸心最高價）、0.9450（目標價位）、0.9481（區間上限）、0.9568（5-6月下跌期間之61.8%的斐波拉契水平）、0.9598（7月11日的最高價）、0.9626（5月31日的最低價兼6月3日的最低價）以及0.9672（5-6月下跌期間之76.4%的斐波拉契水平）。